루멘텀 AXT 예치금 4350만 달러…'7월 계약의 9월 재포장'

9월 28일 차트 중심 뉴스레터 하나가 2031년까지 이어지는 루멘텀 물량계약과 4350만 달러 예치금 소식을 트레이더들 앞에 내놓았다¹. 공시 기록이 더 확실하다. AXT는 7월 26일 계약을 맺고 7월 29일 8-K 보고서로 공시했으며↗² 7월 30일 이후로는 8-K를 더 내지 않았다³. 결국 9월 헤드라인은 여름에 맺은 계약의 재탕이었다. 정확히 일주일 전 S&P 스몰캡600지수 편입으로 인덱스펀드가 이 주식을 사지 않을 수 없었다⁴.

계약은 외신 보도보다 더 깊이 루멘텀을 묶는다

물량예약계약은 2031년 12월 31일까지 InP 웨이퍼를 확보해 두는 내용↗으로, 1년 단위로 갱신할 수 있다²⁵. 루멘텀은 30영업일 안에 우선 4350만 달러를 지불해야 한다. 두 번째 4350만 달러도 별도로 물어야 하며 시점과 조건은 2028년 중 확정된다. 두 예치금 모두 납품 대금에서 공제된다². 연간 약정 물량보다 적게 사도 부족분은 여전히 지불해야 한다. 편의 해지나 수요 변화를 이유로 계약을 끊으면 예치금은 AXT가 가져가고, 환급은 AXT가 납품을 위반하고도 시정하지 못했을 때에만 이뤄진다². 이빨까지 갖춘 테이크오어페이 계약이다.

루멘텀의 돈만 있는 게 아니다. 코헤런트는 3년짜리 6인치 InP 개발·공급 계약으로 2230만 달러를 선지급했고, Casela는 2027년 구매분 약 2540만 달러를 약정했다. 백로그는 1억 달러를 넘었고 2026년 매출 컨센서스는 2억1760만 달러다↗⁶.

대금을 지불한 쪽이 방금 산 것을 우회하는 길을 놓고 있다

지난주 스페인 말라가에서 열린 유럽광통신학술대회(ECOC)에서 루멘텀은 '느리고 넓게(slow-and-wide)' 진영을 겨냥한 마이크로 VCSEL(수직공진기면발광레이저) 어레이를 발표했다↗. 이 어레이는 공급이 달리는 InP 라인이 아니라 GaAs 공정으로 만들어진다. Cignal AI의 워크숍에서는 이 같은 공급 부족을 데이터센터 수요와 연결했다 ⁷. 코헤런트는 비트당 1.2pJ를 소모하는 GaAs VCSEL 기반 CPO(코패키지드 옵틱스)를 선보였다 ⁷. InP를 우회하는 길 가운데 가장 자금이 두터운 길을 걷는 쪽은, 다름 아니라 얼마 전 그 InP를 예약하느라 돈을 지불한 바로 그 회사다.

InP 진영에도 자금은 들어와 있다. Ayar Labs는 올해 프라이머리(신주발행 방식)로 6억5000만 달러를 유치했다↗. 이 가운데 1억5000만 달러는 기존 라운드를 확장하는 익스텐션이고, 엔비디아, AMD, 인텔 등이 투자자로 나섰다 ⁸. 인텔의 OCI(옵티컬 컴퓨트 인터커넥트)는 InP 레이저를 실리콘 웨이퍼 위에 직접 얹는 기술이다 ⁹. AXT는 InP와 나란히 GaAs 기판도 판매한다 ¹⁰. 소재가 바뀌면 상처가 깊은 쪽은 이 회사의 사업 기반이 아니라 '희소성' 서사다.

돈도 쌓이고, 주가배수도 쌓였다

2분기 매출은 4760만 달러↗로 전년 동기 대비 164% 늘었으며 매출총이익률은 44.9%를 기록했다. 최근 8개 분기 가운데 흑자를 낸 것은 이번이 처음이다 ¹⁰¹¹. 생산능력 확대 재원이 예치금뿐인 것도 아니다. AXT는 4월 주당 64.25달러에 856만주를 공모↗해 공모 총액으로 약 5억5000만 달러를 거뒀고, 이 돈의 대부분은 통메이 자회사의 InP 생산량 확대에 배정됐다 ¹³.

이 공모로 납입자본금은 6개월 만에 3억3990만 달러에서 9억4380만 달러로 불어났다 ¹⁰¹³. 주가는 9월 29일 78.18달러로 마감했다 ¹². 최근 12개월 매출 기준 주가매출배수는 33배로, 업계 평균 13배를 크게 웃돌았다 ⁶. 같은 날의 한 스냅샷에서는 최근 12개월 이익 기준 주가수익배수(PER)가 3900배를 넘는 것으로 집계됐다↗ ⁴.

판가름은 10-Q 보고서가 낸다

11월 제출 예정인 3분기 10-Q 보고서에는 계약 전문이 첨부 서류로 실리고, 첫 4350만 달러가 실제로 들어왔는지도 드러난다 ². ECOC 총평에서는 2027년 하반기 이전까지 구체적인 이름이 붙은 '느리고 넓게(slow-and-wide)' 방식의 배치가 없을 것으로 전망했다 ⁷. 루멘텀은 2028년까지 결정하면 된다. 산 것이 웨이퍼인지, 아니면 '틀릴 권리'에 대한 대가인지.