मुख्य लॉक-इन खुलने से पहले ही सेरेब्रास के इनसाइडरों ने 277 मिलियन डॉलर के शेयर बेच डाले

तेजी के बीच दायर हुआ बिक्री का नोटिस

सेरेब्रास का शेयर 25 सितंबर को 206.63 डॉलर पर बंद हुआ, यानी अपने 185 डॉलर के आईपीओ दाम से करीब 11.7% ऊपर ¹। उसी दिन सह-संस्थापक और चीफ टेक्नोलॉजी ऑफिसर (CTO) शॉन ली ने प्रस्तावित बिक्री का एक और नोटिस दायर किया — 20 मई को अपनाए गए ट्रेडिंग प्लान के तहत, ऑप्शन एक्सरसाइज से जुड़े 120,000 शेयर, करीब 24.8 मिलियन डॉलर↗ ²।

नया पैसा, नकारात्मक मार्जिन

खरीदार पक्ष भी दस्तक दे रहा है। स्टेट स्ट्रीट ने 476,663 शेयरों की नई होल्डिंग का खुलासा किया — करीब 105.3 मिलियन डॉलर, यानी कंपनी का 0.20%↗ ³। दूसरी ओर, 22 सितंबर तक लगातार छह दिन की तेजी में शेयर 17% चढ़कर करीब 212 डॉलर पहुंच गया↗, जिससे कंपनी का बाजार पूंजीकरण करीब 32 अरब डॉलर हो गया ⁴। इस भाव के नीचे जो कंपनी है, उसका ट्रेलिंग ऑपरेटिंग मार्जिन माइनस 100.3% है ⁴।

लिस्टिंग के छह दिन बाद ही बना प्लान

सेरेब्रास 14 मई को लिस्ट हुआ↗ ⁵ और 185 डॉलर के भाव पर ली की हिस्सेदारी करीब 1 अरब डॉलर की थी ⁵। छह दिन बाद ही उन्होंने वह 10b5-1 प्लान अपना लिया, जिसके तहत अब तक 167 मिलियन डॉलर के शेयर बेचे जा चुके हैं↗ ²। सबसे बड़ी किस्त 20 अगस्त की थी: 710,247 शेयर, 147.6 मिलियन डॉलर। इसके साथ ग्राउंडेड लव फंड से भी 46.6 मिलियन डॉलर के शेयर बिके — यह उनके खाते के साथ जोड़कर गिना जाने वाला एक निवेश माध्यम है ²।

फेल्डमैन ने उसी 20 मई को अपनाए गए प्लान के तहत बिक्री की और 2.72 डॉलर के स्ट्राइक प्राइस वाले ऑप्शन एक्सरसाइज किए↗; ली के ऑप्शन का स्ट्राइक प्राइस 5.48 डॉलर था ⁶⁷। इनमें से किसी ने भी मुख्य लॉक-इन खत्म होने का इंतजार नहीं किया: प्रॉस्पेक्टस लॉक-इन खत्म होने से पहले ही चरणबद्ध रूप से शेयर रिहा करने की छूट देता है, जिसमें डायरेक्टरों और अधिकारियों के 15 मिलियन शेयर तक शामिल हैं ¹।

तीन महीने का हिसाब

सीईओ एंड्रयू फेल्डमैन ने 4 सितंबर को 17 लॉट में 37,441 शेयर बेचे — भाव 199.18 से 216.62 डॉलर के बीच। कुल बिक्री 7.88 मिलियन डॉलर की रही, जिससे उनकी सीधी हिस्सेदारी 69% घटकर 16,853 शेयर रह गई। उनके पास अब भी करीब 13.9 मिलियन क्लास बी शेयर हैं, जिन्हें एक-एक के अनुपात में कन्वर्ट किया जा सकता है ⁶³। उसी दिन डायरेक्टर स्टीवन वसालो ने 50,000 शेयर 10.5 मिलियन डॉलर में बेचे↗ ⁸³।

तीन महीनों में इनसाइडर बिक्री कुल 1,324,632 शेयर और 276,984,949 डॉलर की रही ³। 23 सितंबर को डायरेक्टर लियोर सुज़ान की इक्लिप्स एंटिटीज़ ने 451,118 शेयर पार्टनरों को इन-काइंड (in kind) दे दिए↗; इसमें कोई नगद नहीं बदला, लेकिन वे शेयर अब ज्यादा हाथों में बंट चुके हैं ⁹।

जवाब बैकलॉग के पास है, पर धीरे-धीरे

खरीदारों का तर्क उम्मीद पर नहीं, कॉन्ट्रैक्ट पर टिका है: 30 जून तक कंपनी के पास 25.4 अरब डॉलर के रिमेनिंग परफॉर्मेंस ऑब्लिगेशन (remaining performance obligations) थे — इनकी नींव दिसंबर में ओपनएआई से हुआ 750 मेगावाट का सौदा है, जिसकी कीमत 20 अरब डॉलर से ज्यादा है↗ ¹⁰। दूसरी तिमाही में क्लाउड रेवेन्यू लगभग चौगुना होकर 126 मिलियन डॉलर पहुंचा और जीएएपी रेवेन्यू 74% बढ़कर 180.1 मिलियन डॉलर हो गया↗ ¹¹। कंपनी के पास 7.4 अरब डॉलर की नकदी है↗ ¹² — प्रतिबंधित नकदी और निवेश मिलाकर यह आंकड़ा करीब 8.6 अरब डॉलर है ¹⁰। इसके अलावा कंपनी ने 2026 के कोर रेवेन्यू का अनुमान 880–890 मिलियन डॉलर तक बढ़ा दिया है — यह कंपनी की अपनी परिभाषा वाला मापदंड है↗ ¹¹¹³।

पर फाइन प्रिंट भारी है: तिमाही रेवेन्यू में तीन ग्राहकों का हिस्सा 76% था ¹⁰, और जीएएपी ग्रॉस मार्जिन 14.2% पर दबा रहा ¹²। जून 2028 तक के दो सालों में बैकलॉग का सिर्फ करीब 22% ही रेवेन्यू में बदलेगा ¹⁰।

दो तारीखें, 171 मिलियन शेयर

आईपीओ में 34.5 मिलियन शेयर बिके थे। प्रॉस्पेक्टस का अनुमान है कि 171.1 मिलियन तक शेयर रिहा हो सकते हैं↗ — यानी आईपीओ में ऑफर किए गए शेयरों के करीब पांच गुना, 25 सितंबर के बंद भाव पर करीब 35.4 अरब डॉलर ¹। मुख्य लॉक-इन दो में से जो तारीख पहले आएगी, उसी दिन खुलेगा: तीसरी तिमाही के नतीजों के बाद दूसरा ट्रेडिंग दिन — यह तिमाही 30 सितंबर को खत्म होती है — या फिर नवंबर में पड़ने वाली 180 दिन पूरे होने की तारीख ¹। नतीजों की तारीख पर नज़र रखें, फिर रोजाना वॉल्यूम पर — और उसके बाद जितने भी फॉर्म 144 दाखिल हों, उनका मुकाबला।