Покупатели «мусорных» облигаций оплатили последний взнос SoftBank в OpenAI — $10 млрд
Пять траншей старших нот с рейтингом BB+ — условия объявлены 24 сентября, ожидаемая дата размещения 29 сентября — покрывают третий, последний взнос в $10 млрд по обязательству SoftBank на $30 млрд перед OpenAI. Купон обязателен по условиям выпуска; купленная на эти деньги доля не должна ничего ни по какому графику.
Vincent Jiang · 3 min read
Новые старшие ноты SoftBank Group предполагалось разместить 29 сентября, а привлеченные с их помощью $10 млрд, как ожидается, поступят в OpenAI 1 октября, завершив взятое в феврале обязательство на $30 млрд 1. Выпуск состоит из пяти траншей общим объемом около $11,1 млрд, или 1,7632 трлн иен, номинированных в долларах и евро; каждый транш получил рейтинг BB+ от S&P Global Ratings Japan и Fitch Ratings Japan — ниже инвестиционного уровня 1.
Масштаб, который рынок переварил
По данным LSEG, это крупнейшее в истории размещение высокодоходных корпоративных облигаций — предыдущий рекорд, $10,9 млрд, принадлежал с 2014 года Numericable 2. Акции SoftBank на объявление о выпуске выросли более чем на 7% 3. Завершение сделки поднимет совокупные инвестиции SoftBank в OpenAI до $64,6 млрд — это примерно 13% компании 2.
У купона есть часы — у доли их нет
Долларовые транши — $1 млрд с купоном 8,625% и погашением в 2030 году, $4,5 млрд под 9,25% с погашением в 2032-м и $4,5 млрд под 9,75% с погашением в 2034-м; в евро — €500 млн под 7,125% с погашением в 2030 году и €500 млн под 8% с погашением в 2032-м 1 4. Три долларовых транша в сумме дают ровно $10 млрд — точную сумму платежа, названную в релизе; на это совпадение доллар в доллар первым обратило внимание издание FourWeekMBA 4.
По объявленным купонам средневзвешенная ставка долларовой части составляет около 9,41% — примерно $941 млн процентных платежей в год, с выплатами в апреле и октябре каждого года вплоть до 2034-го 1 4. Доля OpenAI, которую покупают эти ноты, не должна ничего ни по какому графику. Такова структура сделки, а не прогноз.
Один эмитент с рейтингом BB+, пять купонов: бумаги в евро — до 1,5 пункта дешевле долларовых
Data
| Value | |
|---|---|
| €500 млн, погашение в 2030-м | 7.13% |
| €500 млн, погашение в 2032-м | 8% |
| $1 млрд, погашение в 2030-м | 8.63% |
| $4,5 млрд, погашение в 2032-м | 9.25% |
| $4,5 млрд, погашение в 2034-м | 9.75% |
Один и тот же долг в евро обходится дешевле
Эмитент с одним и тем же рейтингом BB+ по бумагам с погашением в 2030 году платит 7,125% в евро против 8,625% в долларах — разрыв в 1,5 пункта; с погашением в 2032-м — 8% против 9,25% 1. Цену задают валюта и срок, а не рейтинг.
Стоимость страхования пятилетнего долга SoftBank на этой неделе превысила 400 базисных пунктов — против примерно 280 б. п. в июне, а CreditSights оценивает Arm и OpenAI в совокупности в три четверти стоимости активов группы 2. Если купон обгонит доходы от доли, потери лягут на акционеров SoftBank; держатели нот при любом исходе сохраняют фиксированное требование.
Финансировано дважды: под Arm, затем через рынок облигаций
Обязательство перед OpenAI теперь перекрыто финансированием дважды: кредиты под залог долей в Arm и OpenAI 2, включая маржинальную кредитную линию объемом около $25 млрд под акции Arm, о которой The Inference подробно писало во вторник 5, — и, наконец, рынок облигаций 1. SoftBank также рассчитывает аннулировать оставшиеся $10 млрд своей мартовской мостовой кредитной линии на $40 млрд 1.
Покупатели все равно пришли
«Я был приятно удивлен аппетитом рынка», — отметил Сатору Аояма из Fitch 2. Макико Ёсимура из S&P Global Ratings написала, что крепкий курс акций Arm означает: отложенное IPO OpenAI не наносит немедленного ущерба кредитоспособности SoftBank 2. Спрос реален — как и график платежей, который к нему прилагается.
За чем следить
Закрытие сделки с OpenAI состоится 1 октября 1. После этого купонные даты будут наступать дважды в год, а доля не отчитывается ни перед каким графиком. Держатели нот купили часы, а Масаёси Сон — опцион.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
