ओरेकल के नियम का अकेला अपवाद: लैरी एलिसन ने 56.6 अरब डॉलर के शेयर गिरवी रखे
ओरेकल की नई प्रॉक्सी (proxy) फाइलिंग में 413 मिलियन शेयर — लैरी एलिसन की होल्डिंग का 36% — उनके निजी कर्ज़ की गिरवी दर्ज हैं। यह गिरवी उसी फाइलिंग अवधि में बढ़ी, जिसमें एलिसन परिवार ने वॉर्नर ब्रदर्स डिस्कवरी के लिए 47 अरब डॉलर की प्रतिबद्धता ली थी। और गिरवी वाले शेयर खुद ओरेकल के हैं — वह कंपनी, जिसके डेटा सेंटर निर्माण के लोन हर डॉलर के मुकाबले 90 सेंट से कम दाम पर हाथ बदल चुके हैं।
Vincent Jiang · 3 min read
संस्थापक ने बिक्री की जगह कर्ज़ का रास्ता चुना
ओरेकल के 50 मिलियन तक के शेयर — करीब 7.5 अरब डॉलर — बेचने का ट्रेडिंग प्लान फाइलिंग में सामने आया। अगले ही दिन लैरी एलिसन ने इसे रद्द कर दिया 23। कोई शेयर नहीं बिका, और ओरेकल का कहना है कि संस्थापक की ओर से अब कोई और बिक्री प्लान नहीं है 23। साफ है, नकदी बिक्री से नहीं, कर्ज़ से जुटाई गई है। शुक्रवार दायर हुई प्रॉक्सी के मुताबिक एक साल पहले की तुलना में एलिसन ने निजी कर्ज़ की गिरवी के तौर पर 67 मिलियन ज़्यादा शेयर रखे हैं — हफ्ते के बंद भाव $137.10 पर इनकी कीमत 9.2 अरब डॉलर बनती है 16।
एक आदमी के कर्ज़ की गिरवी में 56.6 अरब डॉलर
अब गिरवी में 413 मिलियन शेयर हैं, जबकि पिछली बार यह आंकड़ा 346 मिलियन था — यानी करीब 56.6 अरब डॉलर और एलिसन की कुल होल्डिंग का 36% 16। पिछले साल की छोटी गिरवी भी ओरेकल के कुल जारी शेयरों (shares outstanding) का करीब 12% थी 7।
यह 9.2 अरब डॉलर का इज़ाफा उसी प्रॉक्सी अवधि में हुआ, जिसमें एलिसन परिवार ने पैरामाउंट स्काईडांस के 111 अरब डॉलर के वॉर्नर ब्रदर्स डिस्कवरी अधिग्रहण के लिए 47 अरब डॉलर की इक्विटी प्रतिबद्धता दी — इसमें करीब 24 अरब डॉलर तीन मध्य पूर्वी सॉवरेन वेल्थ फंड दे रहे हैं। इस प्रतिबद्धता के पीछे एलिसन की “अपरिवर्तनीय व्यक्तिगत गारंटी” है 110। TheStreet ने 2025 के आखिर में खबर दी थी कि वे इसी फाइनेंसिंग की 40.4 अरब डॉलर की गारंटी के लिए अपने शेयर गिरवी रखने की योजना बना रहे थे 7।
एक नियम, एक अपवाद
ओरेकल अपने अधिकारियों और डायरेक्टरों को कंपनी के शेयर लोन की गिरवी के तौर पर रखने से रोकता है। अपवाद सिर्फ एलिसन हैं 1। बोर्ड की 2025 प्रॉक्सी ने इन इंतज़ामों को कोई बड़ा जोखिम नहीं माना था। उसका कहना था कि वे टर्म लोन “गिरवी रखे शेयरों का सहारा लिए बिना” चुका सकते हैं और इनमें से कोई भी शेयर किसी मार्जिन अकाउंट की ज़मानत नहीं है 7।
ये शब्द 58% की उस गिरावट से पहले के हैं, जिसमें शेयर सह-सीईओ नाम होने के दिन के $328.15 से गिरकर सोमवार को करीब $133 पर आ गया है 36। उनके लोन करारों में कौन-से ट्रिगर हैं और कितना कुशन (cushion) मौजूद है, इसका खुलासा कोई सूत्र नहीं कर रहा।
गिरवी वाला हिस्सा खुद दबाव में है
इन कर्ज़ों की असली गारंटी वही एआई बिल्ड (AI build) है, जिसमें अब दरारें दिखने लगी हैं। एसएंडपी ने जुलाई में ओरेकल की रेटिंग घटाकर BBB- कर दी, यानी जंक ग्रेड से महज़ एक नॉच ऊपर। कंपनी ने वित्त वर्ष 2026 में $43 अरब का कर्ज़ जुटाया, भले ही उसका फ्री कैश फ्लो माइनस $23.7 अरब पर चल रहा था 4। पिछली तिमाही में $664 अरब के बैकलॉग के बल पर आमदनी 30% बढ़कर $19.3 अरब हुई, लेकिन पूंजीगत खर्च $28.5 अरब पहुंच गया — साल पहले के मुकाबले तीन गुना से ज़्यादा 23।
एआई बिल्ड बढ़ता गया, ओरेकल का कर्ज़ 2023 के अंत से 76% चढ़ा
Data
| कुल कर्ज़ | |
|---|---|
| Q4 '23 | $88.79B |
| Q1 '24 | $87.98B |
| Q2 '24 | $93.12B |
| Q3 '24 | $84.52B |
| Q4 '24 | $88.62B |
| Q1 '25 | $96.28B |
| Q2 '25 | $104.1B |
| Q3 '25 | $105.41B |
| Q4 '25 | $124.39B |
| Q1 '26 | $153.12B |
| Q2 '26 | $156.19B |
| Q3 '26 | $155.93B |
पिछली आठ तिमाहियों में से सात में पूंजीगत खर्च ने ऑपरेटिंग कैश फ्लो को पछाड़ा
- पूंजीगत खर्च
- ऑपरेटिंग कैश फ्लो
Data
| पूंजीगत खर्च | ऑपरेटिंग कैश फ्लो | |
|---|---|---|
| Q1 '24 | $1.67B | $5.48B |
| Q2 '24 | $2.8B | $6.08B |
| Q3 '24 | $2.3B | $7.43B |
| Q4 '24 | $3.97B | $1.3B |
| Q1 '25 | $5.86B | $5.93B |
| Q2 '25 | $9.08B | $6.16B |
| Q3 '25 | $8.5B | $8.14B |
| Q4 '25 | $12.03B | $2.07B |
| Q1 '26 | $18.64B | $7.15B |
| Q2 '26 | $16.49B | $14.62B |
| Q3 '26 | $28.5B | $23.1B |
न्यू मैक्सिको का प्रोजेक्ट जुपिटर कैंपस 2028 की तीसरी तिमाही में चालू होना है। वहीं ओरेकल ने उस लीज़ के किराए की अदायगी टालने के लिए फोर्स मेजर (force majeure) लागू कर लिया है, जिसे खत्म करने का विकल्प उसके पास नहीं है 89। कम से कम एक ऐरेंजर बैंक ने $18 अरब के कंस्ट्रक्शन लोन के हिस्से हर डॉलर पर 90 सेंट से कम दाम पर बेच दिए हैं, यानी कागज़ पर कम से कम $1.8 अरब का नुकसान 9। माइकल बरी इंडस्ट्री के राइट-ऑफ (write-off) की तारीख 2028 या 2029 बताते हैं — वही साल, जिस साल जुपिटर का बिल भी उतरने वाला है 5।
सौदे का दूसरा पहलू
ओरेकल का कहना है कि जुपिटर "हमारी तयशुदा शेड्यूल पर ही है" 89। नकदी के मोर्चे पर तिमाही अंदाज़ों से बेहतर रही: फ्री कैश फ्लो ऋणात्मक $5.40 अरब रहा, जबकि $9.56 अरब के नकदी बहाव का डर था, और चार साल पुराने GPU 20% प्रीमियम पर दोबारा बिक गए 25। विलियम ब्लेयर का अनुमान है कि नज़दीकी दौर में इसका असर बहुत कम रहेगा 8।
आगे किन बातों पर नज़र
क्या वॉर्नर डील पूरी होते ही गिरवी रखे शेयरों की गिनती और बढ़ती है 1; जज अरासेली मार्टिनेस-ओलगीन की अदालत में गुरुवार को समझौते पर होने वाली सुनवाई 10; अक्टूबर में इन्वेस्टर डे 5; बोर्ड के 13 उम्मीदवारों पर 18 नवंबर का शेयरधारक मतदान 3; और ओरेकल की क्लाउड डिस्क्लोज़र से जुड़े क्लास एक्शन (सामूहिक मुक़दमा) में दिसंबर की ब्रीफिंग 6। ओरेकल के मुताबिक एलिसन "अपने किसी भी ओरेकल शेयर को बेचने का कोई और प्लान नहीं रखते" 23। 41.3 करोड़ शेयर तो पहले ही गिरवी रखे जा चुके हैं।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
