Broadcom transforma seu maior cliente de chips em seu maior tomador de recursos

Um parceiro, três papéis

A Broadcom aparece três vezes no prospecto do IPO da Anthropic: codesenhando os chips com o Google, locando os equipamentos e, agora, emprestando o dinheiro ¹. Segundo o documento, a empresa concordou em emprestar à Anthropic até US$ 42 bilhões para gastos com infraestrutura↗, em notas que podem ser convertidas em ações da Anthropic, e nenhuma delas deve ser vendida antes da conclusão do IPO ¹². Já a Amazon fornece nuvem e distribuição, e para por aí ¹.

Um terço da locação, um doze avos da conta

A nota poderia financiar cerca de um terço do compromisso da Anthropic, de US$ 125,2 bilhões em cinco anos, para locar capacidade de computação em TPUs (unidades de processamento de tensor) ¹² — aproximadamente um doze avos dos US$ 518 bilhões em obrigações planejadas de nuvem e infraestrutura ³. A contrapartida: a Anthropic se torna no ano que vem a maior cliente do negócio de design de chips da Broadcom ¹, numa estreia na bolsa que pode avaliar o laboratório em mais de US$ 2 trilhões ³.

O conflito está declarado, por escrito

A empresa que precifica a capacidade de computação da Anthropic também é o banco dela. O prospecto declara "possíveis conflitos de interesses", que podem afetar o acesso da Anthropic a poder de computação, e diz que certos eventos de inadimplência poderiam tornar imediatamente exigível uma parcela substancial da locação — ao mesmo tempo em que o uso da linha de US$ 42 bilhões para cobri-la ficaria limitado ². A Anthropic já depositou dinheiro em uma conta restrita em benefício da Broadcom ².

A rampa de crescimento por trás do empréstimo

A Broadcom tem fôlego para bancar a aposta. A receita trimestral triplicou desde o fim de 2023, para um recorde de US$ 29,6 bilhões — dos quais US$ 16,7 bilhões em silício de IA, alta de 221% ⁴⁸. A gestão projeta receita de IA de cerca de US$ 115 bilhões no ano fiscal de 2027 e US$ 230 bilhões em 2028↗ ⁴, e o diretor-presidente Hock Tan diz que a Anthropic está "no caminho para se tornar nosso maior cliente de XPU em 2027 e sustentar essa posição em 2028"; 10 gigawatts do roadmap são da Anthropic sozinha ⁴.

O outro lado: contingente, e tido como de baixo risco

A diretora financeira Amie O'Toole enquadra o assunto como "garantias de valor residual modestas, passivos contingentes que consideramos de baixo risco" e não tem "nada a anunciar hoje" sobre um valor máximo ⁴. Uma leitura complementar dos documentos descreve uma garantia de suporte por trás de um pacote de crédito privado de cerca de US$ 35 bilhões liderado por Apollo e Blackstone↗, com exposição à tranche sênior de US$ 29 bilhões a US$ 31 bilhões, dependendo do documento, e sem desembolsos até agora ⁶. Jay Goldberg, da Seaport: "A Nvidia está comprometendo um volume enorme do próprio balanço, e a Broadcom é obrigada a fazer o mesmo" ¹.

O que acompanhar

O tomador de recursos teve prejuízo de US$ 42 bilhões em 2025, com receita de quase US$ 4,6 bilhões ³. A igualdade com o teto da nota é mera coincidência: cerca de US$ 34 bilhões do prejuízo vêm de um lançamento contábil sobre um financiamento que pode virar ações, não de dinheiro desembolsado ³. A receita, porém, cresce mais rápido que o prejuízo: US$ 4,73 bilhões no primeiro trimestre de 2026 e mais de US$ 11,5 bilhões no segundo ⁷. Como as notas podem ser convertidas em ações da Anthropic ¹, o IPO é o caminho de reembolso da Broadcom: a empresa sai com ações, e os compradores da estreia na bolsa bancam a saída. Robert Leitao, da Rothschild, chama a operação de "uma aposta bem concentrada" em duas empresas capazes de gerar receita suficiente para sustentar todo o financiamento ¹. Próximos capítulos: o preço do IPO, eventual conversão após a estreia na bolsa e o relatório de 9 de dezembro da Broadcom↗ ⁵.