高盛持有世创电子材料5.76%表决权 实际持股仅0.17%
德国一份披露文件显示,高盛持有世创电子材料(Siltronic)5.76%的表决权,背后实际持股只有57,066股,其余全部是证券借贷账簿。同一周,老股东瓦克化学(Wacker Chemie)趁AI行情上涨卖出,落袋1.71亿欧元。
Vincent Jiang · 2 min read
举牌5.76%:实股仅57,066股
本周,世创电子材料的股东名册上多出一个大数字,背后却几乎没有实际股票。10月1日的德国《证券交易法》(WpHG)公告显示,高盛集团在这家硅片制造商3300万股总表决权中的占比升至5.76%,此前为5.29%,触发门槛的日期为9月25日1。
实际持股为57,066股,占比0.17%1。其余5.58个百分点全部来自金融工具:召回权(right to recall)占2.33%,使用权(right of use)占2.00%,另有一笔2029年1月到期的可交换债券、一笔存续至2036年的现金互换1。
召回权与使用权是证券借贷部门的标志性特征:股票停放在借券人和空头手中。世创股东名册上名列第三的名字并不是所有者,而是一本顶着举牌数字的证券借贷账簿。同一份公告中,高盛的实股一项从0.38%减半至0.17%,金融工具一项却在扩大1。
高盛在世创的5.76%:0.17个百分点是实股,5.58个百分点是借贷与衍生品
- 召回权2.33%40.4%
- 使用权2%34.8%
- 可交换债券(2029年)0.89%15.5%
- 现金互换(2036年)0.35%6.1%
- 实际持股0.17%3%
- 认购权证(2030年)0.01%0.2%
Data
| Slice | Value | Share |
|---|---|---|
| 召回权 | 2.33% | 40.4% |
| 使用权 | 2% | 34.8% |
| 可交换债券(2029年) | 0.89% | 15.5% |
| 现金互换(2036年) | 0.35% | 6.1% |
| 实际持股 | 0.17% | 3% |
| 认购权证(2030年) | 0.01% | 0.2% |
靠"硅片短缺"故事,瓦克落袋1.71亿欧元
时间点说明了一切。前母公司瓦克化学于9月22日夜间配售220万股,占公司股本的6.7%,当天Xetra收盘报82.75欧元2。这笔大宗交易定价77.25欧元,较收盘价折让6.6%,毛额约1.71亿欧元3。出售后,瓦克持股从21.67%降至略低于15%;此前持股15.1%的HAL信托(HAL Trust)很可能就此成为第一大股东23。
这是瓦克年内第二笔大宗配售:5月已先行出售210万股,价格每股89.35欧元4。无论《世创电子材料股价大涨54%后募资1.7亿欧元》这样的标题如何暗示5,这1.71亿欧元没有一分钱流入世创电子材料。至于这轮上涨从何时算起、以什么为基准,Dealroom的短讯只字未提5。
定价看的是2028年,指引写的还是2026年
看多的逻辑就是瑞银的短缺模型:300毫米硅晶圆产能利用率目前约84%,2027年超过90%,2028年满产,到2029年供不应求6。而公司自己的数字,还处在周期的前段。即便经过7月的上调,世创电子材料对2026年营收的指引仍是同比下滑中低个位数7。9月30日的一篇分析列举的问题包括:当前300毫米产能利用率偏低,亏损将延续到2028年,功率半导体板块库存积压,长期合同之外价格承压8。
瑞银短缺模型:世创电子材料300毫米产线2028年满产
- 300毫米硅晶圆产能利用率
- Estimate
Data
| 300毫米硅晶圆产能利用率 | |
|---|---|
| 2026年 (estimate) | 84% |
| 2027年 (estimate) | 90% |
| 2028年 (estimate) | 100% |
这一落差定下了规则。短缺逻辑要到2028年和2029年才兑现,已越过世创电子材料自己预计的亏损年份8;所以,这笔交易要么看向2029年,要么就是噪音。而借券是股东名册的另一面:可召回的借贷头寸合计4.33个百分点,一旦高盛召回股票,这些头寸就是轧空空头的燃料1。接下来要看两件事:HAL信托是否增持,以及瓦克手中最后15%的持股是否抢在2028年之前重回市场3。
Deepdive
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