Larry Ellison engage 56,6 milliards de dollars d'actions Oracle en garantie, seul exempté de la règle du groupe
Le nouveau proxy d'Oracle place 413 millions d'actions, soit 36 % de la participation de Larry Ellison, en garantie de ses emprunts personnels. Ce nantissement a augmenté dans la même publication que l'engagement de 47 milliards de dollars de la famille Ellison dans Warner Bros. Discovery. Et le collatéral, c'est Oracle elle-même, dont les crédits de construction de centres de données ont changé de mains sous les 90 cents le dollar.
Vincent Jiang · 3 min read
Le fondateur a préféré l'emprunt à la vente
Larry Ellison a renoncé à un plan de vente de jusqu'à 50 millions d'actions Oracle, soit environ 7,5 milliards de dollars, au lendemain de l'apparition de ce programme dans les documents réglementaires 23. Aucun titre n'a été cédé, et Oracle assure que son fondateur n'a pas d'autre vente en vue 23. De la liquidité par l'emprunt plutôt que par la vente. Dans le proxy déposé vendredi, Ellison a engagé 67 millions d'actions de plus qu'un an plus tôt en garantie d'emprunts personnels, pour une valeur de 9,2 milliards de dollars au cours de clôture de la semaine, 137,10 dollars 16.
56,6 milliards de dollars adossés aux dettes d'un seul homme
Le nantissement porte désormais sur 413 millions d'actions, contre 346 millions auparavant, soit environ 56,6 milliards de dollars et 36 % de la participation d'Ellison 16. Plus modeste, celui de l'an dernier représentait déjà environ 12 % de l'ensemble des actions Oracle en circulation 7.
Cette hausse de 9,2 milliards de dollars figure dans le même proxy que l'engagement en capitaux propres de 47 milliards de dollars pris par la famille en faveur du rachat de Warner Bros. Discovery par Paramount Skydance, évalué à 111 milliards de dollars, dont environ 24 milliards de dollars apportés par trois fonds souverains du Moyen-Orient, le tout adossé à la « garantie personnelle irrévocable » d'Ellison 110. Fin 2025, TheStreet révélait qu'il comptait placer ses actions derrière la garantie de 40,4 milliards de dollars attachée à ce financement 7.
Une règle, une exception
Oracle interdit à ses dirigeants et administrateurs de donner les titres de la société en garantie de prêts. Ellison, lui, fait exception 1. Le proxy 2025 du conseil d'administration jugeait ces montages dépourvus de risque significatif, assurant qu'il peut rembourser ses crédits à terme « sans recourir aux actions données en garantie » et qu'aucune ne sert à couvrir des comptes sur marge 7.
Ces propos sont antérieurs à un effondrement de 58 % du titre, passé de 328,15 dollars, le jour de la nomination des co-PDG, à environ 133 dollars lundi 36. Aucune source ne détaille les seuils de déclenchement ni les filets de sécurité prévus par ses conventions de prêt.
Le collatéral, c'est la partie sous tension
Ce qui garantit les prêts, c'est ce même chantier de l'IA qui commence à se fissurer. S&P a dégradé Oracle à BBB-, à un cran au-dessus de la catégorie spéculative, en juillet, et le groupe a levé 43 milliards de dollars de dette sur l'exercice 2026, alors que son free cash flow était négatif de 23,7 milliards de dollars 4. Le trimestre dernier, le chiffre d'affaires a progressé de 30 %, à 19,3 milliards de dollars, porté par un carnet de commandes de 664 milliards, tandis que les dépenses d'investissement ont atteint 28,5 milliards, soit plus du triple d'un an plus tôt 23.
La dette d'Oracle a grimpé de 76 % depuis fin 2023, à mesure que le chantier de l'IA prend de l'ampleur
Data
| Dette totale | |
|---|---|
| T4 23 | $88.79B |
| T1 24 | $87.98B |
| T2 24 | $93.12B |
| T3 24 | $84.52B |
| T4 24 | $88.62B |
| T1 25 | $96.28B |
| T2 25 | $104.1B |
| T3 25 | $105.41B |
| T4 25 | $124.39B |
| T1 26 | $153.12B |
| T2 26 | $156.19B |
| T3 26 | $155.93B |
Les dépenses d'investissement ont dépassé les flux de trésorerie d'exploitation dans sept des huit derniers trimestres
- Dépenses d'investissement
- Flux de trésorerie d'exploitation
Data
| Dépenses d'investissement | Flux de trésorerie d'exploitation | |
|---|---|---|
| T1 24 | $1.67B | $5.48B |
| T2 24 | $2.8B | $6.08B |
| T3 24 | $2.3B | $7.43B |
| T4 24 | $3.97B | $1.3B |
| T1 25 | $5.86B | $5.93B |
| T2 25 | $9.08B | $6.16B |
| T3 25 | $8.5B | $8.14B |
| T4 25 | $12.03B | $2.07B |
| T1 26 | $18.64B | $7.15B |
| T2 26 | $16.49B | $14.62B |
| T3 26 | $28.5B | $23.1B |
Sur le projet Jupiter, ce campus du Nouveau-Mexique qui doit entrer en service au troisième trimestre 2028, Oracle a invoqué la force majeure pour différer le loyer d'un bail impossible à résilier 89. Au moins une banque arrangeuse a cédé des tranches du prêt de construction de 18 milliards de dollars à moins de 90 cents le dollar, soit une perte latente d'au moins 1,8 milliard de dollars 9. Michael Burry situe les dépréciations du secteur en 2028 ou 2029, l'année où la facture de Jupiter tombera 5.
L'autre versant du pari
Oracle assure que Jupiter « reste dans le calendrier que nous avons prévu » 89. Côté trésorerie, le trimestre a fait mieux que prévu : free cash flow négatif de 5,40 milliards de dollars, contre les 9,56 milliards de sortie que l'on craignait, et des GPU de quatre ans d'âge revendus avec une prime de 20 % 25. William Blair table sur un impact minimal à court terme 8.
Ce qu'il faut surveiller
Savoir si le nombre d'actions engagées grimpe à mesure que se conclut l'opération Warner 1 ; l'audience d'homologation de jeudi devant la juge Araceli Martínez-Olguín 10 ; la journée investisseurs d'octobre 5 ; le vote des actionnaires du 18 novembre sur les 13 candidats proposés par le conseil d'administration 3 ; et une échéance d'écritures en décembre dans une class action portant sur les déclarations d'Oracle au sujet de son cloud 6. Oracle affirme qu'Ellison « n'a aucun autre projet de vente de ses actions Oracle » 23. 413 millions d'actions sont déjà engagées.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
