골드만삭스, 실트로닉 의결권 5.76% 보유…실제 주식은 0.17% 불과

5만7066주 위에 걸린 5.76% 깃발

실트로닉 주주명부에 이번 주 커다란 숫자가 하나 올라왔다. 그런데 그 뒤에 있는 주식은 거의 없다. 10월 1일자 WpHG(독일 증권거래법) 공시↗에 따르면 골드만삭스그룹이 이 웨이퍼 제조사의 총 의결권 3300만 개 가운데 5.76%를 보유한 것으로 나타났다. 기존 5.29%에서 오른 수치며, 신고 기준일은 9월 25일이다 ¹.

실제 보유한 주식은 5만7066주, 의결권의 0.17%다 ¹. 나머지 5.58%포인트는 금융상품이다. 주식 회수권(right to recall) 2.33%, 사용권(right of use) 2.00%, 2029년 1월 만기 교환사채, 2036년까지 이어지는 현금스왑이 그 내역이다 ¹.

회수권과 사용권은 주식대여 부서가 남기는 특유의 흔적이다. 차입인과 공매도 투자자에게 빌려 준 주식이 그만큼 쌓여 있다는 뜻이다. 실트로닉 주주명부에서 세 번째로 큰 이름은 주인이 아니다. 공시 깃발 하나가 꽂힌 주식대여 장부일 뿐이다. 같은 공시에서 골드만삭스의 실제 주식 비중은 0.38%에서 0.17%로 절반으로 줄었는데, 금융상품 장부는 오히려 늘었다 ¹.

바커케미, 웨이퍼 부족 스토리에 1억7100만유로 챙겨

모든 것은 타이밍이 설명한다. 옛 모회사인 바커케미는 9월 22일 하룻밤 사이 220만 주를 시장에 내놨다↗. 회사 지분의 6.7%에 해당하는 물량이며, 직전 Xetra(독일 증권거래소) 종가는 82.75유로였다 ². 블록 거래 가격은 77.25유로로 할인율 6.6%, 총액은 약 1억7100만유로였다 ³. 이 매각으로 바커케미의 지분율은 21.67%에서 15% 바로 아래로 내려왔고, 기존 15.1%를 보유한 HAL 트러스트가 최대 주주가 됐을 가능성이 크다 ²³.

올해 들어 두 번째 블록매각이다. 5월에 89.35유로에 210만 주를 넘긴 데 이은 것이다 ⁴. 다만 이번 물량으로 나온 1억7100만유로 중 실트로닉이 받은 돈은 단 한 푼도 없다. "실트로닉, 54% 랠리 뒤 1억7000만유로 조달"↗이라는 헤드라인이 뭐라 말하든 말이다 ⁵. 딜룸(Dealroom) 기사는 랠리가 언제부터 얼마나 오른 것인지 그 기준을 어디에도 밝히지 않았다 ⁵.

시세는 2028년, 가이던스는 2026년

강세 시나리오의 근거는 UBS의 공급 부족 모델↗이다. 300mm 웨이퍼 가동률이 현재 84% 안팎이고 2027년 90%를 넘어서며, 2028년엔 풀가동, 2029년엔 수요를 감당하지 못한다는 그림이다 ⁶. 정작 회사 자신의 숫자는 사이클의 이른 단계에 자리한다. 실트로닉은 7월 가이던스 상향↗ 이후에도 2026년 매출이 한 자릿수 초·중반 비율로 줄어들 것으로 전망하고 있다 ⁷. 9월 30일자 분석↗은 ▲현재 낮은 300mm 웨이퍼 가동률 ▲2028년까지 이어지는 적자 ▲불어난 파워 부문 재고 ▲장기계약 밖에서 받는 가격 압박을 꼽는다 ⁸.

이 격차가 기준을 정한다. 공급 부족 시나리오가 수익을 내는 때는 2028년과 2029년이다. 실트로닉 스스로 전망하는 적자 연도들을 지나서다 ⁸. 2029년을 노리는 투자가 아니면 잡음일 뿐이다. 대차 물량은 주주명부의 반대편에 있다. 골드만삭스가 대여 주식을 회수하면 회수 가능한 주식대여 물량 4.33%포인트는 공매도 세력을 옥죄는 스퀴즈의 연료가 된다 ¹. 앞으로 지켜볼 대목은 HAL 트러스트가 지분을 늘리는지, 그리고 바커케미의 마지막 15%가 2028년보다 먼저 시장에 나오는지다 ³.