مشترو سندات الخردة يموّلون آخر دفعة بقيمة 10 مليارات دولار من سوفت بنك إلى أوبن إيه آي
خمس شرائح من السندات ذات الأولوية بتصنيف BB+، كُشف عنها في 24 سبتمبر ومن المتوقع إصدارها في 29 سبتمبر، تموّل الدفعة الثالثة والأخيرة البالغة 10 مليارات دولار من التزام سوفت بنك البالغ 30 مليار دولار تجاه أوبن إيه آي. الكوبون التزام تعاقدي؛ أما حصة الملكية التي تشتريها فلا تخضع لأي جدول سداد.
Vincent Jiang · 3 min read
تحمل السندات ذات الأولوية الجديدة لمجموعة سوفت بنك تاريخ إصدار متوقعاً في 29 سبتمبر، وتتجه الـ10 مليارات دولار التي سيجمعها الطرح إلى أوبن إيه آي، حيث من المتوقع إقفالها في الأول من أكتوبر، استكمالاً لالتزام بقيمة 30 مليار دولار أُبرم في فبراير 1. وجاء الطرح في خمس شرائح بإجمالي نحو 11.1 مليار دولار، أي ما يعادل 1,763.2 مليار ين، بتسعير بالدولار واليورو، وحصلت كل شريحة منها على تصنيف BB+ من إس آند بي جلوبال ريتينغز اليابان وفيتش ريتينغز اليابان، أي دون الدرجة الاستثمارية 1.
حجمٌ ابتلعه السوق
وفقاً لبيانات LSEG، يُعد الطرح أكبر إصدار سندات شركات عالية العائد في التاريخ، متجاوزاً إصدار نومريكابل البالغ 10.9 مليار دولار عام 2014 2. وقفزت أسهم سوفت بنك أكثر من 7 بالمئة عقب الإعلان 3. وبعد اكتمال الدفعة يرتفع الاستثمار التراكمي في أوبن إيه آي إلى 64.6 مليار دولار، أي نحو 13 بالمئة من الشركة 2.
الكوبون ساعة تدق؛ والحصة لا ساعة لها
تضم الشرائح الدولارية شريحة بقيمة 1.0 مليار دولار بكوبون 8.625 بالمئة تستحق في 2030، وشريحة بقيمة 4.5 مليارات دولار بكوبون 9.250 بالمئة تستحق في 2032، وشريحة بقيمة 4.5 مليارات دولار بكوبون 9.750 بالمئة تستحق في 2034؛ فيما تضم شرائح اليورو شريحة بقيمة 500 مليون يورو بكوبون 7.125 بالمئة تستحق في 2030، وشريحة بقيمة 500 مليون يورو بكوبون 8.000 بالمئة تستحق في 2032 1 4. ويبلغ مجموع الشرائح الدولارية الثلاث 10,000 مليون دولار بالضبط، وهو تحديداً الدفعة التي سمّاها البيان، في تطابق دولار مقابل دولار رصده أول مرة موقع FourWeekMBA 4.
وفق الكوبونات المعلنة، تحمل الذراع الدولارية من الطرح متوسطاً مرجحاً يقارب 9.41 بالمئة، أي فوائد سنوية بنحو 941 مليون دولار تُدفع في أبريل وأكتوبر من كل عام وحتى 2034 1 4. أما حصة أوبن إيه آي التي تشتريها هذه السندات فلا يُطلب منها سداد أي شيء وفق أي جدول زمني. هذه هي البنية، وليست توقّعاً.
مُصدر واحد بتصنيف +BB وخمسة كوبونات: سندات اليورو أدنى من الدولارية بفارق يصل إلى 1.5 نقطة
Data
| Value | |
|---|---|
| 500 مليون يورو (استحقاق 2030) | 7.13% |
| 500 مليون يورو (استحقاق 2032) | 8% |
| 1.0 مليار دولار (استحقاق 2030) | 8.63% |
| 4.5 مليارات دولار (استحقاق 2032) | 9.25% |
| 4.5 مليارات دولار (استحقاق 2034) | 9.75% |
الائتمان نفسه بسعر أرخص في اليورو
عند استحقاق 2030 يدفع المُصدر نفسه الحامل التصنيف +BB كوبوناً بواقع 7.125 بالمئة باليورو مقابل 8.625 بالمئة بالدولار، أي بفارق 1.5 نقطة؛ وعند استحقاق 2032 يبلغ الكوبون 8.000 بالمئة مقابل 9.250 بالمئة 1. فالعملة وأجل الاستحقاق هما ما يحدد السعر، لا التصنيف.
تجاوزت كلفة التأمين على ديون سوفت بنك لأجل خمس سنوات 400 نقطة أساس هذا الأسبوع، مرتفعة من نحو 280 نقطة في يونيو، فيما تضع CreditSights قيمة أرم وأوبن إيه آي معاً عند ثلاثة أرباع قيمة أصول المجموعة 2. وإذا تجاوز الكوبون ما تدره الحصة، وقعت الخسارة على مساهمي سوفت بنك، بينما يحتفظ حاملو السندات بمطالبة ثابتة في كلتا الحالتين.
تمويل مضاعف: بضمان أرم، ثم بسوق السندات
بات التزام أوبن إيه آي ممولاً مرتين: بقروض مضمونة بحصصها في أرم وأوبن إيه آي 2، بينها تسهيل الهامش (margin facility) المضمون بأسهم أرم والبالغ نحو 25 مليار دولار الذي فصّلته The Inference يوم الثلاثاء 5، ثم بسوق السندات الآن 1. كما تتوقع سوفت بنك إلغاء 10 مليارات دولار المتبقية من تسهيلها الجسري البالغ 40 مليار دولار والمبرم في مارس 1.
المستثمرون أقبلوا رغم كل شيء
قال ساتورو أوياما من فيتش ريتينغز اليابان: «فوجئت بشكل إيجابي بشهية السوق» 2. وكتبت ماكيكو يوشيمورا من إس آند بي أن قوة سهم أرم تعني أن تأجيل الطرح العام الأولي لأوبن إيه آي لا يضر فوراً بالجدارة الائتمانية لسوفت بنك 2. الطلب حقيقي، والجدول الزمني المرتبط به حقيقي أيضاً.
ما يستحق المتابعة
يكتمل إقفال صفقة أوبن إيه آي في 1 أكتوبر 1. وبعد ذلك تأتي مواعيد الكوبون مرتين سنوياً، فيما لا تخضع حصة الملكية لأي جدول زمني. لقد اشترى حاملو السندات ساعة تدق، واشترى ماسايوشي سون خياراً.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
