MaxLinear casse les prix sur le câble, quelques semaines après que son PDG a cédé pour 50 millions de dollars d'actions
Lancé le 28 septembre, le Puma 9 abaisse de 30 à 50 % le coût des équipements de modem câble : un cadeau aux opérateurs et un couteau braqué sur les 60 % de parts de marché de Broadcom. Le titre à 90 dollars, en hausse de 459 % sur un an, ne s'appuie sur aucun des deux : il surfe sur l'optique IA, qui a doublé le chiffre d'affaires en huit trimestres.
Vincent Jiang · 3 min read
Une puce câble dont le seul argument est la remise
MaxLinear a lancé le Puma 9 le 28 septembre : un composant de modem gravé en 8 nanomètres, qui fait tourner DOCSIS 3.1, 3.1+ et 4.0 sur une seule puce 1. La caractéristique phare ? Un prix. Le matériel construit autour devrait coûter de 30 à 50 % de moins que les équipements DOCSIS 4.0 concurrents, et pas plus cher qu'un boîtier 3.1 d'ancienne génération 1. Les terminaux arriveront en 2027 ; la puce abandonne les cœurs x86 d'Intel pour ARM ; et l'entreprise revendique « plusieurs engagements » 2.
Les 8,4 milliards de dollars reposent sur l'autre moitié du groupe
Cette valorisation 4 revient aux interconnexions optiques qui câblent les centres de données d'IA, pas aux modems câble. Le verdict du marché sur ce lancement ? Un haussement d'épaules : l'action a clôturé à 90,00 dollars, en repli de 4,1 %, environ 30 % sous son plus haut sur un an de 128,30 dollars 3. GuruFocus chiffre la valeur intrinsèque à 20,86 dollars par action face à ce cours, soit un verdict de surévaluation de 331 % 3. C'est en avril que l'action a pour la première fois pris la verticale, gagnant 84 % en une séance, sur le récit de l'optique 9.
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 168,8 millions de dollars, en hausse de 55 %, tirée par l'infrastructure, qui a gagné 145 % pour atteindre environ 85 millions de dollars ; le haut débit a apporté environ 45 millions de dollars 5. La direction a relevé sa prévision 2026 pour l'activité optique, entre 210 et 230 millions de dollars, et vise 210 à 220 millions pour le trimestre en cours 5. Les analystes tablent, eux, sur un haut débit à 190 millions de dollars cette année, en repli de 7 %, tandis que l'infrastructure file vers 398 millions de dollars 4.
Le Puma 9 atterrit, lui, dans la moitié qui rétrécit.
Chiffre d'affaires doublé en huit trimestres, et le moteur est l'optique IA
- Chiffre d'affaires
- Estimate
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 24 | $81.1M |
| T4 24 | $92.17M |
| T1 25 | $95.93M |
| T2 25 | $108.81M |
| T3 25 | $126.46M |
| T4 25 | $136.44M |
| T1 26 | $137.19M |
| T2 26 | $168.85M |
| T3 26E (estimate) | $215M ($210–220M) |
Les vendeurs venaient de l'intérieur
Le PDG Kishore Seendripu a cédé 591 454 actions en deux transactions au mois d'août, pour environ 50,4 millions de dollars, à des cours voisins de 85 dollars 6. Les initiés ont collectivement vendu pour 60,6 millions de dollars de titres en douze mois, sans en acheter une seule 3 ; un décompte au fil de l'eau chiffre la vague récente à 57 millions de dollars 7. L'argument de vente, c'est une baisse de prix ; les vendeurs, eux, fabriquent les puces.
Broadcom contrôle déjà environ 60 % du marché des chipsets DOCSIS, contre 40 % pour MaxLinear, et 8 % seulement des modems expédiés sont compatibles DOCSIS 4.0 2. MaxLinear a perdu 73 millions, 245 millions et 137 millions de dollars en 2023, 2024 et 2025 6.
Trois années de pertes d'affilée, la plus lourde en 2024 : 245 millions de dollars
Data
| Résultat net | |
|---|---|
| 2023 | -$73M |
| 2024 | -$245M |
| 2025 | -$137M |
Les atouts des optimistes, et la date qui tranchera
Le scénario haussier, lui, s'appuie sur du concret : un retour aux bénéfices GAAP, à 2 cents par action, après au moins sept trimestres consécutifs de pertes 58 ; une prévision pour l'activité optique relevée à deux reprises depuis avril 59 ; et Jeff Heynen, de Dell'Oro, qui crédite le Puma 9 de « risques de déploiement et de dépenses d'investissement sensiblement réduits » pour les opérateurs 1. Il s'attend par ailleurs à ce que la puce n'accélère en rien les mises à niveau des réseaux vers DOCSIS 4.0 elles-mêmes 2.
Askey, Gemtek et FRITZ! sont les partenaires annoncés, des équipementiers chargés de fabriquer les boîtiers ; Mediacom, lui, en est encore à l'« évaluation » 1. Les résultats tomberont le 27 octobre 6. Des engagements nominatifs sur le Puma 9 à cette occasion, et non des adjectifs, permettraient de trancher : la remise achète-t-elle des parts de marché ou se contente-t-elle de brader le marché ?
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
