Sur Fox Business, Lou Basenese a vanté MACOM comme une valeur de l'IA. Les dirigeants, eux, ont vendu toute l'année, sans jamais acheter.

Le plaidoyer et le cours, le même jour

Lou Basenese n'a eu besoin que de 55 secondes, le 1er octobre dans « Varney & Company »↗ : les puces de MACOM jouent un rôle critique dans le transport des données qui alimentent le calcul d'IA de NVIDIA, et l'entreprise se développe dans le spatial ¹. Le titre a clôturé à 301,63 dollars, en hausse de 5,9 % ² — l'une des 40 variations supérieures à 5 % enregistrées sur un an. Depuis janvier, le cours a gagné 72,4 % ³.

Le prix du plaidoyer

À ce cours, l'acheteur paie 97,0 fois les bénéfices des douze derniers mois, contre une médiane de 73,7 sur cinq ans, et se situe 53,8 % au-dessus de la juste valeur de 196,12 dollars calculée par un modèle ². Sur les bénéfices attendus, l'argument se réduit à deux chiffres : 30,4 fois selon un décompte ⁴, 35,9 selon un autre ². La presse a en partie attribué le rallye à une recommandation relevée à « outperform » par BMO↗ ; cette relève de recommandation date du 18 septembre, soit deux semaines plus tôt ³⁵.

Soixante-seize transactions, un seul sens

Le registre des Form 4↗ dénombre 76 transactions de dirigeants sur le marché ouvert au cours des six derniers mois : 76 ventes, zéro achat ⁶. Sur douze mois, ces cessions totalisent 432,1 millions de dollars, sans aucun achat déclaré ². Le PDG Stephen Daly a vendu à 19 reprises, pour 5,79 millions de dollars ; le directeur financier John Kober, 21 fois, pour 5,16 millions ; le directeur commercial Donghyun Hwang, 32 fois, pour 2,97 millions ⁶. En six mois, les dirigeants de MACOM ont voté 76 fois sur leur action. Chaque vote a été une vente.

Les déclarations, à la loupe

La déclaration de Daly du 29 mai — 15 828 titres cédés à 365,75 dollars — a amputé de 29 % sa participation directe, ramenée à 38 389 titres ; elle représente à elle seule l'intégralité des 5,79 millions de dollars vendus en six mois, si bien que les dix-huit autres opérations n'ont quasiment rien rapporté ⁷⁶. Kober a vendu 7 389 titres à 326,08 dollars le 17 août ⁷. L'administrateur Peter Chung a cédé 43 268 titres à 378,20 dollars le 14 mai ; il ne lui restait plus que 6 781 titres, soit une réduction de 86 % ⁷. Tous ces cours se situent au-dessus de la clôture du 1er octobre.

Le total de 432,1 millions de dollars s'accompagne aussi d'une note de bas de page : environ 375 millions proviennent de Susan Ocampo, administratrice et actionnaire à hauteur de 10 %, dont les ventes en bloc, y compris 80,0 millions de dollars le seul 24 février, remontent à plusieurs années ; elle détenait encore 7,1 millions de titres après cette déclaration ⁷. Aucune de ces déclarations ne précise si les cessions s'inscrivaient dans un plan de cession programmé, et l'intention ne se lit pas dans une Form 4.

Le scénario haussier n'a rien d'un mirage

Le chiffre d'affaires a atteint 342,2 millions de dollars au trimestre de juillet↗, en hausse de 35,8 % sur un an et de 18,4 % sur un trimestre, avec une marge brute ajustée de 59,7 % ⁸. Le chipset optique de 3,2 térabits lancé le 17 septembre↗ cible les interconnexions de centres de données pour l'IA ⁹. Les prévisions portent sur 415 à 425 millions de dollars pour le trimestre en cours ⁸. Les fonds emboîtent le pas : le nombre de détenteurs est passé de 45 à 59 au dernier trimestre, les positions à découvert pèsent 3,57 % du flottant, et JPMorgan a ajouté 2,1 millions de titres tandis qu'Invesco réduisait sa participation de 41,5 % ⁴⁶.

Ce qui tranchera

Le quatrième trimestre fiscal s'achève aujourd'hui, 2 octobre ⁸. Les prévisions tablent sur un bond de 21 % à 24 % sur un trimestre, supérieur aux 18,4 % tout juste livrés, et reposent sur un taux d'imposition de 3 % et sur 78,9 millions d'actions — des hypothèses plutôt que des garanties ⁸⁴. La croissance est dans les chiffres, et les cessions des dirigeants aussi ; la prochaine publication dira lequel des deux le multiple valorisait.