La croissance de la fonderie d'Intel passe par Altera, un client cédé que le groupe détient toujours en partie
En un an, le chiffre d'affaires externe de la fonderie a bondi de 22 à 293 millions de dollars. Et Intel le dit dans son propre document : cette hausse vient pour l'essentiel du passage d'Altera hors du périmètre du groupe, après la prise de contrôle par Silver Lake. Avec le dossier d'introduction en Bourse désormais déposé, les deux parties de l'opération ont intérêt à ce que ce chiffre se lise comme de la croissance.
Vincent Jiang · 3 min read
Le périmètre a bougé, pas les tranches
Altera, c'est le fabricant de FPGA qu'Intel avait racheté pour environ 16,7 milliards de dollars en 2015. Il en a cédé le contrôle en septembre 2025 : Silver Lake a payé 4,46 milliards de dollars pour 51 % du capital, sur la base d'une valorisation de 8,75 milliards, et Intel a conservé 49 % 1. Les tranches de silicium, elles, n'ont pas cessé de circuler après la clôture de la vente. Ce qui a bougé, c'est la ligne de consolidation — et cette ligne redessinée vaut l'essentiel de la dynamique de fonderie désormais intégrée dans le cours d'INTC, à 120,00 dollars 2.
Un trimestre à 293 millions de dollars en externe, dans une usine à 2,1 milliards de pertes
Le trimestre de juin a porté le chiffre d'affaires du segment Intel Foundry à 5,8 milliards de dollars, et sa perte opérationnelle à 2,1 milliards 3. Les clients externes en ont fourni 293 millions, soit environ cinq cents sur chaque dollar de fonderie 3. Quelque 5,5 milliards du segment relèvent d'un Intel qui s'achète à lui-même : des ventes qui s'évanouissent à la consolidation 3.
Le document désigne lui-même la cause
Un an plus tôt, la ligne externe s'élevait à 22 millions de dollars. Le 10-Q qualifie la hausse de 271 millions de dollars de progression « principalement liée au passage d'Altera au statut de client externe », après la déconsolidation du 12 septembre 2025 3. Le même document chiffre ce flux : 181 millions de dollars de chiffre d'affaires sur le trimestre de juin, au titre de services de fabrication de tranches rendus à Altera, une partie liée dans le cadre d'un accord de fabrication et de vente de tranches 3. Intel ne publie aucun pont entre les deux lignes ; mises côte à côte, elles désignent un seul client.
Un trimestre contre trois ans
Le chiffre d'affaires externe s'élevait à 547 millions de dollars en 2023, avant de retomber à 159 millions en 2024 puis de remonter à 307 millions en 2025 — une année où Altera ne compte comme client externe qu'à partir du 12 septembre 4. À lui seul, le trimestre de juin 2026 a frôlé, à 14 millions de dollars près, le total de toute l'année précédente 34.
Un seul trimestre de juin à près de quatre fois le rythme externe de 2025
Data
| Chiffre d'affaires externe de la fonderie par trimestre | |
|---|---|
| Moy. 2023 | $136.8M |
| Moy. 2024 | $39.8M |
| Moy. 2025 | $76.8M |
| T2 2026 | $293M |
Fortinet est bien réel, mais pas encore du chiffre d'affaires
La pièce la plus probante du dossier externe est Fortinet, dans les résultats que Fortinet a lui-même publiés le 29 juillet : une collaboration stratégique pour développer le Security Processor 6, qui associe l'expertise de Fortinet en silicium de sécurité aux compétences d'Intel en conception, packaging et fabrication 5. Annoncée après la clôture du trimestre de juin, elle ne s'accompagne d'aucun chiffre d'affaires de fonderie. Les commandes récurrentes d'Altera sont, elles aussi, une affaire bien réelle. Ni l'une ni l'autre, toutefois, ne transforme un changement de contrôle en franchise durable ; quand, le 29 septembre, The Inference retraçait « Intel 14A : huit géants sur le papier, TSMC encaisse le cash », les géants étaient sur le papier, pas en cash.
Les deux parties ont désormais une introduction en Bourse en vue
La maison mère d'Altera a déposé en toute confidentialité un projet de document d'enregistrement (S-1) le 15 septembre et, selon Reuters, l'opération pourrait lever plus de 2 milliards de dollars 61. Le PDG Raghib Hussain a déclaré en juillet qu'il se « préparait à une introduction en Bourse à terme » 1. L'Altera de Silver Lake repart avec un fournisseur captif et une vitrine de croissance ; le multiple d'Intel, avec le titre sur la dynamique ; et les actionnaires d'Intel ont, eux, apporté quelque 20 milliards de dollars de nouveaux fonds propres en août pour financer les usines 1.
Le verdict tombera à la lecture des comptes du troisième trimestre, attendus en novembre, face à une prévision publiée à l'avance : le chiffre d'affaires externe restera inférieur à 10 % de celui du segment fonderie, Altera comprise 7. D'ici là, la ligne de croissance tient en un client qu'Intel a vendu, et qui rachète sa place sur la ligne de chiffre d'affaires.
Deepdive
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