الموافقات اكتملت وأوراق الضغط سقطت.. سكايوركس تمهل ممتنعي سندات كورفو البالغة 117 مليون دولار حتى يوم إتمام الصفقة

المؤشر: تاريخ واحد متبقٍ في التقويم

حصلت سكايوركس على آخر موافقاتها التنظيمية في 30 سبتمبر↗، وأعلنت أن عمليات دمج كورفو ستُستكمل في أو نحو 5 أكتوبر 2026 ¹. وفي اليوم نفسه أعادت الشركة ضبط ساعة السندات؛ إذ مُدِّد بعد ظهر ذلك اليوم عرضا مقايضة السندات الخاصان بسندات كورفو بفائدة 4.375% المستحقة في 2029 وسنداتها بفائدة 3.375% المستحقة في 2031، واللذان كانا ينتهيان في 2 أكتوبر عند الساعة الخامسة مساءً بتوقيت نيويورك، حتى الخامسة مساءً من 5 أكتوبر، أي يوم إتمام الصفقة نفسه↗ ¹². وبعد أحد عشر شهراً على إعلان 28 أكتوبر 2025، باتت الصفقة بأكملها معلقة على يوم اثنين واحد ¹.

العودة إلى الوراء: ستة مواعد نهائية وتحرك بنقطة واحدة

وافق حملة أسهم كورفو على مقابل قدره 32.50 دولاراً نقداً و0.96 سهم من أسهم سكايوركس لكل سهم، وهي صيغة تقدّر الشركتان قيمتها بنحو 22 مليار دولار ³⁴. أما آلة الدين فقد جاءت في ما بعد: نشرة إصدار بتاريخ 29 مايو تغطي 850 مليون دولار من سندات 2029 و700 مليون دولار من سندات 2031↗، وموعد للمشاركة المبكرة في 11 يونيو، ثم خمسة تمديدات من 1 سبتمبر حتى 5 أكتوبر ²⁵. زحفت نسبة المشاركة بين حملة سندات 2029 من 90.55% إلى 91.68%، فيما بقيت سندات 2031 عند 93.33% منذ منتصف سبتمبر ².

النمط: كُتب إقصاء الممتنعين قبل أشهر

الاشتراط هنا يسير في اتجاه واحد. عمليات الدمج تُستكمل سواء اكتملت عروض مقايضة السندات أو لم تكتمل، فيما لا يُستكمل أي عرض من هذه العروض إلا إذا استُكملت عمليات الدمج، وهو شرط لا تستطيع سكايوركس التنازل عنه ¹⁵. تجمّدت الموافقات عند موعد المشاركة المبكرة في 11 يونيو، والتعديلات تجرّد السندات القديمة من جميع التعهدات التقييدية (Restrictive Covenants) تقريباً ⁵. من يودع سنداته الآن يحصل على 950 دولاراً من سندات سكايوركس الجديدة مقابل كل 1,000 دولار، دون أي نصيب من نقدية الموافقة التي بلغت قيمتها للمودعين المبكرين بين 2.50 و5.00 دولار لكل 1,000 دولار ⁵. عمليات الدمج لا تحتاج إلى الممتنعين عن العرض؛ أما مخرَج الممتنعين اليوم فيحتاج إلى عمليات الدمج.

المفترق: سندات بقيمة 950 دولاراً أو أوراق مالية لشركة تابعة

لم يُودَع في العرض حتى الآن نحو 117 مليون دولار من أصل 1.55 مليار دولار من السندات القائمة، بطرح بسيط من حصيلة 30 سبتمبر، وهو المتبقي الممتنع نفسه الذي حصره هذا الموقع في 28 سبتمبر ². فالاستسلام بحلول الاثنين يعني ابتلاع خفض أصل الدين بمقدار خمس نقاط؛ والبقاء خارج العرض يعني أن تظل السندات التزامات على شركة تابعة لسكايوركس، بينما تتحول السندات المقايَضة إلى أوراق مالية للشركة الأم ⁵.

الفارق: ثمانية سنتات متبقية للجني

لطرف الأسهم في هذه الصفقة رابحوه. فعلى أساس إغلاق سهم سكايوركس عند 85.48 دولار، تقيّم حزمة 32.50 دولار نقداً و0.96 سهم سهمَ كورفو عند 114.56 دولار مقابل إغلاقه عند 114.48 دولار: فارق ثمانية سنتات، هبوطاً من 51 سنتاً في 11 سبتمبر ³. هذا الانضغاط هو عائد مراجحة المخاطر (Risk Arbitrage)، إذ تجمع مكاتب التداول التي تحتفظ بمراكز شراء طويلة في كورفو مقابل الحزمة الثابتة ما تبقى الآن بعد أن صار إتمام الصفقة تاريخاً محدداً لا شكاً قائماً ¹. وقد أنهى السهمان الجلسة على هبوط متزامن، سكايوركس 2.91% وكورفو 1.94%، وصمد الفارق أمام موجة البيع ⁶.

المؤشر: حصيلة الإيداع المقبلة

لن تتم التسوية قبل يوم العمل الثاني الذي يلي إتمام الصفقة ²⁵. وإذا ظهر المبلغ نفسه البالغ 117 مليون دولار في الحصيلة النهائية يوم الاثنين، فسيصبح أول دائن يتيم لدى الشركة المدمجة، وهو يحمل تعهدات تقييدية لم يعد لها وجود ⁵.