米FOXビジネスでMACOMを「AI株」と推介 内部者はこの1年、売るばかりで買いはゼロ

推介と株価が同じ1日に

ルー・バセネーゼ氏がMACOMを売り込むのに要したのは、米FOXビジネス「バーニー&カンパニー」(Varney & Company)の10月1日放送での55秒↗だけだった。MACOMのチップはエンヌビディアのAI計算処理を支えるデータのやり取りに不可欠な役割を果たし、同社は宇宙分野にも進出している¹。株価は同日、前日比5.9%高の301.63ドルで終えた²。過去1年で5%超の値動きはこれで40回目、年初来の上昇率は72.4%になる³。

買い手が払う値段

この値段で買う投資家が払うのは実績PER97.0倍。過去5年の中央値は73.7倍だ。あるモデルが算定した適正価値196.12ドルに対しても、株価は53.8%上回っている²。予想PERに切り替えれば、議論は2つの数字に絞られる。30.4倍とする集計⁴と、35.9倍とする集計²だ。報道は今回の急騰を一部、BMOキャピタル・マーケッツの「アウトパフォーム」への格上げ↗と結びつけた。ただし格付けの実施日は9月18日で、急騰の2週間前である³⁵。

売買は76件、向かう先は一つ

フォーム4(内部者取引報告書)↗の記録によると、過去6か月の公開市場での内部者取引は計76件。売却が76件で、買いはゼロ⁶。直近12か月の内部者売却額は4億3210万ドルに上り、買いの報告はない²。最高経営責任者(CEO)のスティーブン・デイリー氏は19回売却して計579万ドル、最高財務責任者(CFO)のジョン・コーバー氏は21回で計516万ドル、営業担当役員のファン・ドンヒョン氏は32回で計297万ドルを売却した⁶。この6か月間、MACOMの内部者は自社株に76回票を投じた。そして76票すべてが売却票だった。

報告書を精読すると

デイリーCEOは5月29日、1株365.75ドルで1万5828株を売却し、直接保有分を29%減の3万8389株とした ⁷⁶。この1回で6か月間の売却総額579万ドルのすべてが説明でき、残る18回の売却は合計でほぼゼロに等しい。コーバーCFOは8月17日、7389株を1株326.08ドルで売却した ⁷。取締役のピーター・チョン氏は5月14日、4万3268株を1株378.20ドルで売り、保有株は86%減の6781株となった ⁷。いずれの売却価格も10月1日の終値を上回る。

4億3210万ドルという売却総額にも注釈がつく。約3億7500万ドルは、取締役で株式の10%を保有する大口株主、スーザン・オカンポ氏によるものだ。2月24日だけで8000万ドルを売却するなど、同氏の大口売却は数年前から続いており、この提出後も710万株を保有していた ⁷。提出書類のいずれにも、売却があらかじめ定めた売買計画によるものかどうかは記載されておらず、フォーム4から売却の意図を読み取ることはできない。

強気材料、絵空事ではない

7月に終わった第3四半期の売上高は3億4220万ドル↗で、前年同期比35.8%増、前期比18.4%増となった。調整後の売上総利益率は59.7%だった ⁸。9月17日に発表した3.2テラビットの光チップセット↗は、AIデータセンターの相互接続向けだ ⁹。今期の会社見通しは4億1500万~4億2500万ドルとしている ⁸。機関投資家の関心も高まっている。組み入れファンド数は前四半期に45から59へ増え、空売り残高は流通株式の3.57%。JPモルガンは210万株を買い増した一方、インベスコは保有株を41.5%減らした ⁴⁶。

決着をつけるのは

2026年度第4四半期は本日、10月2日で終了する⁸。会社見通しは前四半期比21~24%増という、直近四半期の18.4%増を上回る伸びを求めている。その前提となるのが税率3%と株式数7890万株で、いずれも保証ではなく仮定にすぎない⁸⁴。成長は実績数字に刻まれ、売却もまた刻まれている。このPERがどちらを織り込んでいたのか――決めるのは次の決算だ。