مايكل بوري يمنح توقعه بانهيار الذكاء الاصطناعي تاريخ استحقاق

مساء الاثنين.. اختفاء كل مراكز البيع على المكشوف للأسهم

غطى مايكل بوري يوم الاثنين 28 سبتمبر كل مراكز البيع على المكشوف على الأسهم العادية في محفظته، وهي مراكزه في: مايكرون، ونيبوس (Nebius)، وكاتربيلر، وكورويڤ (CoreWeave)، وإنفيديا، وبالانتير، وأوراكل، إضافة إلى صندوق «آي شيرز» لأشباه الموصلات المتداول في البورصة (ETF) ¹⁴. وكتب على منصة «سابستاك» (Substack): «اعتباراً من اليوم، حلت خيارات البيع محل مراكز البيع على المكشوف لدي بالكامل» ¹². وأعاد بناء مركزيه في مايكرون ونيبوس عبر خيارات بيع باستحقاق يونيو، ومراكزه في إنفيديا وبالانتير وصندوق أشباه الموصلات عبر خيارات بيع تستحق في سبتمبر 2027، فيما أعيد بناء مركزي كاتربيلر وأوراكل عبر عقود ديسمبر 2027، وبسعر تنفيذ لسهم كاتربيلر قرب 400 دولار ¹²⁷.

أما ميتلايف فتمثل مركزاً جديداً تماماً على المكشوف، مبنياً على خيارات بيع طويلة الأجل (LEAPS) بأسعار تنفيذ في نطاق السبعينيات من الدولارات وبمواعيد استحقاق تمتد عدة سنوات ¹⁷. وقد ألغي تسجيل صندوقه «سايون» (Scion)، فالمحفظة بأكملها اليوم رجل واحد ينشر تعاملاته أمام أكثر من 336 ألف مشترك ⁶⁸.

ستة أسابيع بين أول مركز بيع على المكشوف وإعادة التسلح الكاملة

في 7 أغسطس باع أسهم نيبوس على المكشوف مباشرة عند سعر 211.77 دولار، وتحديداً لأن خيارات البيع كانت تحمل، بحسب وصفه، أسعاراً باهظة ³. وطوال شهر أغسطس، ظل السيناريو الأساسي لديه لانفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي هو عام 2028 ⁴. وفي 22 سبتمبر وسّع مراكز البيع على المكشوف في الأسهم «بحجم لا يستهان به» ⁵. ثم جاء الاثنين حاملاً الانعكاس: «في جوهر الأمر، أنا أقدم الجداول الزمنية، ولهذا أريد رافعة مالية أكبر في مراكز البيع على المكشوف لدي» ².

ووصف خيارات البيع بأنها «رخيصة نسبياً نظراً إلى مقاييس تقلب مضغوطة على نحو استثنائي مثل مؤشر التقلب فيكس (VIX)»، وقال إن جزءاً من هذا التحول هو حصاد الخسائر الضريبية (tax-loss harvesting)، وهو ما يحققه إغلاق مراكز البيع على المكشوف للأسهم ¹². أما كورويڤ فغطى مركزه فيها ولم يعوضه: لا خيارات بيع بأسعار يقبل دفعها ¹⁷.

تواريخ الاستحقاق هي التوقع نفسه

مركز البيع على المكشوف على الأسهم ينزف رسوم اقتراض وليس له موعد نهائي؛ أما خيار البيع فيسدد ثمنه مقدماً ويموت في تاريخ مطبوع. وبعد إعادة بناء المراكز عبر عقود يونيو وسبتمبر 2027، تصبح مقولة «عاجلاً لا آجلاً» قابلة للاختبار: فإذا استمر بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الحصول على التمويل حتى تلك الاستحقاقات، احتفظ المتعاملون بالعلاوة وانتهت المراكز بلا قيمة.

ما يتوقع بوري أن يكسر فقاعة الذكاء الاصطناعي ورد في تقرير لشركة آرس مانجمنت استشهد به↗، وهو تقرير يحذّر من «موسم تخيب فيه إيرادات الذكاء الاصطناعي ظنون الإنفاق الرأسمالي الذي يؤمّنها»، ويشير إلى أن «الوثائق القانونية تنص على إمكانية اتخاذ ذلك القرار» متى خلصت مجالس الإدارة إلى أن الرهان الأعلى قناعة قد تحوّل ². ويقول في التدوينة نفسها↗ إن بحثه يعالج الفرضية «من الجانب التأميني من الأسفل إلى الأعلى»، والاسم الجديد الوحيد في محفظته شركة تأمين ⁶.

الطرف الآخر لا يزال يزدحم على الصفقة

ارتفع سهم مايكرون بنسبة 276% منذ بداية العام، وسهم نيبوس بنسبة 175%، وفق منصة «ستوكتويتس» (Stocktwits)، وجاءت مشاعر المتداولين الأفراد على السهمين متفائلة مع حجم مرتفع للرسائل في يوم هبط فيه سهم مايكرون 2.61% ¹. وأغلق مؤشر ناسداك المجمع عند مستوى قياسي الأسبوع الماضي ². ورفعت نيبوس أسعار الحوسبة اعتباراً من الأول من أكتوبر بعد ربع سجّل إيرادات 582 مليون دولار بنمو 454%، في مقابل إنفاق رأسمالي بلغ 5.7 مليار دولار ³. وتكشف نشرة طرح أنثروبيك للاكتتاب العام وفق التقارير↗ الوقود: إيرادات 4.6 مليار دولار، وصافي خسارة 42 مليار دولار، والتزامات مستقبلية للبنية التحتية بقيمة 518 مليار دولار ⁷.

نتائج الأربعاء لا تحسم شيئاً بعد

تنشر مايكرون نتائج الربع الرابع من عامها المالي في 30 سبتمبر↗، داخل النافذة الزمنية التي ترسمها خيارات بيع بوري لاستحقاق يونيو 2027 ⁹. غير أن هذه النتائج تقيّم أداء الربع، لا صحة التوقع. فإذا لم ينهار شيء بحلول تواريخ الاستحقاق، تضيع العلاوة، ويبقى تحذير الفقاعة بلا إثبات حتى الرهان التالي.