'예외는 나뿐'…래리 엘리슨, 오라클 주식 566억달러를 개인 대출 담보로

창업주는 매도 대신 빚을 택했다

래리 엘리슨이 최대 5000만주, 금액으로 약 75억달러어치의 오라클 주식 매도 계획을 철회했다. 매매 계획이 공시에 등장한 지 하루 만이다²³. 팔린 주식은 한 주도 없었고, 오라클 측은 창업주에게 다른 매도 계획이 없다고 밝혔다²³. 주식 매도가 아니라 대출로 만들어 낸 유동성인 셈이다. 금요일 제출된 위임장 설명서↗에 따르면 엘리슨이 개인 대출 담보로 제공한 주식은 1년 전보다 6700만주 늘었다. 이번 주 종가 137.10달러 기준 약 92억달러어치다¹⁶.

한 사람의 빚을 받쳐준 566억달러

담보에 잡힌 주식은 3억4600만주에서 4억1300만주로 불었다. 약 566억달러, 엘리슨 지분의 36%에 해당한다¹⁶. 규모가 더 작았던 지난해 담보만 해도 오라클 발행주식 총수의 약 12%에 달했다⁷.

92억달러 증가분이 실린 것은 엘리슨 가문이 파라마운트 스카이댄스의 1110억달러짜리 워너브라더스 디스커버리 인수↗에 약정한 470억달러 출자와 같은 위임장 설명서 회차다. 이 가운데 약 240억달러는 중동 국부펀드 3곳이 내놓는 돈이고, 엘리슨의 "철회할 수 없는 개인 보증"이 뒤를 받친다¹¹⁰. TheStreet는 2025년 말 엘리슨이 이 자금조달의 404억달러 보증에 자기 주식을 담보로 제공할 계획이라고 보도했다⁷.

예외는 단 한 명

오라클은 임원과 이사가 회사 주식을 대출 담보로 쓰는 것을 금지한다. 예외는 엘리슨이다¹. 이사회의 2025년 위임장 설명서↗는 이 같은 구도를 두고 중대한 위험이 아니라고 평가했다. 엘리슨이 텀론(term loan)을 "담보로 제공된 주식에 의존하지 않고도" 상환할 수 있고, 담보 주식 가운데 신용융자(마진) 계좌에 묶인 것은 없다는 설명이다⁷.

이런 판단이 나온 뒤 주가는 58% 곤두박질쳤다. 공동 CEO가 임명되던 날의 328.15달러에서 월요일에는 133달러 안팎으로 떨어진 것이다³⁶. 그의 대출 계약에 어떤 상환 촉발 조건(트리거)과 완충 장치가 들어 있는지 밝힌 출처는 없다.

정작 흔들리는 건 담보물이다

대출의 담보는 바로 지금 금이 가기 시작한 그 AI 인프라 구축이다. S&P는 7월 오라클의 신용등급을 투기등급 바로 위 단계인 BBB-로 낮췄고↗, 오라클은 2026 회계연도에 자유현금흐름이 마이너스 237억 달러인 가운데 430억 달러의 부채를 조달했다⁴. 직전 분기에는 6640억 달러의 수주 잔고를 등에 업고 매출이 30% 늘어 193억 달러를 기록했지만, 설비 투자는 285억 달러로 1년 전의 3배를 넘어섰다²³.

2028년 3분기 가동 예정인 미국 뉴멕시코의 '주피터' 프로젝트에서는 오라클이 해지할 수 없는 리스의 임대료 납부를 유예하려 불가항력 조항을 발동했다⁸⁹. 간사 은행 가운데 적어도 한 곳은 180억 달러 규모 건설 대출의 일부를 액면가의 90%에도 못 미치는 가격에 팔아넘겼다. 장부상 손실은 최소 18억 달러에 달한다⁹. 마이클 버리는 업계 전반의 상각 시점을 2028년 또는 2029년으로 짚는다. 바로 주피터의 청구서가 날아드는 해다⁵.

반대편의 계산

오라클은 주피터가 "우리의 계획 일정을 그대로 유지하고 있다↗"고 밝혔다⁸⁹. 현금 부문에서는 시장 우려를 웃돌았다. 분기 자유현금흐름이 마이너스 54억 달러에 그쳐, 우려됐던 95억6000만 달러의 현금 유출을 밑돌았다. 4년 된 GPU는 20% 프리미엄을 얹은 가격에 재판매됐다²⁵. 윌리엄 블레어는 단기적인 영향은 미미할 것으로 내다봤다⁸.

주목할 대목

워너브라더스 디스커버리 인수가 마무리되는 과정에서 담보 제공 주식 수가 더 불어나는지 여부¹를 비롯해, 목요일 아라셀리 마르티네스-올긴 판사가 주재하는 합의 심리¹⁰, 10월 투자자의 날⁵, 11월 18일 이사회 추천 후보 13인에 대한 주주총회 표결↗³, 12월로 잡힌 오라클 클라우드 관련 공시 집단소송 변론 일정⁶이 남아 있다. 오라클은 엘리슨이 "자신의 오라클 주식을 추가로 매도할 다른 계획은 없다"고 밝혔다²³. 4억1300만 주는 이미 갈 곳이 정해져 있다.