Crescimento da foundry da Intel passa pela Altera, cliente que a empresa vendeu e do qual ainda detém fatia

A fronteira mudou; os wafers, não

A Altera é a fabricante de FPGAs que a Intel comprou por cerca de US$ 16,7 bilhões em 2015 e da qual vendeu o controle em setembro de 2025, quando a Silver Lake pagou US$ 4,46 bilhões por 51% do capital, numa avaliação de US$ 8,75 bilhões — a Intel ficou com 49% ¹. Depois que a venda fechou, os wafers continuaram a fluir. O que se moveu foi a linha da consolidação — e essa linha que se moveu é a maior parte do momentum da foundry hoje embutido no preço da ação da Intel (INTC), de US$ 120,00 ².

Um trimestre externo de US$ 293 milhões numa fábrica que perdeu US$ 2,1 bilhões

O trimestre de junho deixou a receita do segmento Intel Foundry em US$ 5,8 bilhões e o prejuízo operacional em US$ 2,1 bilhões ³. Clientes externos responderam por US$ 293 milhões desse total — cerca de cinco centavos em cada dólar de receita da foundry ³. Perto de US$ 5,5 bilhões do segmento eram a Intel comprando da própria Intel, vendas que desaparecem na consolidação ³.

O próprio formulário revela o motivo

A linha externa havia sido de US$ 22 milhões um ano antes, e o formulário 10-Q↗ atribui o aumento de US$ 271 milhões "principalmente à transição da Altera para cliente externo", após a desconsolidação de 12 de setembro de 2025 ³. O mesmo documento dá preço a esse tráfego: US$ 181 milhões de receita no trimestre de junho com serviços de fabricação de wafers prestados à Altera, uma parte relacionada, nos termos de um acordo de fabricação e venda de wafers ³. A Intel não publica a conciliação entre as duas linhas; o cruzamento aponta para um único cliente.

Um trimestre contra três anos

A receita externa foi de US$ 547 milhões em 2023, caiu para US$ 159 milhões em 2024 e se recuperou para US$ 307 milhões em 2025 — ano em que a Altera só conta como cliente externa a partir de 12 de setembro ⁴. Sozinho, o trimestre de junho de 2026 ficou a US$ 14 milhões de igualar todo o ano passado ³⁴.

A Fortinet é real — e ainda não é receita

O mais forte exemplo externo é a Fortinet, nos resultados que a própria companhia divulgou em 29 de julho↗: uma colaboração estratégica para desenvolver o Security Processor 6, que combina a especialização da Fortinet em silício de segurança com o design, o encapsulamento e a fabricação da Intel ⁵. O anúncio veio depois do fechamento do trimestre de junho e não aloca nenhuma receita de foundry. O negócio recorrente da Altera também é negócio de verdade. Nenhum dos dois converte uma mudança de controle em franquia; quando o The Inference apurou, na reportagem "Intel 14A corteja oito gigantes no papel enquanto a TSMC embolsa o dinheiro" de 29 de setembro, os gigantes eram papel, não dinheiro.

Os dois lados agora têm um IPO pela frente

A controladora da Altera protocolou confidencialmente uma minuta de S-1↗ em 15 de setembro, e a Reuters↗ informa que o IPO pode captar mais de US$ 2 bilhões ⁶¹. O presidente-executivo da Altera, Raghib Hussain, disse em julho que estava "se preparando para uma eventual abertura de capital" ¹. A Altera da Silver Lake ganha um fornecedor cativo e uma vitrine de crescimento; o múltiplo da Intel, a manchete de momentum; e os acionistas da Intel aportaram cerca de US$ 20 bilhões em capital fresco em agosto para bancar as fábricas ¹.

O veredicto chega com o formulário do 3T26, previsto para novembro, medido contra uma única projeção publicada de antemão: a receita externa permanece abaixo de 10% da receita do segmento de foundry mesmo com a Altera incluída ⁷. Até lá, a linha de crescimento é um cliente que a Intel vendeu, comprando o caminho de volta para a linha da receita.