Credo首席运营官单日套现2060万美元，另将17.5万股转入家族信托
Credo首席运营官完成2060万美元减持，并于同日将17.5万股转入家族信托；两天前，首席技术官名下的家族信托刚刚卖出股票。眼下这轮贴着50日均线运行的反弹，实际上是在赌12月季报能对那次令股价跌去43%的毛利率下滑给出答案。
Vincent Jiang · 3 min read
减持按4月既定计划执行，设立时点早于股价暴跌数月
Credo首席运营官Yat Tung Lam于9月25日减持10万股，加权平均成交价介于每股205.38美元至207.70美元，约合2060万美元。此次减持按其4月15日设立的10b5-1规则交易计划执行1。减持后，他仍直接持有230万股，另通过Zhan BVI持有25万股2。
同日，他名下另有17.5万股股份转出：其中10万股转入The Lam GRAT 2026——该信托为授予人保留年金信托（grantor retained annuity trust），他本人担任共同受托人；另外7.5万股转予配偶2。相关Form 4文件于9月29日提交至EDGAR1。就在Lam减持两天前，由首席技术官Cheng Chi Fung及其妻子管理的Cheng Huang Family Trust家族信托已于9月23日减持2.75万股、套现530万美元，成交价介于每股190.03美元至195.68美元3。
散户情绪极度看涨，反弹成败系于关键均线
当季业绩超预期，调整后每股收益为1.20美元，高于预期的1.17美元4，但分析师对这份财报看法分化5，股价仍在9月2日暴跌。股价自308.67美元的52周高点6一路下探至176美元一线，最大回撤43%，随后五个交易日反弹近20%，回升至211美元附近，正好落在210美元上下的50日均线上4。散户讨论量单日暴增逾680%，Stocktwits上的散户情绪已转向极度看涨7。华尔街对该股的评级为18个买入、1个持有、0个卖出，共识目标价281.39美元8。
出问题的是毛利率，而非需求
2027财年第一季度，Credo营收4.790亿美元，同比增长114.7%；GAAP毛利率却从上一季度的68.2%滑落至64.5%64。公司给出的本季度营收指引为5.25亿至5.35亿美元56。9月28日，管理层在高盛的会议上将2027财年营收增长指引上调至85%，并维持6亿美元的光学业务收入目标97。
一年攒下的毛利率升幅，一个季度内回吐殆尽
Data
| GAAP毛利率 | |
|---|---|
| 2024年一季度 | 65.8 |
| 2024年二季度 | 62.4 |
| 2024年三季度 | 63.2 |
| 2024年四季度 | 63.6 |
| 2025年一季度 | 67.2 |
| 2025年二季度 | 67.4 |
| 2025年三季度 | 67.5 |
| 2025年四季度 | 68.5 |
| 2026年一季度 | 68.2 |
| 2026年二季度 | 64.5 |
这些文件算的是遗产账，下的不是判决
两项减持计划都设立在毛利率失守之前：Lam的10b5-1规则交易计划始于4月15日，信托的减持计划始于2025年9月5日13。授予人保留年金信托（GRAT）的作用，是把未来增值移出应税遗产，授予人本人则继续领取年金2；首席技术官的信托在减持后仍持有569万股3。高管有节奏的持续减持，正是本报9月26日报道的焦点；如今首席运营官的申报延续了这一模式。没有任何申报文件写明两人对12月的预期。这些文件展示的，只是机器按计划把强势变现，而非一纸判决。
12月将为这笔交易定价
12月初公布的2027财年第二季度业绩必须证明，毛利率在营收继续复合增长的同时守得住——目前最大客户占营收33%，另有三家客户占比均超过10%10。以约74倍滚动市盈率计算4，在211美元买入的买家拿到的是问号，而卖家早已把答案落袋为安。
Deepdive
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