세레브라스 CTO, 락업 해제 앞두고 1억9200만달러 주식 매각

창업자, 자기 '칩'부터 챙기다

숀 리는 역사상 가장 큰 컴퓨터 프로세서를 설계하는 데 10년을 바쳤다. 그러다 2026년 9월 25일에는 아침 시간을 스톡옵션을 현금으로 바꾸는 데 썼다 ¹. 리는 스톡옵션을 행사해 B종 보통주 12만주를 A종 보통주로 전환한 뒤 9건의 거래로 보유 주식을 한 주도 남기지 않고 팔아치웠다↗ ¹. 공동창업자이자 최고기술책임자(CTO)인 그는 5주 동안 세레브라스 시스템스 주식에서 약 1억9200만달러를 끌어냈다 ², ⁴.

락업 문이 열리기 전의 매도

매도 타이밍은 달력과 정확히 들어맞는다. 리는 세레브라스가 2026년 5월 14일 기업공개(IPO)를 치른 지 며칠 만인 같은 달 20일 10b5-1 사전 매매계획을 수립했다 ¹, ⁵. 미리 예약된 이 매도 덕분에 그는 2026년 8월 20일 하루에만 1억4763만달러를 챙겼다 ². 이어 204.50달러에서 212.14달러 사이의 가중평균 단가로 2508만달러어치를 추가로 던졌다↗ ¹, ². 이번 현금화로 그가 직접 보유한 보통주 물량은 27.93% 줄었다 ².

이 매도는 2026년 9월 30일 1940만주의 추가 물량을 풀어주는 예정된 해제 일정 직전에 이뤄졌다. 본지는 앞서 내부자들이 주요 락업이 열리기 전 세레브라스 주식 2억7700만달러어치를 매도했다는 사실을 보도한 바 있다 ⁵. 마지막 락업은 2026년 11월 9일 끝난다 ⁴, ⁵.

장부 속 백로그, 사라지는 이익률

세레브라스는 CTO의 개인적 현금화와 맞물려 회사 차원의 화려한 쇼맨십을 펼쳤다. 세레브라스는 2026년 9월 28일 클라우드 스타트업 Gimlet Labs에 1~2년에 걸쳐 자사 CS-4 시스템 100MW 규모를 공급하는 계약↗을 체결했다고 발표했다 ³, ⁶. 숀 리는 보도자료에 직접 서명하기까지 했다. 그는 이번 거래를 다중 실리콘 데이터센터 운영의 도약이라고 치켜세웠다 ³.

그런데 발표 내용에는 금액이 0달러, 현금 약정도 0달러였다 ³, ⁶. Gimlet Labs는 2027년이 돼서야 이 하드웨어를 자사 클라우드에 투입한다 ³, ⁶. 장비가 도착하면 운영·유지 비용은 Gimlet Labs가 단독으로 떠안아야 한다 ³, ⁶.

차가운 현금 장부

헤드라인용 계약은 갈수록 악화되는 운영 장부를 가려주는 서사적 위장막 구실을 한다. 세레브라스는 2026년 8월 12일 2분기 미국 일반회계기준(GAAP) 기준 주당 2.98달러의 적자를 보고했다. 주당 0.21달러 적자를 예상했던 시장 컨센서스 추정치를 2.77달러나 빗나간 숫자다 ². 높은 하드웨어 임대 비용을 떠안으면서 매출총이익률은 직전 분기 46.5%에서 40.6%로 미끄러졌다 ⁴.

타격은 공개 시장으로 고스란히 전해졌다. 세레브라스 주가는 2026년 9월 28일 4.8% 하락한 196.74달러에 마감했고, 사상 최고가인 386.34달러를 크게 밑돌았다 ².

강세론의 반박

낙관론자들은 리가 일반적인 상속 계획을 진행했을 뿐이라고 주장한다. CTO는 B종 보통주 758만주를 직접 보유하고, 배우자 명의로 18만600주를 간접 보유해 여전히 막대한 '스킨 인 더 게임'(자기 지분 리스크)을 안고 있다 ¹. 여기에 세레브라스는 254억달러 규모의 잔여 수행의무(RPO) 백로그를 내세운다 ⁵.

하지만 백로그는 이미 걷어들인 현금이 아니다. 경영진은 3분기 매출 가이던스로 불과 2억1400만~2억1600만달러를 제시했다↗. 이는 계약으로 묶인 수백억달러가 매출로 인식되기까지 수년이 걸린다는 사실을 입증한다 ⁵.

바닥은 어디인가

결정적 시금석은 2026년 9월 30일이다. 1940만주가 추가로 유통물량에 풀린다 ⁵. 내부자는 유동성이 살아 있는 순간 종이를 팔아치운다. 일반 개미투자자들은 겨울 내내 금속을 움켜쥐고 버텨야 한다. 락업 관련 공시 전문과 매매 내역 전체는 아래 심층 자료에서 확인해 보자.