Рост фабричного бизнеса Intel держится на Altera — клиенте, которого компания продала, но долю в котором сохранила

Граница сдвинулась, пластины — нет

Altera — производитель чипов программируемой логики (FPGA), которого Intel купила в 2015 году примерно за $16,7 млрд, а контроль над которым продала в сентябре 2025-го: Silver Lake заплатила $4,46 млрд за 51% при оценке всей компании в $8,75 млрд, у Intel осталось 49% ¹. Поставки пластин после закрытия сделки не прекратились. Сместилась только строка консолидации — и именно этот сдвиг составляет большую часть того импульса роста фабричного бизнеса, который рынок уже заложил в цену акций INTC — $120 ².

Внешние $293 млн за квартал на фабрике, потерявшей $2,1 млрд

В квартале, завершившемся в июне, выручка сегмента Intel Foundry составила $5,8 млрд при операционном убытке $2,1 млрд ³. На внешних клиентов пришлось $293 млн из этой суммы — около пяти центов с каждого «фабричного» доллара ³. Примерно $5,5 млрд сегмента — это Intel, покупающая у самой себя: при консолидации отчетности такие продажи исчезают ³.

Отчет сам называет причину

Годом ранее внешняя строка равнялась $22 млн, а в отчете 10-Q↗ рост на $271 млн объяснен «прежде всего переходом Altera в число внешних клиентов» после деконсолидации 12 сентября 2025 года ³. Там же оценен сам поток: $181 млн выручки июньского квартала принесли услуги по производству пластин для Altera — связанной стороны в рамках соглашения о производстве и продаже пластин ³. Как эти две строки соотносятся между собой, Intel не раскрывает, но само их сочетание указывает на одного клиента.

Один квартал против трех лет

Внешняя выручка достигала $547 млн в 2023 году, падала до $159 млн в 2024-м и восстановилась до $307 млн в 2025-м — году, в котором Altera учитывается как внешний клиент лишь с 12 сентября ⁴. Один лишь июньский квартал 2026 года не добрал $14 млн до результата всего прошлого года ³⁴.

Fortinet реален, но выручки пока нет

Самый убедительный аргумент извне — Fortinet: как следует из собственной отчетности компании от 29 июля↗, стороны объявили о стратегическом сотрудничестве по разработке Security Processor 6, которое соединяет экспертизу Fortinet в кремнии для кибербезопасности с возможностями Intel в проектировании, корпусировании и производстве ⁵. О соглашении объявили после закрытия июньского квартала, и выручки фабричному бизнесу оно не приносит. Повторные заказы Altera — тоже настоящий бизнес. Но ни то ни другое не превращает смену собственника в устойчивый бизнес: когда 29 сентября издание The Inference разбирало ситуацию в материале «Intel 14A обхаживает восьмерых гигантов на бумаге, а деньги собирает TSMC», гиганты оставались бумагой, а не деньгами.

Теперь обе стороны думают об IPO

Материнская компания Altera 15 сентября конфиденциально подала проект заявления S-1↗, а Reuters↗ сообщает, что размещение может принести более $2 млрд ⁶¹. Глава Altera Рагиб Хусейн еще в июле заявлял, что «готовится к выходу на биржу в перспективе» ¹. Altera, подконтрольная Silver Lake, получает карманного поставщика и аргумент в пользу роста, мультипликатор Intel — заголовок о набранной динамике, а акционеры Intel в августе влили около $20 млрд свежего акционерного капитала на финансирование фабрик ¹.

Окончательную ясность внесет отчет за III квартал, который выйдет в ноябре. Сверить его можно с одним заранее опубликованным прогнозом: внешняя выручка, даже с учетом Altera, останется ниже 10% выручки сегмента фабричного бизнеса ⁷. До тех пор линия роста — это клиент, которого Intel продала и который откупает себе путь обратно в строку выручки.