오픈AI가 추론 가격 절반 깎은 주…fal, 45억달러 밸류에이션 '두 배' 노린다

9개월 된 밸류에이션, 이번엔 두 배로

이미지·영상 생성 모델 FLUX를 호스팅하는 생성형 미디어 업체 fal이 세쿼이아캐피탈 주도로 지난 12월 매겨진 45억달러 밸류에이션을 두 배가량 뛰어넘는 투자 라운드를 추진 중이다 ¹. 9월 25일 보도↗에 따르면 Fireworks AI도 더 큰 규모로 같은 경로를 밟고 있다 ¹. fal은 올해 3월 약 80억달러 밸류에이션에 3억~3억5000만달러를 유치하겠다는 목표를 세웠고, 이후 연간반복매출은 두 배로 불어 약 4억달러에 이른 것으로 알려졌다 ¹. 사용량 기반 과금으로 판매되는 스튜디오 영상 편집은 지금 fal에서 가장 빠르게 성장하는 부문이다 ².

Fireworks가 먼저 밟은 길

Fireworks는 지난해 10월 투자후 밸류에이션 40억달러에 2억5000만달러를 유치했다 ¹³. 그리고 지난 7월 틀을 완성했다. 175억달러 밸류에이션에 시리즈D 15억500만달러↗를 걷었고, 이는 애초 구했던 약 150억달러를 웃도는 규모다 ³. 연환산 매출은 10억달러를 넘어서며 1년 새 다섯 배 늘었다. 일일 토큰 처리량은 15조개에서 40조개를 넘는 수준으로 커졌고, 그중 95%는 고객이 자신의 데이터로 맞춤화한 모델이 처리한다 ³.

같은 주, 계량기는 더 싸졌다

두 회사 모두 쓴 만큼 내는 종량제 사업이다. fal은 서버리스 제품에서 생성 결과물 건당, Fireworks는 토큰당 청구한다 ⁴⁵. 보도가 나온 같은 주 오픈AI는 API 가격 50% 인하를 상시화↗했다. 이는 안트로픽이 오퍼스 5.5를 공개한 지 90분 만이자, xAI가 기존 프론티어급 가격보다 80% 낮은 가격을 내놓은 지 하루 만이었다 ⁶.

이런 흐름을 고객 입장에서 보여준 곳이 도큐사인이다. 하루 100만 건이 넘는 계약을 프론티어급 모델에서 용도에 맞춰 만든 소형 모델로 옮겨 AI 처리 비용을 90%, 문서당 비용은 50분의 1로 낮췄다 ⁷. 토큰당 가격은 2022년 이후 약 98% 내렸지만 기업의 AI 지출은 그사이 약 320% 늘어난 것으로 추산된다. 쓰는 양이 값 내리는 속도를 앞질렀기 때문이다 ⁷.

지금까지는 물량이 가격을 앞질렀다

강세 시나리오의 축은 물량이고, 이 물량은 실재한다. Fireworks의 토큰 처리량은 거의 세 배 늘었다 ³. 최신 제품은 그 자체가 가격 인하다. 작업마다 처리할 수 있는 가장 싼 모델로 돌려 50~75%를 깎아준다 ⁵. 일레븐랩스는 ARR 6억 달러 위에 220억 달러 밸류에이션↗을 유지하고 있다 ⁸. Baseten과 Modal Labs도 새 투자 유치 협상을 벌이고 있다 ⁹. 물량이 단가 하락보다 빠르게 계속 불어나는 한, 앞의 밸류에이션은 모두 성립한다.

강세 시나리오가 덮지 못하는 부분은 산수다. 가격이 절반으로 영구히 내려앉으면 제자리를 지키는 것만으로도 물량은 두 배가 필요하다. 그런데 이번 밸류에이션들은 옛 가격으로 셈한 매출 위에 매겨진 것이다. fal에서 계량기는 생성된 이미지와 영상 건당으로 돈다 ⁴. 그래서 이 시험은 토큰이 아니라 결과물 건당으로 찾아온다.

fal이 다음에 찍어낼 조건이 곧 시험대다

fal의 라운드는 아직 마감되지 않았다. Fireworks는 토큰 가격이 1년간 떨어지는 걸 이미 겪어낸 매출 위에서 라운드를 마감했다 ¹³. 관건은 fal이 ARR과 함께 찍어낼 밸류에이션, 그리고 그 ARR이 다음 50% 인하에서 살아남느냐다. 밸류에이션은 물량에 건 베팅이다. 그 물량은 고객들이 깎는 법을 배우고 있는 바로 그 단가로 세어진다 ⁶⁷.