Cerebras : 277 millions de dollars cédés par les initiés avant la principale échéance du lock-up

Un avis de vente sur un titre qui flambe

Cerebras a clôturé à 206,63 dollars le 25 septembre, environ 11,7 % au-dessus de son prix d'introduction, fixé à 185 dollars ¹. Le même jour, le cofondateur et directeur technique Sean Lie déposait l'avis d'une nouvelle cession envisagée : 120 000 actions supplémentaires, soit environ 24,8 millions de dollars, adossées à l'exercice de stock-options, dans le cadre d'un plan de cession adopté le 20 mai↗ ².

Argent frais, marge négative

Les acheteurs institutionnels entrent en piste. State Street a déclaré une nouvelle participation de 476 663 actions, soit environ 105,3 millions de dollars et 0,20 % du capital↗ ³, et l'action enchaînait six séances de hausse jusqu'au 22 septembre, gagnant 17 % pour s'établir autour de 212 dollars↗, soit une capitalisation boursière proche de 32 milliards de dollars ⁴. Ce que ces achats financent, au juste : une marge opérationnelle de – 100,3 % sur douze mois glissants ⁴.

Le plan, six jours après la cloche

Cerebras a débuté sa cotation le 14 mai↗ ⁵ ; au prix de 185 dollars, la participation de Lie valait environ 1 milliard de dollars ⁵. Six jours après l'introduction, il adoptait le plan 10b5-1 qui a déjà permis de vendre pour 167 millions de dollars↗ ². La plus grosse tranche, 710 247 actions, a été cédée le 20 août pour 147,6 millions de dollars, complétés par 46,6 millions de dollars via Grounded Love Fund, un véhicule dont les cessions sont agrégées à son compte ².

Feldman a vendu dans le cadre d'un plan adopté le même 20 mai, en exerçant des options au prix d'exercice de 2,72 dollars↗ ; celles de Lie l'étaient à 5,48 dollars ⁶⁷. Personne n'a attendu l'échéance principale : le prospectus autorise des déblocages anticipés échelonnés, dont jusqu'à 15 millions d'actions du côté des dirigeants et administrateurs ¹.

Trois mois d'encaissements

Le directeur général Andrew Feldman a cédé 37 441 actions le 4 septembre, en 17 lots à des prix compris entre 199,18 et 216,62 dollars, pour un produit brut de 7,88 millions de dollars. L'opération ramène sa participation directe à 16 853 actions, en repli de 69 % ; il conserve en outre environ 13,9 millions d'actions de classe B, convertibles une pour une ⁶³. L'administrateur Steven Vassallo a vendu, le même jour, 50 000 actions pour 10,5 millions de dollars↗ ⁸³.

Sur trois mois, les cessions d'initiés totalisent 1 324 632 actions, pour 276 984 949 dollars ³. Le 23 septembre, les entités Eclipse de l'administrateur Lior Susan ont distribué en nature 451 118 actions à leurs partenaires↗ ; aucun cash n'a changé de mains, mais ces actions sont désormais entre davantage de mains ⁹.

Le carnet de commandes répond, lentement

La thèse des acheteurs repose sur des contrats, pas sur l'espoir : 25,4 milliards de dollars d'obligations de performance restantes (remaining performance obligations) au 30 juin, adossées à un accord conclu en décembre avec OpenAI, portant sur 750 mégawatts et évalué à plus de 20 milliards de dollars↗ ¹⁰. Les revenus cloud du deuxième trimestre ont presque quadruplé, à 126 millions de dollars, et le chiffre d'affaires GAAP a progressé de 74 %, à 180,1 millions de dollars↗ ¹¹. La société détient 7,4 milliards de dollars de trésorerie↗ ¹², soit environ 8,6 milliards en y intégrant la trésorerie restreinte et les placements ¹⁰, et a relevé sa prévision de revenus « cœur » 2026 à 880–890 millions de dollars, un indicateur défini par l'entreprise↗ ¹¹¹³.

Les petits caractères pèsent plus lourd : trois clients ont représenté 76 % du chiffre d'affaires trimestriel ¹⁰, et la marge brute GAAP s'est établie à 14,2 % ¹². Seuls 22 % environ du carnet de commandes se convertiront en revenus sur les deux années jusqu'en juin 2028 ¹⁰.

Deux dates, 171 millions d'actions

L'introduction en Bourse a porté sur 34,5 millions d'actions. Le prospectus estime que jusqu'à 171,1 millions d'actions pourraient être libérées↗, soit près de cinq fois le flottant — environ 35,4 milliards de dollars à la clôture du 25 septembre ¹. L'échéance principale du lock-up s'ouvre à la première des deux dates suivantes : le deuxième jour de bourse après la publication des résultats du troisième trimestre, un trimestre qui s'achève le 30 septembre, ou le terme des 180 jours, en novembre ¹. Surveillez la date de publication des résultats, puis le volume quotidien au fil des Form 144 qui suivront.