コーヒューCEO、5日間で510万ドル分売却　内部者の買いは1年間ゼロ

CEOが3年前の報酬株式を2回に分けて換金

コーヒューのルイス・ミュラー社長兼最高経営責任者（CEO）は9月21日、5万5794株を1株60.00ドルちょうどで売却した。4日後にはさらに2万7236株を1株65.00ドルちょうどで売り、5日間で計510万ドルを現金化した¹²。売却した株式はいずれも、2023年3月に同社から取得した株式報酬にさかのぼる。2回の売却はどちらも5月28日に設定したルール10b5-1（c）の売買計画↗に基づいて実行された¹³⁴。

計画は機械的、値動きはそうではない

2回目の売却があった日の終値は67.00ドルで、年初来の上昇率は187.92%。52週間高値の74.60ドルも視野に入った。直近1カ月はセクター主導の乱高下が続き、9月17日にはコーヒュー絡みの材料がないまま7.7%急騰する場面もあった⁵⁶⁹。ミュラー氏は現在も84万4589株を直接保有し、うち50万8101株は未帰属の株式ユニットだ。発行済み株式4730万株の約1.8%にあたる。2回の売却は、最初の売却前に保有していた株の約9%に相当する²³。当初の報道はこの売却を「慣行的なもの」と受け止めた↗が、書類の上では確かにその通りだ⁷。

最高値圏の1年、内部者の買いはゼロ

コーヒューの過去12カ月の内部者取引台帳↗によると、売却額は計960万ドルで、買いは0株だった⁶。投資分析サイトGuruFocusによると、同社株の直近実績PERは35倍で、過去5年の中央値17.8倍を大きく上回る。同社はGAAPベースで直近8四半期すべてが赤字で、直近1年間の赤字額は3880万ドルに上る⁶⁷⁸。

強気材料は本物、ただし織り込み済み

決算は本物だった。売上高1億4900万ドルは市場予想を500万ドル上回り、調整後EPS（1株当たり利益）の0.26ドルは市場コンセンサスの2倍。テストセルの稼働率は約80%で推移した。7～9月期の売上高ガイダンス1億6300万～1億7700万ドル↗は、過去2年で最大の四半期を示唆する⁵¹¹。

相手方は評価モデルと踏み上げ

8億5000万ドルのハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）向けパイプライン↗のうち、実際に顧客認定を経ているのは約1億9000万ドルにすぎない¹¹。投資分析サイトGuruFocusのモデルが示す適正株価は29.19ドルだ⁶。一方、8人のアナリストは引き続き「買い」評価で、平均目標株価は70.88ドル。強気派の1人は非GAAPベースの予想PER70.5倍を根拠に、目標株価をこのほど95ドルへ引き上げた。空売りは浮動株の18.35%に達している⁵¹⁰。

次の読みどころは11月10日

コーヒーは7～9月期決算の後、11月10日に投資家向け説明会（インベスターデー）を開く¹¹。売買計画は5月に書かれたものだ。台帳のほうは、この1年ずっと書き続けられてきた。今の株価でコーヒュー株を現金に換えているのは、社内では株式報酬で支払われている人たちだけである。