Larry Ellison pignora 56.600 millones de dólares en acciones de Oracle bajo una norma que solo a él exime
El nuevo proxy de Oracle coloca 413 millones de acciones, el 36% de la participación de Larry Ellison, detrás de sus préstamos personales. La pignoración creció en el mismo documento en el que la familia Ellison asumía su compromiso de 47.000 millones con Warner Bros. Discovery, y la garantía es la propia Oracle, cuyos préstamos para construir centros de datos han cambiado de manos por debajo de 90 centavos por dólar.
Vincent Jiang · 3 min read
El fundador eligió endeudarse antes que vender
Larry Ellison canceló un plan para vender hasta 50 millones de acciones de Oracle, unos 7.500 millones de dólares, un día después de que ese plan de ventas aflorara en la documentación regulatoria 23. No vendió ninguna acción, y Oracle asegura que su fundador no tiene previstas más ventas 23. Es liquidez vía préstamo en lugar de vía venta. En el proxy presentado el viernes, Ellison figura con 67 millones de acciones más pignoradas como garantía de préstamos personales que un año antes, por valor de 9.200 millones de dólares al cierre semanal de 137,10 dólares 16.
56.600 millones de dólares tras las deudas de un solo hombre
La pignoración cubre ahora 413 millones de acciones, frente a los 346 millones anteriores: unos 56.600 millones de dólares y el 36% de la participación de Ellison 16. La pignoración, más reducida, del año pasado ya respaldaba en torno al 12% de todas las acciones de Oracle en circulación 7.
El aumento de 9.200 millones llega en el mismo proxy que el compromiso de 47.000 millones en capital de la familia Ellison con la adquisición de Warner Bros. Discovery por 111.000 millones de dólares que lidera Paramount Skydance, unos 24.000 millones de ellos procedentes de tres fondos soberanos de Oriente Medio, con el aval de la «garantía personal irrevocable» de Ellison 110. TheStreet informó a finales de 2025 de que planeaba respaldar con sus acciones la garantía de 40.400 millones de esa financiación 7.
La norma con una sola excepción
Oracle prohíbe a sus altos cargos y a sus consejeros pignorar acciones de la compañía como garantía de préstamos. Ellison es la excepción 1. El proxy de 2025 del consejo consideró que esos acuerdos no entrañan un riesgo material: afirmó que puede reembolsar los préstamos a plazo «sin recurrir a las acciones pignoradas» y que ninguno respalda cuentas de margen 7.
Esas palabras son anteriores a un desplome del 58%, de los 328,15 dólares del día en que se nombró a los consejeros delegados conjuntos a los cerca de 133 del lunes 36. Ninguna fuente desvela los desencadenantes ni los colchones que figuran en sus contratos de préstamo.
La garantía es lo que está bajo tensión
Lo que garantiza los préstamos es el mismo despliegue de IA que ya muestra grietas. S&P rebajó a Oracle a BBB-, un escalón por encima del bono basura, en julio, y la compañía captó 43.000 millones de dólares en deuda en el ejercicio fiscal de 2026, frente a un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones 4. En el último trimestre, los ingresos subieron un 30%, hasta 19.300 millones de dólares, con una cartera de pedidos (backlog) de 664.000 millones, mientras el gasto de capital alcanzó los 28.500 millones, más del triple que un año antes 23.
La deuda de Oracle ha subido un 76% desde finales de 2023 con el despliegue de IA
Data
| Deuda total | |
|---|---|
| T4 '23 | $88.79B |
| T1 '24 | $87.98B |
| T2 '24 | $93.12B |
| T3 '24 | $84.52B |
| T4 '24 | $88.62B |
| T1 '25 | $96.28B |
| T2 '25 | $104.1B |
| T3 '25 | $105.41B |
| T4 '25 | $124.39B |
| T1 '26 | $153.12B |
| T2 '26 | $156.19B |
| T3 '26 | $155.93B |
El gasto de capital ha superado al flujo de caja operativo en siete de los últimos ocho trimestres
- Gasto de capital
- Flujo de caja operativo
Data
| Gasto de capital | Flujo de caja operativo | |
|---|---|---|
| T1 '24 | $1.67B | $5.48B |
| T2 '24 | $2.8B | $6.08B |
| T3 '24 | $2.3B | $7.43B |
| T4 '24 | $3.97B | $1.3B |
| T1 '25 | $5.86B | $5.93B |
| T2 '25 | $9.08B | $6.16B |
| T3 '25 | $8.5B | $8.14B |
| T4 '25 | $12.03B | $2.07B |
| T1 '26 | $18.64B | $7.15B |
| T2 '26 | $16.49B | $14.62B |
| T3 '26 | $28.5B | $23.1B |
En el proyecto Júpiter, el campus de Nuevo México previsto para entrar en funcionamiento en el tercer trimestre de 2028, Oracle invocó la fuerza mayor para aplazar el pago del alquiler de un contrato de arrendamiento que no puede rescindir 89. Al menos un banco estructurador ha vendido participaciones del préstamo de construcción de 18.000 millones de dólares por debajo de 90 centavos por dólar, una pérdida latente de al menos 1.800 millones 9. Michael Burry sitúa los castigos contables del sector en 2028 o 2029, el año en que llega la factura de Júpiter 5.
La otra cara de la apuesta
Oracle sostiene que Júpiter «sigue conforme a nuestro calendario previsto» 89. El trimestre batió las previsiones en caja: flujo de caja libre negativo de 5.400 millones de dólares frente a la salida de 9.560 millones que se temía, y GPU de cuatro años revendidas con una prima del 20 % 25. William Blair prevé un impacto mínimo a corto plazo 8.
Lo que hay que vigilar
Queda por ver si la cifra de acciones pignoradas aumenta a medida que se cierra la operación de Warner 1; la audiencia del jueves ante la jueza Araceli Martínez-Olguín para la aprobación del acuerdo 10; la jornada del inversor de octubre 5; la votación de los accionistas del 18 de noviembre sobre los 13 candidatos propuestos por el consejo 3; y una comparecencia en diciembre en la demanda colectiva sobre las comunicaciones de Oracle acerca de su negocio en la nube 6. Oracle asegura que Ellison «no tiene otros planes de vender acciones de Oracle» 23. Los 413 millones de acciones ya están comprometidas.
Deepdive
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