Käufer von Schrottanleihen finanzieren SoftBanks letzte Rate über 10 Milliarden Dollar an OpenAI
Fünf Tranchen von Senior Notes mit dem Rating BB+, am 24. September bekanntgegeben und mit voraussichtlichem Emissionstermin am 29. September, finanzieren die dritte und letzte Rate in Höhe von 10 Milliarden Dollar aus SoftBanks OpenAI-Zusage über insgesamt 30 Milliarden Dollar. Der Kupon ist vertraglich fixiert – die Beteiligung, die er bezahlt, schuldet nichts nach irgendeinem Zeitplan.
Vincent Jiang · 3 min read
Die neuen Senior Notes der SoftBank Group sollten am 29. September begeben werden. Die 10 Milliarden Dollar, die sie einbringen, sollen am 1. Oktober bei OpenAI den Abschluss finden und eine im Februar getroffene Zusage über 30 Milliarden Dollar vollenden 1. Fünf Tranchen über rund 11,1 Milliarden Dollar beziehungsweise 1.763,2 Milliarden Yen wurden in Dollar und Euro platziert; jede einzelne stuften S&P Global Ratings Japan und Fitch Ratings Japan mit BB+ ein – unterhalb der Investmentgrade-Schwelle 1.
Das Ausmaß, das der Markt schluckte
Nach LSEG-Daten handelt es sich um die größte Emission von Hochzinsanleihen eines Unternehmens, die es je gab; sie übertrifft Numericables 10,9-Milliarden-Dollar-Anleihe aus dem Jahr 2014 2. Auf die Ankündigung hin legten SoftBanks Aktien um mehr als 7 Prozent zu 3. Mit dem Abschluss steigt das kumulierte Investment in OpenAI auf 64,6 Milliarden Dollar – rund 13 Prozent des Unternehmens 2.
Der Kupon ist eine Uhr – die Beteiligung hat keine
Die Dollar-Tranchen: 1 Milliarde Dollar mit 8,625 Prozent und Fälligkeit 2030, 4,5 Milliarden Dollar mit 9,25 Prozent und Fälligkeit 2032 sowie 4,5 Milliarden Dollar mit 9,75 Prozent und Fälligkeit 2034; die Euro-Tranchen laufen über 500 Millionen Euro mit 7,125 Prozent bis 2030 und 500 Millionen Euro mit 8 Prozent bis 2032 1 4. Die drei Dollar-Tranchen addieren sich auf exakt 10.000 Millionen Dollar – genau der Betrag, den die Unternehmensmitteilung nennt; auf diese Übereinstimmung Dollar für Dollar hat zuerst FourWeekMBA hingewiesen 4.
Nach den bekanntgegebenen Kupons ergibt sich für diesen Teil der Finanzierung ein gewichteter Durchschnittszins von rund 9,41 Prozent – etwa 941 Millionen Dollar Zinsen pro Jahr, zahlbar jeweils im April und Oktober bis 2034 1 4. Die OpenAI-Beteiligung, die diese Notes kaufen, schuldet nichts nach irgendeinem Zeitplan. Das ist die Struktur, keine Prognose.
Ein BB+-Emittent, fünf Kupons: Euro-Papiere liegen bis zu 1,5 Punkte unter den Dollar-Papieren
Data
| Value | |
|---|---|
| 500 Mio. € fällig 2030 | 7.13% |
| 500 Mio. € fällig 2032 | 8% |
| 1,0 Mrd. $ fällig 2030 | 8.63% |
| 4,5 Mrd. $ fällig 2032 | 9.25% |
| 4,5 Mrd. $ fällig 2034 | 9.75% |
Dasselbe Kreditrisiko kostet in Euro weniger
Bei Fälligkeit 2030 zahlt derselbe BB+-Emittent in Euro 7,125 Prozent, in Dollar 8,625 Prozent – eine Differenz von 1,5 Punkten; 2032 sind es 8 Prozent gegen 9,25 Prozent 1. Währung und Laufzeit bestimmen den Preis, nicht das Rating.
Die Absicherung fünfjähriger SoftBank-Schulden überschritt diese Woche die Marke von 400 Basispunkten, nach rund 280 im Juni. CreditSights beziffert Arm und OpenAI zusammen auf drei Viertel des Konzernvermögens 2. Überholt der Kupon die Beteiligung, landet der Verlust bei SoftBanks Aktionären; die Inhaber der Notes behalten in jedem Fall einen festen Anspruch.
Doppelt finanziert: über Arm, dann über den Anleihemarkt
Die OpenAI-Zusage ist damit doppelt finanziert: durch Kredite, die mit Arm- und OpenAI-Beteiligungen besichert sind 2, darunter die Lombardlinie über rund 25 Milliarden Dollar gegen Arm-Aktien, die The Inference am Dienstag beleuchtet hat 5 – und nun durch den Anleihemarkt 1. SoftBank erwartet außerdem, die restlichen 10 Milliarden Dollar seiner im März vereinbarten Überbrückungsfinanzierung über 40 Milliarden Dollar zu streichen 1.
Die Käufer kamen trotzdem
„Ich war positiv überrascht vom Appetit des Marktes“, sagte Satoru Aoyama von Fitch 2. Makiko Yoshimura von S&P schrieb, wegen des starken Kurses der Arm-Aktie schade der verschobene OpenAI-Börsengang SoftBanks Bonität nicht unmittelbar 2. Die Nachfrage ist real – und der Zeitplan, der an ihr hängt, ebenso.
Worauf es jetzt ankommt
Der Abschluss bei OpenAI fällt auf den 1. Oktober 1. Danach stehen zweimal im Jahr die Kupontermine an, während die Beteiligung keinem Zeitplan folgt. Die Inhaber der Notes haben eine Uhr gekauft – und Masayoshi Son hat eine Option gekauft.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
