Les vendeurs de Maverick empochent aujourd'hui 1,75 milliard de dollars ; les créanciers de nVent, 6,15 % jusqu'en 2036
nVent a bouclé le 1er octobre le rachat de Maverick Power, financé par 800 millions de dollars d'obligations à 6,150 % venant à échéance en 2036, un crédit à terme de 600 millions de dollars et jusqu'à 250 millions de tirages sur une ligne de crédit renouvelable. Les vendeurs conservent jusqu'à 550 millions de dollars supplémentaires, mais seulement si le boom des centres de données survit jusqu'à fin 2028.
Vincent Jiang · 3 min read
L'argent a changé de main aujourd'hui
Maverick Power Holdings, le vendeur désigné dans le contrat d'acquisition de nVent, a empoché aujourd'hui, 1er octobre, 1,75 milliard de dollars en numéraire 12. L'entreprise cédée a son siège à McKinney, au Texas, et emploie environ 900 personnes réparties entre le Texas et l'Arizona ; elle fabrique les appareillages électriques et les systèmes d'alimentation modulaires qui acheminent l'électricité jusqu'aux centres de données 138. La facture des intérêts, elle, tombe ailleurs : nVent devra désormais verser, tous les six mois et jusqu'en 2036, un coupon de 6,150 % sur 800 millions de dollars d'obligations nouvelles 2.
Le montage derrière le virement
Le 8-K déposé le 29 septembre détaille le financement : 800 millions de dollars d'obligations senior à échéance du 15 septembre 2036, un crédit à terme de 600 millions sur trois ans et jusqu'à 250 millions de dollars de tirages sur ligne renouvelable 24. La dette engagée s'élève à 1,4 milliard ; avec la ligne renouvelable plafonnée à 250 millions, le total atteint 1,65 milliard pour un prix de 1,75 milliard, l'écart et les frais étant couverts par la trésorerie disponible 2. Par-dessus vient s'ajouter un complément de prix de 550 millions de dollars au maximum, versé uniquement si Maverick atteint ses objectifs de performance en 2027 et 2028 13.
Jusqu'à 1,65 milliard de dette face au prix de 1,75 milliard ; le complément de prix s'ajoute par-dessus
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Obligations senior échéance 2036 | $0.8B |
| Crédit à terme (3 ans) | $0.6B |
| Complément de prix (plafond) (estimate) | $0.55B |
| Tirages sur ligne renouvelable (plafond) (estimate) | $0.25B |
Deux ans de désendettement annulés en deux semaines
nVent a passé deux ans à alléger sa dette, de 2,258 milliards de dollars en septembre 2024 à 1,492 milliard en juin dernier, alors même que son chiffre d'affaires progressait de 52,8 % au deuxième trimestre 5. Le nouveau montage dépasse à lui seul l'ensemble de la dette que nVent portait fin juin.
nVent a réduit sa dette d'un tiers en deux ans ; le montage Maverick la fait plus que doubler
Data
| Dette totale | |
|---|---|
| T3 24 | $2.26B |
| T4 24 | $2.16B |
| T1 25 | $1.76B |
| T2 25 | $1.77B |
| T3 25 | $1.59B |
| T4 25 | $1.56B |
| T1 26 | $1.56B |
| T2 26 | $1.49B |
Le coupon coûte environ 49 millions de dollars par an, le taux se réajuste en cas d'événement de notation, et les obligataires s'étaient ménagé un put à 101 % si l'opération tombait à l'eau passé le 20 novembre 2. Rien de tout cela ne dépend de l'IA. Les 550 derniers millions, eux, si 1. Les acheteurs d'un titre en hausse de 58,6 % cette année, coté à 44,3 fois les bénéfices, possèdent les deux côtés de cette ligne de partage 67.
Ce que coûtent 700 millions de dollars de chiffre d'affaires
Maverick apporte un chiffre d'affaires estimé à environ 700 millions de dollars pour 2026, dont 94 % part vers les centres de données, soit environ 11,5 fois l'EBITDA ajusté attendu, ou 10,5 fois après prise en compte des avantages fiscaux 38. C'est la plus grosse opération de l'histoire de nVent, devant Avail (975 millions de dollars) et ECM (1,1 milliard) 8. nVent attend cette année plus de 2 milliards de dollars de ventes à destination des centres de données, plus du double de 2025, avec un carnet de commandes proche de 2,5 milliards et un consensus de chiffre d'affaires à 5,45 milliards de dollars 67.
La même opération deux portes plus loin
Vertiv a signé la même structure le 2 septembre : 1,45 milliard de dollars versés comptant pour UtilityInnovation Group, et jusqu'à 1,15 milliard de plus, uniquement si les objectifs d'EBITDA sont atteints sur des périodes de mesure de 12 et 24 mois — 2,6 milliards de dollars au total, environ 13 fois l'EBITDA attendu pour 2027 910. Deux acquéreurs, un même message : aux vendeurs de prouver le boom avant d'encaisser. Le scénario baissier estime que des hyperscalers rapatriant en interne la conception de leurs équipements électriques pourraient tailler brutalement dans leurs commandes 7 ; c'est désormais dans le complément de prix, chez les vendeurs, que ce risque loge.
Deux acquéreurs, même couverture : un gros chèque aujourd'hui, le reste seulement si le boom tient
- Versé à la signature ou à la clôture
- Complément de prix conditionnel (plafond)
Data
| Versé à la signature ou à la clôture | Complément de prix conditionnel (plafond) | |
|---|---|---|
| nVent / Maverick | $1.75B | $0.55B |
| Vertiv / UtilityInnovation | $1.45B | $1.15B |
Surveiller le complément de prix, pas la clôture
Blaine 2, la seconde usine de refroidissement liquide de nVent, ouvrira au premier semestre 2027. Elle sera de la même taille que le site du Minnesota, qui a doublé la capacité du groupe ; 2027 est aussi l'année où sera mesuré le premier objectif Maverick 6. Le second chèque des vendeurs ne sera encaissé que si le déploiement tient encore deux ans. Le coupon, lui, sera réglé chaque mars et chaque septembre jusqu'en 2036, quoi qu'il arrive 2.
Deepdive
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