Larry Ellison dá US$ 56,6 bilhões em ações da Oracle como garantia, sob regra que abre exceção apenas a ele
O novo proxy da Oracle coloca 413 milhões de ações, 36% da posição de Larry Ellison, como garantia de seus empréstimos pessoais. A vinculação cresceu no mesmo documento em que a família Ellison assumiu o compromisso de US$ 47 bilhões com a Warner Bros. Discovery — e a garantia é a própria Oracle, cujos empréstimos para a construção de data centers já mudaram de mãos por menos de 90 centavos de dólar.
Vincent Jiang · 3 min read
O fundador escolheu empréstimos em vez de venda
Larry Ellison desistiu de um plano de vender até 50 milhões de ações da Oracle, cerca de US$ 7,5 bilhões, um dia depois de o plano de negociação vir a público em documentos regulatórios 23. Nenhuma ação foi vendida, e a Oracle diz que seu fundador não planeja outras vendas 23. É liquidez por empréstimo, em vez de liquidez por venda. No proxy protocolado na sexta-feira, documento anual de informações aos acionistas, Ellison deu em garantia de empréstimos pessoais 67 milhões de ações a mais do que um ano antes — o equivalente a US$ 9,2 bilhões ao fechamento da semana, de US$ 137,10 16.
US$ 56,6 bilhões por trás das dívidas de um homem só
A garantia agora cobre 413 milhões de ações, ante 346 milhões — cerca de US$ 56,6 bilhões e 36% da posição de Ellison 16. A vinculação menor do ano passado já abrangia cerca de 12% de todas as ações da Oracle em circulação 7.
O aumento de US$ 9,2 bilhões apareceu no mesmo proxy em que a família assumiu o compromisso de aportar US$ 47 bilhões à aquisição da Warner Bros. Discovery pela Paramount Skydance, de US$ 111 bilhões, dos quais cerca de US$ 24 bilhões virão de três fundos soberanos do Oriente Médio, com a "garantia pessoal irrevogável" de Ellison 110. O TheStreet noticiou no fim de 2025 que ele planejava dar suas ações como lastro à garantia de US$ 40,4 bilhões desse financiamento 7.
A regra com uma única exceção
A Oracle proíbe seus diretores e conselheiros de dar ações da companhia como garantia de empréstimos. Ellison é a exceção 1. O proxy de 2025 do conselho considerou os arranjos isentos de risco relevante, afirmando que ele consegue quitar os empréstimos a prazo "sem recorrer às ações vinculadas" e que nenhuma delas lastreia contas de margem 7.
Essas palavras foram escritas antes de uma queda de 58% do papel — dos US$ 328,15 do dia em que os co-CEOs foram nomeados a cerca de US$ 133 na segunda-feira 36. Nenhuma fonte revela os gatilhos ou as margens de segurança previstos em seus contratos de empréstimo.
A garantia é a parte sob estresse
O que garante os empréstimos é a mesma construção de infraestrutura de IA que agora mostra rachaduras. A S&P rebaixou a Oracle para BBB-, um degrau acima do grau especulativo, em julho, e a empresa captou US$ 43 bilhões em dívida no exercício fiscal de 2026, contra um fluxo de caixa livre negativo de US$ 23,7 bilhões 4. No último trimestre, a receita cresceu 30%, para US$ 19,3 bilhões, com uma carteira de contratos de US$ 664 bilhões — enquanto o capex atingiu US$ 28,5 bilhões, mais que o triplo de um ano antes 23.
Dívida da Oracle cresce 76% desde o fim de 2023, enquanto a construção de infraestrutura de IA se avoluma
Data
| Dívida total | |
|---|---|
| T4 '23 | $88.79B |
| T1 '24 | $87.98B |
| T2 '24 | $93.12B |
| T3 '24 | $84.52B |
| T4 '24 | $88.62B |
| T1 '25 | $96.28B |
| T2 '25 | $104.1B |
| T3 '25 | $105.41B |
| T4 '25 | $124.39B |
| T1 '26 | $153.12B |
| T2 '26 | $156.19B |
| T3 '26 | $155.93B |
Capex supera o caixa operacional em sete dos últimos oito trimestres
- Capex
- Fluxo de caixa operacional
Data
| Capex | Fluxo de caixa operacional | |
|---|---|---|
| T1 '24 | $1.67B | $5.48B |
| T2 '24 | $2.8B | $6.08B |
| T3 '24 | $2.3B | $7.43B |
| T4 '24 | $3.97B | $1.3B |
| T1 '25 | $5.86B | $5.93B |
| T2 '25 | $9.08B | $6.16B |
| T3 '25 | $8.5B | $8.14B |
| T4 '25 | $12.03B | $2.07B |
| T1 '26 | $18.64B | $7.15B |
| T2 '26 | $16.49B | $14.62B |
| T3 '26 | $28.5B | $23.1B |
No Projeto Júpiter, o campus no Novo México previsto para entrar em operação no terceiro trimestre de 2028, a Oracle invocou a cláusula de força maior para adiar o aluguel de um arrendamento que não pode rescindir 89. Pelo menos um banco coordenador já vendeu partes do empréstimo de construção de US$ 18 bilhões por menos de 90 centavos de dólar, um prejuízo no papel de pelo menos US$ 1,8 bilhão 9. Michael Burry situa as baixas contábeis do setor em 2028 ou 2029, o ano em que a fatura de Júpiter chega 5.
O outro lado da aposta
A Oracle diz que Júpiter "permanece em nosso cronograma planejado" 89. O trimestre surpreendeu no caixa: fluxo de caixa livre negativo de US$ 5,40 bilhões, ante a saída de US$ 9,56 bilhões que se temia, e GPUs de quatro anos de uso revendidas com ágio de 20% 25. A William Blair espera impacto mínimo no curto prazo 8.
O que acompanhar
Se o número de ações vinculadas cresce com o fechamento da aquisição da Warner Bros. Discovery 1; a audiência de acordo de quinta-feira, perante a juíza Araceli Martínez-Olguín 10; o dia do investidor de outubro 5; a votação dos acionistas, em 18 de novembro, sobre os 13 nomes indicados ao conselho 3; e uma rodada de petições em dezembro na ação coletiva (class action) sobre as divulgações da Oracle a respeito de sua nuvem 6. A Oracle diz que Ellison "não tem outros planos de vender nenhuma de suas ações da Oracle" 23. As 413 milhões de ações já estão comprometidas.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
