نمو أعمال التصنيع لدى إنتل يمرّ عبر ألترا: عميلٌ باعت السيطرة عليه وما زالت تملك حصة فيه
قفزت إيرادات التصنيع من العملاء الخارجيين من 22 مليون دولار إلى 293 مليون دولار في غضون عام واحد، ويقول بلاغ إنتل التنظيمي ذاته إن الزيادة جاءت في المقام الأول من عبور ألترا حدود المجموعة إلى الخارج بعد استحواذ سيلفر ليك على السيطرة فيها. والآن، بعد إيداع أوراق الطرح العام الأولي لألترا، بات لكل طرف من طرفي الصفقة مصلحة في أن يُقرأ هذا الرقم بوصفه نموًا.
Vincent Jiang · 3 min read
تحرّك الخط الفاصل... والرقاقات في مكانها
ألترا، صانعة شرائح «إف بي جي إيه» (FPGA)، استحوذت عليها إنتل في 2015 مقابل نحو 16.7 مليار دولار، ثم باعت السيطرة عليها في سبتمبر 2025 حين دفعت سيلفر ليك 4.46 مليار دولار مقابل حصة 51% بتقييم بلغ 8.75 مليار دولار؛ واحتفظت إنتل بحصة 49% 1. واستمر تدفق الرقاقات بعد إتمام الصفقة. ما تحرك في الواقع هو خط الدمج المحاسبي، وهذا الانتقال هو معظم الزخم الذي يعكسه سعر سهم إنتل (INTC) عند 120.00 دولار 2.
ربع خارجي بإيرادات 293 مليون دولار في مصنع خسر 2.1 مليار دولار
سجّل قطاع إنتل فاوندري في الربع المنتهي في يونيو إيرادات بلغت 5.8 مليار دولار وخسارة تشغيلية قدرها 2.1 مليار دولار 3. وجاء 293 مليون دولار من هذه الإيرادات من العملاء الخارجيين، أي نحو خمسة سنتات من كل دولار من إيرادات التصنيع 3. أما نحو 5.5 مليار دولار من القطاع فمصدرها شراء إنتل من إنتل نفسها، وهي مبيعات تختفي عند توحيد القوائم 3.
التقرير يحدد السبب بنفسه
كان البند الخارجي 22 مليون دولار قبل عام، ويصف بلاغ «10-كيو» (10-Q) الزيادة البالغة 271 مليون دولار بأنها جاءت «بشكل أساسي نتيجة تحول ألترا إلى عميل خارجي» بعد استبعادها من القوائم المدمجة في 12 سبتمبر 2025 3. والبلاغ نفسه يحدد قيمة هذه التعاملات: 181 مليون دولار من إيرادات الربع المنتهي في يونيو مقابل خدمات تصنيع الرقاقات المقدمة إلى ألترا، وهي طرف ذو علاقة بموجب اتفاقية لتصنيع الرقاقات وبيعها 3. ولا تنشر إنتل أي تسوية بين البندين؛ لكن مجرد اقترانهما يشير إلى عميل واحد.
ربع واحد في مواجهة ثلاثة أعوام
بلغت الإيرادات الخارجية 547 مليون دولار في 2023، ثم هبطت إلى 159 مليون دولار في 2024، قبل أن تتعافى إلى 307 مليون دولار في 2025، وهو عام لم تُحتسب فيه ألترا عميلًا خارجيًا إلا اعتبارًا من 12 سبتمبر 4. وجاء ربع يونيو 2026 منفردًا على بعد 14 مليون دولار فقط من معادلة إيرادات العام الماضي بأكمله 34.
ربع يونيو واحد بقرابة أربعة أمثال الوتيرة الخارجية لعام 2025
Data
| إيرادات التصنيع الخارجية في الربع الواحد | |
|---|---|
| متوسط 2023 | $136.8M |
| متوسط 2024 | $39.8M |
| متوسط 2025 | $76.8M |
| الربع الثاني 2026 | $293M |
اتفاق فورتينيت (Fortinet) حقيقي… لكنه ليس إيرادًا بعد
أقوى الأدلة الخارجية هي فورتينيت، في نتائج فورتينيت نفسها الصادرة في 29 يوليو: تعاون استراتيجي لتطوير معالج الأمن «Security Processor 6» يجمع بين خبرة فورتينيت في شرائح الأمن السيبراني وقدرات إنتل في التصميم والتغليف والتصنيع 5. أُعلن التعاون بعد إغلاق ربع يونيو، ولا يرتب أي إيرادات على أعمال التصنيع لصالح الغير. أعمال ألترا المتكررة أعمال حقيقية بدورها. غير أن أيًّا من ذلك لا يحوّل تغيّرًا في الملكية إلى قاعدة أعمال راسخة؛ فعندما تتبّعت The Inference في 29 سبتمبر قصة «إنتل 14A يغازل ثمانية عمالقة على الورق بينما تجني تي إس إم سي النقد»، كان العمالقة على الورق لا نقدًا.
الطرفان أصبح لهما الآن طرح عام أولي يشغل تفكيرهما
في 15 سبتمبر، قدّمت الشركة الأم لألترا سرًّا مسودة بيان تسجيل «إس-1» (S-1)، وأفادت رويترز بأن الطرح قد يجمع أكثر من ملياري دولار 61. وقال الرئيس التنفيذي راغب حسين في يوليو إنه «يستعد لإدراج عام في نهاية المطاف» 1. وتكسب ألترا، التابعة لسيلفر ليك، مورّدًا حبيسًا (captive supplier) ودليلًا على النمو، ويكسب مضاعف تقييم إنتل عنوانًا يُبرز الزخم، فيما ضخّ حملة أسهم إنتل نحو 20 مليار دولار من رأس المال الجديد في أغسطس لتمويل المصانع 1.
الحسم سيأتي مع بلاغ الربع الثالث، المقرر في نوفمبر، حين يوضع على محك توقّع واحد نُشر مسبقًا: أن تبقى الإيرادات الخارجية دون 10% من إيرادات قطاع «إنتل فاوندري» حتى مع احتساب ألترا 7. وحتى ذلك الحين، يظل خط النمو عميلًا باعته إنتل، يشتري لنفسه طريق العودة إلى بند الإيرادات.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
