بنك «إتش إس بي سي» يقيّم مكاسب «تويليو» من «ميوز» عند 14 دولاراً للسهم.. والسوق دفع 75 دولاراً

الصفقة تجد طرفها المقابل

خفّض بنك «إتش إس بي سي» يوم الجمعة توصيته على سهم «تويليو» من «حياد» (Hold) إلى «تخفيض»، مع إبقائه على سعره المستهدف عند 211 دولاراً↗. وبذلك قدّم البنك، بالأرقام، الطرف المقابل للصفقة التي أعادت تسعير أسهم شركات الاتصالات منذ أطلقت «ميتا» وكيلها «ميوز» (Muse) في 8 سبتمبر ¹. وأغلق سهم «تويليو» عند 275.80 دولاراً بانخفاض 7.96% ². وتراجع سهم المنافس السويدي «سينتش» (Sinch)، الوارد اسمه في المذكرة نفسها، 4.67% ¹.

شركة هاتف عند 45 مرة من الأرباح

الصعود الذي هاجمه البنك في مذكرته أضاف نحو 30% منذ إطلاق «ميوز» في 8 سبتمبر، و182% خلال 12 شهراً، وترك السهم يتداول عند 45.3 مرة من الأرباح بحسابات البنك نفسه↗ ¹. ولم يُصلح هبوط الجمعة الفجوة: ما زال سهم «تويليو» يتداول فوق متوسط تقديرات المحللين البالغ 265.19 دولاراً ². وعند هذا السعر، يدفع حاملو السهم مقابل حركة وكلاء لم توجّهها «ميتا» إلى أي جهة حتى الآن.

قرار التوجيه بيد «ميتا»

يقرّ المحلل سمير لام بمنطق القطاع، من أن الوكلاء سيوسّعون المكالمات والرسائل وعمليات التحقق ¹. غير أن اعتراضه يخص اقتسام الكعكة. فـ«ميتا» تستطيع تمرير حركة «ميوز» عبر «تويليو»، أو عبر «باندويث» (Bandwidth) أو «سينتش»، أو تجاوز الاثنين معاً إلى مشغّلي الاتصالات بالجملة مباشرة عبر بروتوكول SIP ¹.

أما قنوات الدفع فقد حسمت «ميتا» اختيارها بالفعل: يتيح «ميوز» إتمام عمليات الشراء عبر خدمة «لينك» التابعة لـ«سترايب»↗، و«شوب باي» في الطريق، كما أُضيف دعم «باي بال» ³⁴. وفي الاختبارات، جرى تنفيذ بعض مكالمات «ميوز» بواسطة بشر، بعد أن تدخل متعاقدون إزاء استمرار المتلقين في إنهاء المكالمات في وجه الذكاء الاصطناعي؛ وقد أظهرت اختبارات داخلية نجاح البشر فيما بين 95% و98% من الحالات↗ مقابل نسبة أدنى حين يتولى الذكاء الاصطناعي المهمة منفرداً، وسحبت «ميتا» هذه الميزة مؤقتاً ⁵.

حسابٌ يحمل اسم صاحبه

السيناريو المتفائل الذي وضعه لام يمنح المتفائلين كل ما يتمنونه: أن يتضاعف عدد مستخدمي «ميوز» اليوميين عشر مرات، وأن يجري 30% منهم مكالمة مدتها خمس دقائق عبر «تويليو» كل يوم ¹. يدرّ ذلك 49.2 مليون دولار، أي 0.8% من تقدير البنك لإيرادات السنة المالية 2026، بما يعادل نحو 14 دولاراً للسهم، مقابل 75 دولاراً أضيفت إلى سعر السهم على وقع آمال «ميوز» ¹. والنشاط الأساسي يتسارع على أي حال، بنمو 22% في الربع المنتهي في يونيو إلى وتيرة سنوية قدرها 6 مليارات دولار↗ ⁶. مكسب مفاجئ بقيمة 49 مليون دولار لا يقوى على حمل علاوة قيمتها 75 دولاراً.

لدى المتفائلين مستخدمون، لا عقد

الطلب هو الدليل الأقوى في حوزة المتفائلين: 3.4 مليون تنزيل لـ«ميوز» منذ الإطلاق↗، منها 2.8 مليون في أول أسبوعين، مقابل 3.7 مليون تنزيل لـ«شات جي بي تي» في أول أسبوعين من إطلاقه ⁷. ويصف رونالد جوسي من «سيتي» «ميوز» بأنها المحور الرئيسي في استراتيجية «ميتا» لمنتجات الذكاء الاصطناعي ⁷، والتطبيق مجاني حتى بلوغ حدود محددة للاستخدام، ثم مقابل 20 أو 100 دولار شهرياً ⁴⁸.

أما جوزيف كارلسون فيطرح الأمر بصراحة قاطعة: «ميتا» تصبح «جابي الرسوم الجديد»، وتأخذ «جزءاً يسيراً من كل معاملة»↗ ⁹. وقال زوكربيرغ إن «ميتا» تتوقع جني الأرباح عبر فرض رسوم صغيرة على المعاملات↗ ⁴، فيما ارتفعت أسهم «ميتا» أكثر من 25% منذ الإعلان ¹⁰. ولا يُظهر أي مصدر أن «ميتا» اختارت مشغّلاً يحمل مكالمات «ميوز»، وهذه الفجوة هي كل ما يفصل بين 14 دولاراً و75 دولاراً.

ما الذي سيحسم الأمر

ثمة ثلاثة أمور تستحق المتابعة: هل تسمّي «ميتا» شريكاً في الاتصالات أم تتصل مباشرة ¹، وما الرسوم التي ستُفرض فعلياً على معاملات «ميوز» ⁴، وهل يستطيع نمو «تويليو» نفسه الحفاظ على مضاعف 45 مرة ⁶. فمتوسط تقديرات المحللين، البالغ 265.19 دولاراً، لا يزال أدنى من سعر إغلاق الجمعة، أي أن السوق لم يُسعّر بعد رواية «إتش إس بي سي» للأحداث ². لا شك في أن الوكلاء سيُجرون المكالمات؛ أما السؤال المفتوح فهو: من يملك حق إرسال الفاتورة؟