Goldman hält 5,76 Prozent der Stimmrechte an Siltronic – und nur 0,17 Prozent der Aktien

Eine 5,76-Prozent-Flagge über 57.066 Aktien

Im Aktienregister von Siltronic tauchte diese Woche eine große Zahl auf – dahinter aber beinahe kein Aktienbestand. Die WpHG-Meldung vom 1. Oktober↗ weist der Goldman Sachs Group 5,76 Prozent der 33 Millionen Stimmrechte des Waferherstellers zu, nach zuvor 5,29 Prozent. Die Schwelle wurde am 25. September überschritten ¹.

Tatsächlich gehaltene Aktien: 57.066, entspricht 0,17 Prozent ¹. Die übrigen 5,58 Prozentpunkte sind Instrumente: ein Rückrufrecht über 2,33 Prozent, ein Nutzungsrecht über 2,00 Prozent, eine Exchangeable Bond mit Fälligkeit im Januar 2029 und ein bis 2036 laufender Cash-Swap ¹.

Rückruf- und Nutzungsrechte sind die Handschrift eines Aktienleihe-Desk: bei Entleihern und Leerverkäufern geparkte Aktien. Der drittgrößte Name im Register von Siltronic ist kein Eigentümer, sondern ein Leihebuch – mit einer Flagge darauf. In derselben Meldung halbierte sich Goldmans eigene Aktienposition, von 0,38 auf 0,17 Prozent, während das Instrumentebuch wuchs ¹.

Wacker kassiert 171 Millionen Euro aus der Engpass-Story

Die Erklärung liefert der Zeitpunkt. Wacker Chemie, der frühere Mutterkonzern, hat am 22. September über Nacht 2,2 Millionen Aktien platziert↗ – 6,7 Prozent des Unternehmens –, nach einem Xetra-Schluss von 82,75 Euro ². Das Blockgeschäft wurde mit 77,25 Euro bepreist, ein Abschlag von 6,6 Prozent, und brachte rund 171 Millionen Euro brutto ein ³. Der Verkauf senkte Wackers Anteil von 21,67 auf knapp unter 15 Prozent und lässt vermutlich HAL Trust, zuvor bei 15,1 Prozent, als größten Aktionär zurück ²³.

Es war das zweite Blockgeschäft in diesem Jahr, nach 2,1 Millionen Aktien zu 89,35 Euro im Mai ⁴. Kein Euro der 171 Millionen ist bei Siltronic angekommen, ganz gleich, was die Schlagzeile „Siltronic nimmt 170 Millionen Euro nach 54-Prozent-Rallye ein“↗ suggeriert ⁵. Wann die Rallye lief und von welchem Niveau sie ausging, steht in der Dealroom-Notiz an keiner Stelle ⁵.

Der Kurs rechnet mit 2028, die Prognose mit 2026

Die bullische These hat einen Namen: das Engpassmodell der UBS↗. Diesem Modell zufolge liegt die 300-mm-Wafer-Auslastung derzeit bei rund 84 Prozent, steigt 2027 über 90 Prozent und erreicht 2028 die Vollauslastung; ab 2029 bleibt Nachfrage ungedeckt ⁶. Die eigenen Zahlen des Unternehmens liegen weiter vorne im Zyklus. Auch nach der Prognoseanhebung vom Juli↗ rechnet Siltronic für 2026 weiterhin mit einem Umsatzrückgang im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich ⁷. Eine Analyse vom 30. September↗ führt an: eine aktuell niedrige 300-mm-Wafer-Auslastung, Verluste bis ins Jahr 2028 hinein, angeschwollene Lagerbestände im Leistungselektronik-Segment und Preisdruck außerhalb langfristiger Verträge ⁸.

Diese Schere gibt die Regel vor. Die Engpass-Story zahlt sich 2028 und 2029 aus, nach den Verlustjahren, die Siltronic selbst prognostiziert ⁸. Es ist also ein Zeithorizont bis 2029 – oder es ist Rauschen. Und die Aktienleihe ist die Kehrseite des Registers: 4,33 Prozentpunkte rückrufbarer Leihepositionen sind der Treibstoff für einen Squeeze zulasten aller Shortpositionen, falls Goldman die Aktien zurückruft ¹. Zu beobachten bleibt, ob HAL zukauft – und ob Wackers letzte 15 Prozent eher auf den Markt zurückkommen als das Jahr 2028 selbst ³.