코후 CEO, 닷새간 510만달러어치 주식 매도…내부인 매수는 1년째 '제로'

CEO, 3년 전 받은 보상 지분 두 차례에 나눠 현금화

코후의 루이스 뮬러 사장 겸 최고경영자(CEO)는 9월 21일 5만5794주를 정확히 주당 60.00달러에 팔았다. 나흘 뒤에는 2만7236주를 더 넘겼는데, 이번에도 꼬박 65.00달러였다. 닷새 만에 총 510만달러를 현금화한 셈이다 ¹². 팔아넘긴 주식은 모두 2023년 3월 회사로부터 받은 지분에서 나온 것이고, 두 건의 매도는 모두 5월 28일에 채택된 10b5-1(c) 사전 매매계획↗에 따라 진행됐다 ¹³⁴.

매매계획은 기계적…주가 게이지는 그렇지 않다

두 번째 매도가 있던 날 코후는 67.00달러로 장을 마감했다. 올 1월 대비 187.92% 오른 데다, 52주 최고가(74.60달러)도 목전에 둔 수준이었다. 직전 한 달은 업종 흐름에 따른 등락이 이어졌다. 9월 17일에는 코후에 관한 뉴스가 나온 것도 없는데 주가가 7.7% 급등하기도 했다 ⁵⁶⁹. 뮬러는 여전히 84만4589주를 직접 보유하고 있다. 이 가운데 50만8101주는 아직 베스팅(권리 확정) 전인 주식단위로, 발행주식 4730만주의 약 1.8%에 해당한다. 두 차례 매도로 첫 거래 직전 보유 지분의 약 9%를 덜어낸 것이다 ²³. 언론 초기 보도는 이번 매도를 일상적인 절차로 읽었다↗. 서류상으로는 실제로 그렇다 ⁷.

주가 사상 최고가 행진 1년…내부인 매수는 단 한 건도 없어

최근 12개월 코후 내부인 거래 내역↗에는 매도 960만달러가 잡혀 있고 매수는 0주다 ⁶. 구루포커스는 이 종목의 지난 12개월 실적 기준 주가수익비율(PER)을 35배로 계산한다. 5년 중앙값은 17.8배다. 이 회사는 GAAP(미국 일반회계원칙) 기준으로 최근 8개 분기 연속 적자를 기록했고, 최근 1년 누적 적자는 3880만달러에 이른다 ⁶⁷⁸.

강세론은 실재한다…다만 주가에 이미 다 반영

이번 분기 실적은 진짜였다. 매출 1억4900만달러로 시장 추정치를 500만달러 앞질렀고, 조정 주당순이익(EPS) 0.26달러는 컨센서스의 두 배였다. 테스트 셀 가동률은 80%에 가까웠다. 3분기 매출 가이던스 1억6300만~1억7700만달러↗는 지난 2년 어느 분기보다 큰 실적을 가리킨다 ⁵¹¹.

매도의 상대방은 모델과 스퀴즈다

8억5000만달러짜리 고성능 컴퓨팅(HPC) 파이프라인↗ 가운데 실제 인증(퀄리피케이션)을 통과한 몫은 약 1억9000만달러다 ¹¹. 구루포커스 모델이 제시한 적정가치는 29.19달러다 ⁶. 애널리스트 8명은 여전히 이 주식에 매수 의견을 유지하고 있고 평균 목표가는 70.88달러다. 강세론자 한 명은 최근 70.5배의 포워드 비-GAAP 멀티플을 근거로 목표가를 95달러로 끌어올렸다. 유통주식의 18.35%는 공매도로 물려 있다 ⁵¹⁰.

다음 판독은 11월 10일 나온다

코후는 3분기 실적 발표에 이어 11월 10일 투자자의 날을 연다 ¹¹. 매매계획은 5월에 작성된 것이다. 장부는 1년 내내 기록돼 왔다. 지금 같은 주가에서 코후 주식을 현금으로 바꾸는 내부인은 주식으로 보수를 받은 이들뿐이다.