Le PDG de Cohu a cédé pour 5,1 millions de dollars d'actions en cinq jours, et pas un initié n'a acheté le moindre titre depuis un an

Le PDG a encaissé en deux fois une attribution vieille de trois ans

Luis Muller, président-directeur général de Cohu, a cédé 55 794 actions à exactement 60,00 dollars le 21 septembre, puis 27 236 autres à exactement 65,00 dollars quatre jours plus tard : 5,1 millions de dollars en cinq jours ¹². Toutes ces actions provenaient de titres acquis auprès de l'entreprise en mars 2023, et les deux opérations s'inscrivaient dans un plan « Rule 10b5-1(c) » adopté le 28 mai↗ ¹³⁴.

Le plan est mécanique ; le compteur, non

Cohu a clôturé à 67,00 dollars le jour de la deuxième vente, en hausse de 187,92 % depuis janvier et à portée de son plus haut sur 52 semaines, à 74,60 dollars, après un mois de soubresauts dictés par le secteur, dont un bond de 7,7 % le 17 septembre sans la moindre actualité du côté de Cohu ⁵⁶⁹. Luis Muller détient toujours 844 589 actions en direct, dont 508 101 unités non encore acquises, soit environ 1,8 % des 47,3 millions d'actions en circulation ; les deux tranches ont réduit d'environ 9 % la participation qu'il détenait avant la première vente ²³. Les premiers articles ont vu dans cette vente une opération routinière↗, et, au vu des documents déposés, elle l'est ⁷.

Une année de cours records, et pas un seul achat d'initié

Le registre des transactions d'initiés de Cohu sur les douze derniers mois↗ affiche 9,6 millions de dollars de cessions et pas une seule action achetée ⁶. Selon GuruFocus, le titre vaut 35 fois les bénéfices des douze derniers mois, contre une médiane de 17,8 fois sur cinq ans, pour une société déficitaire au sens GAAP lors de chacun des huit derniers trimestres, à hauteur de 38,8 millions de dollars sur un an ⁶⁷⁸.

Le scénario haussier est réel — et il est déjà dans le cours

Le trimestre, lui, était bien réel : un chiffre d'affaires de 149 millions de dollars, 5 millions au-dessus des estimations ; un résultat par action ajusté de 0,26 dollar, soit le double du consensus ; des cellules de test tournant à près de 80 % ; et une fourchette de 163 à 177 millions de dollars pour le troisième trimestre↗ qui laisse présager le plus gros trimestre depuis deux ans ⁵¹¹.

La contrepartie ? Un modèle et un short squeeze

Sur le pipeline de 850 millions de dollars dans le calcul haute performance↗, environ 190 millions de dollars sont réellement qualifiés ¹¹. Le modèle de GuruFocus aboutit à une juste valeur de 29,19 dollars ⁶. Huit analystes maintiennent leur recommandation à l'achat sur le titre, avec un objectif de cours moyen de 70,88 dollars ; un analyste haussier vient de relever le sien à 95 dollars, sur la base d'un multiple de 70,5 fois le bénéfice attendu hors GAAP ; et 18,35 % du flottant est vendu à découvert ⁵¹⁰.

Le prochain relevé tombera le 10 novembre

Cohu tiendra sa journée investisseurs le 10 novembre, après les résultats du troisième trimestre ¹¹. Le plan a été écrit en mai. Le registre, lui, s'est écrit toute l'année : à ces cours, les seuls, chez Cohu, à transformer les actions du groupe en cash sont ceux qui sont payés en actions.