Jefferies sah die KI für Dassaults Kunden kommen. Flow hat gerade 50 Mio. Dollar bei 750 Mio. Dollar Bewertung eingesammelt.

Die Studie bezifferte die Belagerung, die Runde benannte das Ziel

Am 28. September hat Jefferies die Analyse von Dassault Systèmes mit der Einstufung „Underperform“ und einem Kursziel von 16,00 Euro wieder aufgenommen↗. Der offiziell genannte Grund war nicht allein der Wachstumszyklus: Die Bank verwies auf die Investitionen, die nötig sind, um Kunden zu halten, wenn Künstliche Intelligenz den Wettbewerbsdruck erhöht ¹.

Zwei Tage später kündigte Flow Engineering – mit Sequoia, dem Lead-Investor seiner Series A, im Gesellschafterkreis – eine Series-B-Runde über 50 Mio. Dollar bei einer Bewertung von 750 Mio. Dollar an, um KI-Agenten über Anforderungsmanagement, CAD, Simulation und Test zu legen ². Die Fachmedien nannten zur Runde das Lager der Etablierten unmissverständlich beim Namen: Siemens Teamcenter, PTC Windchill und Dassaults ENOVIA – keines davon von Grund auf KI-nativ gebaut, alle in der Regel erst nach Monaten einsatzbereit ³.

Bei Rivian wuchs die Zahl der Flow-Nutzer in sieben Monaten von 40 auf 1.500

Die Nutzerzahlen sind der Beleg. Seit Sequoia im vergangenen Oktober die Series-A-Runde über 23 Mio. Dollar anführte, hat Flow als Kunden gewonnen: die PPU von GM, das Gemeinschaftsunternehmen von Rivian und Volkswagen, RV Tech, Anduril, Stoke Space, Intuitive Machines und Pacific Fusion – neben Rivian, Joby Aviation, Astranis und Radiant ²³.

Die Nutzung bei Rivian wuchs in sieben Monaten von 40 auf 1.500 Nutzer↗; die Ingenieure führen inzwischen Millionen API-Aufrufe pro Woche aus ²⁴. Flow sagt, 96 % der Kunden kämen von sich aus auf das Unternehmen zu – die Angabe stammt vom Unternehmen selbst ².

Langsam wachsende Basis, keine sichtbaren Abgänge

In keiner Quelle taucht ein Kundenlogo auf, das Dassault verloren hätte. Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 1,556 Mrd. Euro, ein Plus von 4 % in konstanten Währungen; die Abonnements wuchsen um 8 %, die wiederkehrenden Umsätze (ARR) liegen bei 4,443 Mrd. Euro. Die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 bleibt unverändert: 6,296 bis 6,416 Mrd. Euro Umsatz – also 3 bis 5 % Wachstum – bei einer operativen Marge von 32,2 bis 32,6 % ¹.

Oddo BHF hob sein Kursziel am 24. September auf 23,50 Euro an↗, der Konsens liegt nahe 24,26 Euro ⁵⁶. Dassault hat bereits kontert: die „Virtual Companions“ AURA, LEO und MARIE auf einer 3DEXPERIENCE-Plattform, die das Unternehmen selbst als „KI-nativ“ und „agentisch“ bezeichnet; dazu eine Allianz mit Bosch SDS in Indien, deren erster Einsatz auf DELMIA Apriso läuft ⁷⁸. Zwei agentische Plattformen verkaufen nun denselben Ingenieuren dieselbe Verheißung: die eine hinter einer Marktkapitalisierung von 26,3 Mrd. Euro, die andere hinter einer Bewertung von 750 Mio. Dollar ⁵².

Der 28. Oktober bepreist die Verteidigung

BNP Paribas Exane stufte die Aktie am 17. September auf „Underperform“ herab und senkte das Kursziel auf 17 Euro↗; Jefferies zog mit einem Kursziel von 16 Euro nach ⁶¹. Beide Wetten sagen: Die Verteidigung kostet Geld, bevor sie etwas einbringt. Die Aktie notiert bei 20,08 Euro, ein Drittel unter ihrem 52-Wochenhoch; die Q3-Zahlen am 28. Oktober sind der Moment, in dem die Schere aufbricht ¹⁵. Das verräterische Signal ist das Abonnementwachstum gegen die operative Marge: Kostet es Marge, das Abonnementwachstum von 8 % zu halten – innerhalb der prognostizierten Spanne –, dann hört der Bear Case auf, eine Meinung zu sein, und wird zu Arithmetik.