Ларри Эллисон заложил акции Oracle на $56,6 млрд — правило запрещает это всем, кроме него

Основатель выбрал кредиты, а не продажу

Ларри Эллисон отменил план продажи до 50 млн акций Oracle — примерно на $7,5 млрд — спустя день после того, как этот торговый план всплыл в документах ²³. Ни одной акции продано не было, а в Oracle заверяют, что других продаж у основателя не планируется ²³. Это ликвидность через заём, а не через продажу. В поданном в пятницу прокси-заявлении↗ Эллисон заложил в обеспечение личных кредитов на 67 млн акций больше, чем годом ранее, — по цене закрытия недели $137,10 это $9,2 млрд ¹⁶.

$56,6 млрд за долгами одного человека

Залог охватывает уже 413 млн акций против 346 млн годом ранее — около $56,6 млрд, или 36% пакета Эллисона ¹⁶. Даже прошлогодний, меньший залог покрывал примерно 12% всех акций Oracle в обращении ⁷.

Прирост на $9,2 млрд пришёлся на тот же отчётный период, что и обязательство семьи Эллисонов внести $47 млрд в поглощение Warner Bros. Discovery компанией Paramount Skydance за $111 млрд↗: около $24 млрд из этой суммы дают три ближневосточных суверенных фонда, а обеспечено всё «безотзывной личной гарантией» самого Эллисона ¹¹⁰. Издание TheStreet в конце 2025 года писало, что он собирается выставить свои акции обеспечением по гарантии на $40,4 млрд в рамках этого финансирования ⁷.

Правило с одним исключением

Oracle запрещает руководителям и членам совета директоров закладывать акции компании в обеспечение займов. Эллисон — единственное исключение ¹. В прокси-заявлении за 2025 год↗ такие схемы названы не создающими существенного риска: утверждается, что он способен погасить срочные кредиты, «не прибегая к заложенным акциям», и что ни один из них не обеспечивает маржинальные счета ⁷.

Эти слова были написаны до обвала на 58% — с $328,15 в день назначения двух ко-генеральных директоров примерно до $133 в понедельник ³⁶. Ни один источник не раскрывает триггеры и буферы безопасности, прописанные в его кредитных договорах.

В стрессе — само обеспечение

Обеспечением по кредитам служит та же ИИ-стройка, на которой уже пошли трещины. В июле агентство S&P снизило рейтинг Oracle до BBB- — на ступень выше мусорного, а за 2026 финансовый год компания привлекла долгов на $43 млрд при отрицательном свободном денежном потоке в $23,7 млрд ⁴. В последнем квартале выручка выросла на 30%, до $19,3 млрд, при портфеле заказов в $664 млрд, но капитальные затраты достигли $28,5 млрд — более чем втрое больше, чем годом ранее ²³.

На проекте «Юпитер» (Project Jupiter) — кампусе в штате Нью-Мексико, который должен заработать в третьем квартале 2028 года, — Oracle сослалась на форс-мажор, чтобы отсрочить выплату аренды по договору, который невозможно расторгнуть ⁸⁹. Как минимум один банк-организатор уже продавал доли в строительном кредите на $18 млрд дешевле 90 центов за доллар номинала↗ — бумажный убыток не менее $1,8 млрд ⁹. Майкл Берри относит отраслевые списания к 2028 или 2029 году — как раз тогда и придёт счёт за «Юпитер» ⁵.

Другая сторона сделки

В Oracle утверждают, что «Юпитер» «идёт по запланированному графику↗» ⁸⁹. По деньгам квартал оказался лучше опасений: свободный денежный поток составил минус $5,4 млрд, тогда как ожидался отток в $9,56 млрд, а четырёхлетние GPU перепродавались с премией 20% ²⁵. William Blair ожидает минимального влияния в ближайшей перспективе ⁸.

За чем следить

Вырастет ли число заложенных акций по мере закрытия сделки с Warner Bros. Discovery ¹; слушание об урегулировании у судьи Арасели Мартинес-Ольгин в четверг ¹⁰; день инвестора в октябре ⁵; голосование акционеров 18 ноября по 13 кандидатам, выдвинутым советом директоров↗ ³; брифинг в декабре по групповому иску о раскрытии Oracle информации об облачном бизнесе ⁶. В Oracle заявляют, что других планов продавать какие-либо свои акции Oracle у Ларри Эллисона «нет» ²³. 413 млн акций уже пристроены.