La puce de Butterfly s'invite dans le robot de Mendaera, pendant que les initiés ont cédé 31,95 millions de dollars d'actions
Le robot Focalist de Mendaera est devenu le 1er octobre 2026 le premier produit Butterfly Embedded à atteindre le marché — premier test commercial pour la thèse du licensing. Les initiés ont cédé pour 31,95 millions de dollars de BFLY dans les trois mois précédant son arrivée.
Vincent Jiang · 3 min read
Le robot Focalist de Mendaera, homologué par la FDA — un système portable de guidage des aiguilles pour l'abord vasculaire, les blocs nerveux et l'abord des organes —, est commercialisé depuis le 1er octobre avec une sonde Butterfly iQ3 personnalisée 1. Butterfly présente Mendaera comme le premier partenaire Butterfly Embedded à commercialiser : pour la première fois, la thèse du licensing a un produit en rayon 1. Les termes financiers n'ont pas été divulgués.
Le reste du pipeline est moins avancé. Lancée en janvier avec 252 millions de dollars levés auprès d'investisseurs dont OpenAI, Bain Capital et Gabe Newell, et forte de Sam Altman dans son équipe fondatrice, Merge Labs construit des interfaces cerveau-machine sur la puce 2. Sa licence pluriannuelle verse à Butterfly des paiements initiaux, des jalons et des droits d'accès à la technologie ; les redevances, elles, ne sont qu'« attendues » 2. Le programme d'imagerie du corps entier de Midjourney Medical n'est, lui, pas encore commercialisé 3.
Embedded génère déjà du chiffre d'affaires — 5,7 millions de dollars au premier trimestre, en hausse de 147 % —, tiré essentiellement par Midjourney 4. C'est de l'argent de développement. Les redevances sur lesquelles le marché fonde son pari commencent, elles, avec un robot qui tient des aiguilles.
Le livre de comptes des initiés, en marge du lancement
Les initiés ont vendu 4 708 246 actions pour 31 950 688 dollars au cours des trois mois précédant début octobre 5. L'administrateur Jonathan Rothberg a réduit sa participation de 95,67 %, cédant 1 195 857 actions à 6,60 dollars dans le cadre d'un plan 10b5-1 préétabli, et la vente d'un autre initié a couvert une retenue à la source 5. Une administratrice a nagé à contre-courant : Louise Phanstiel a acheté 115 200 actions à 8,68 dollars le 14 août, soit 999 936 dollars au total 6. Les ventes sous plan et les ventes à des fins fiscales sont mécaniques. Le courant, lui, ne va que dans un sens.
31,95 millions de dollars qui sortent, 1 million qui entre
Data
| Value | |
|---|---|
| Ventes des initiés, total | $31.95M |
| Ventes de Jonathan Rothberg | $7.89M |
| Achat de Louise Phanstiel | $1M |
Le marché paie la puce, pas les redevances
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre, 32,61 millions de dollars, a dépassé le consensus de 29,16 millions et le haut de la fourchette de 27 à 31 millions fixée par la direction elle-même ; la marge brute est passée de 63,7 % à 71,4 % et la perte trimestrielle en EBITDA ajusté a été ramenée de 6,2 à 1,4 million de dollars 543. Sur l'ensemble de l'exercice, la direction maintient une perte en EBITDA ajusté de 19 à 23 millions de dollars, à mettre en regard des 124,7 millions de dollars de trésorerie de juin, pour une capitalisation boursière de 2,38 milliards de dollars 357.
Dix trimestres de croissance, et le premier produit sous licence qui ne sort que maintenant
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T1 24 | $17.66M |
| T2 24 | $21.49M |
| T3 24 | $20.56M |
| T4 24 | $22.35M |
| T1 25 | $21.23M |
| T2 25 | $23.38M |
| T3 25 | $21.49M |
| T4 25 | $31.51M |
| T1 26 | $26.53M |
| T2 26 | $32.61M |
L'initiation de couverture de Needham, le 22 septembre, a provoqué un bond de 22 % en une séance, à 9,93 dollars 3. Evercore a suivi le 29 septembre avec un objectif de 15 dollars, contre un consensus à 8,54 dollars ; TD Cowen et Needham en sont à 10 dollars, et Weiss Ratings conserve toujours une recommandation « vendre (d-) » datée du 3 août 65. Le titre a ouvert en hausse le 29 septembre, à 9,69 dollars après une clôture à 9,15, et cotait dernièrement à 9,54 dollars, au sein d'une fourchette annuelle de 1,87 à 10,05 dollars 65.
Les 15 dollars d'Evercore, seuls au-dessus d'un consensus distancé par le titre
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Evercore, 29 sept. (estimate) | $15 |
| Needham, 22 sept. (estimate) | $10 |
| TD Cowen, 11 sept. (estimate) | $10 |
| Dernier cours, 29 sept. | $9.54 |
| Consensus (estimate) | $8.54 |
Le contrepoint et le signe révélateur
Les institutionnels se positionnent à l'achat : 33 hedge funds détenaient le titre au deuxième trimestre, contre 26 un trimestre plus tôt, et BlackRock a renforcé sa participation d'environ 17,9 % 8. Les positions baissières pèsent elles aussi lourd : 32,18 millions de titres, soit environ 15 % du flottant, étaient vendus à découvert à la date de règlement du 14 août 8. La formule d'un chroniqueur sur la moitié de l'histoire qui n'a pas encore été livrée, « du cash brûlé en R&D, déguisé en plateforme », désigne le risque permanent : GE, Philips et Siemens possèdent les parcs installés 7. Les deux sociétés feront des démonstrations à l'ACEP26, à Chicago, du 5 au 7 octobre 1.
Le signe révélateur, ce sera la première redevance unitaire rendue publique pour un produit effectivement commercialisé par un partenaire. Les marges prouvent la puce. Le registre des actionnaires, lui, n'a pas encore prouvé le modèle.
Deepdive
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