エンビディア支援のAI創薬企業、ナスダック上場申請へ。非公開で約4億6千万ドル調達

価格決定の争点

2026年9月21日（月）、Iambic Therapeutics↗はIAMのティッカーでナスダックへの上場申請書（S-1）を提出↗した。主幹事はJPモルガン、ジェフリーズ、BofA証券、シティグループ ¹²。株数と価格帯は未記載であり、ここが関係者の利害が交錯する場となる ¹。2019年にEntosとして設立されたサンディエゴの同社は、「分子スーパーインテリジェンス」と呼ぶ事業を展開する。分子設計を行うAIモデルと、週にプログラムごとに数百の化合物を合成・試験するロボットラボだ ²。

調達資金の使い道

ルネサンス・キャピタル↗は、今回の増資規模を最大1億ドルと試算している ³。調達資金と既存の資金は、3つの自社開発がんプログラムに充当される。具体的には、経口で脳移行性の高いHER2阻害剤「IAM1363」（第1/1b相試験中、2027年にも登録試験開始の可能性）、および今年四半期中に米国でのIND（治験届出）申請が見込まれる二つの前臨床候補「IAM217」と「IAM-C1」だ ²。

財務内容

2025年、Iambicの収益は940万ドル、純損失は7730万ドルだった。2024年はそれぞれ120万ドル、4790万ドルだった ¹²。2026年6月30日までの累計収益は1800万ドルに達した ³。これまでの収益はすべてパートナーシップからのものであり、医薬品の売上ではない。S-1届出書は、同社のプラットフォームがまだ承認された医薬品を生み出していないことを認めている ²。

公開市場での評価を獲得するのは誰か

非公開投資家は2026年9月18日までに約4億6180万ドルを投じた。5%超の大株主にはカタリオ、ネクサス・ベンチャーズ、Q Healthcare Holding、エンビディア、コーテューが名を連ねる ²。従業員は加重平均行使価格1.31ドルで1720万株のストック・オプションを保有しており、届出書は既存投資家が今後の公開価格より低い価格で取得したと述べている ²。募集の目的の一つとして、「公開市場を創出し」、株主および従業員による将来の売却を容易にすることが挙げられている ²。

製薬企業との契約が提供するヘッジと、透明性が高まる上場環境

ヘッジは支払い条件にある。コラボレーションを同日朝に発表した↗アッヴィは前払い金に加え、成功に基づくマイルストーンと段階的なロイヤルティを支払う ⁴。武田薬品工業の2026年2月の契約は、成功に基づく支払いが17億ドルを超える可能性に加え、ロイヤルティを伴う ⁵。パートナー企業はプログラム成功時に支払いを行い、一方IPOの買い手は失敗のリスクをそのまま負う。Jazz、バイエル、ルンデベック、レボリューション・メディシンズもパートナー一覧に含まれる ²。

損失が収益の約8倍に達する企業の届出書が、2026年の上場環境で相次いで受理されるのはなぜか。それはバイオテクノロジー分野がリターンを生む場所だからだ。ルネサンスのストラテジスト、マット・ケネディの集計によると、今年の5000万ドル超のIPOで上位5社はすべてバイオテク企業であり、製薬企業による買収ラッシュが需要を支えている ⁶。しかし、この「フリーパス」はすでに縮小の兆しを見せている。エレクトラ・テラピューティクスは先週金曜、増額したIPOで3億5000万ドルを調達したが、初値は11.7%安で引けた。ケネディは、今後このセクターへの監視が厳しくなると見ている ⁷。

3日で2件目のエンビディア支援企業のS-1提出

今月もう一つのエンビディア支援企業であるNscale↗は、報道されている300億ドルの企業価値を目指し、140.6百万ドルの売上高に対して10億2000万ドルの上半期損失を計上した ⁸。The Inferenceは月曜日に同社の株主構成を詳報した。エンビディアはIambicの5%超を保有し、アッヴィや武田薬品と並んでパートナー名簿にも記載されている ²。このポジションが最終的な価格に影響を与えるかどうかは、今後の訂正版では答えが出ない質問だ。価格帯が記載される訂正版と、第四四半期のIND申請に注目したい。非公開の資金がプラットフォームを築いた。公開市場の資金が治験を買う。