Michael Burry met une date d'expiration à son scénario de krach de l'IA

Lundi soir, plus une seule vente à découvert

Michael Burry a débouclé lundi 28 septembre toutes ses positions à découvert sur actions : Micron, Nebius, Caterpillar, CoreWeave, Nvidia, Palantir, Oracle et l'ETF iShares Semiconductor ¹⁴. « À compter d'aujourd'hui, les puts ont entièrement remplacé mes positions à découvert », a-t-il écrit sur Substack ¹². Il a reconstruit Micron et Nebius en puts à l'échéance de juin, Nvidia, Palantir et l'ETF semi-conducteurs en puts septembre 2027, Caterpillar et Oracle en contrats décembre 2027, Caterpillar avec un prix d'exercice proche de 400 dollars ¹²⁷.

MetLife est une toute nouvelle vente à découvert, prise via des puts à long terme (LEAPS) de prix d'exercice dans la zone des 70 dollars et expirant dans plusieurs années ¹⁷. Scion n'est plus enregistré : tout le portefeuille tient dans un homme seul, qui publie pour plus de 336 000 abonnés ⁶⁸.

Six semaines entre la première vente à découvert et le réarmement complet

Le 7 août, il a vendu à découvert l'action Nebius à 211,77 dollars, en direct, précisément parce que les puts se négociaient, selon lui, à des prix exorbitants ³. Pendant tout le mois d'août, son scénario central situait l'éclatement de la bulle de l'IA en 2028 ⁴. Le 22 septembre, il a renforcé ses ventes à découvert « de manière significative » ⁵. Lundi, le revirement : « Fondamentalement, j'avance mes horizons. Je veux donc davantage d'effet de levier dans mes positions à découvert » ².

Il qualifie les puts de « relativement bon marché en raison d'indicateurs de volatilité exceptionnellement comprimés, comme le VIX » et explique qu'une partie de la bascule relève de la récupération fiscale des moins-values (tax-loss harvesting) : c'est exactement ce que permet le débouclage des ventes à découvert ¹². Quant à CoreWeave, il a débouclé la position sans la remplacer : pas de put à un prix qu'il serait prêt à payer ¹⁷.

Les dates d'expiration sont le pronostic

Une vente à découvert supporte des frais d'emprunt de titres sans jamais venir à échéance ; un put, lui, se paie d'avance et meurt à une date imprimée. Une fois reconstruites en contrats juin et septembre 2027, ces positions transforment le « plus tôt que prévu » en pronostic vérifiable : si le déploiement des infrastructures d'IA tient financièrement jusqu'à ces échéances, les teneurs de marché conservent la prime et les positions expirent sans valeur.

Ce qui doit faire éclater la bulle, selon lui, c'est un rapport d'Ares Management qu'il citait↗. L'étude met en garde contre « une saison où les revenus de l'IA déçoivent les dépenses d'investissement misées sur eux » et note que « les documents juridiques prévoient cette décision » une fois que les conseils d'administration concluent que le pari à plus forte conviction a changé ². Le même billet↗ précise que ses travaux développent la thèse « du côté de l'assurance, de bas en haut » ; la seule nouveauté du portefeuille est un assureur ⁶.

En face, le trade reste surpeuplé

Micron a gagné 276 % depuis le début de l'année et Nebius 175 %, selon Stocktwits ; le sentiment des investisseurs particuliers sur les deux valeurs se lisait haussier, avec un fort volume de messages, un jour où Micron reculait de 2,61 % ¹. Le Nasdaq Composite a clôturé sur un record la semaine dernière ². Nebius a relevé les tarifs de sa puissance de calcul avec effet au 1er octobre, après un trimestre à 582 millions de dollars de revenus, en hausse de 454 %, contre 5,7 milliards de dollars de dépenses d'investissement ³. Le prospectus d'introduction en Bourse d'Anthropic, rapporté par la presse↗ montre le carburant : 4,6 milliards de dollars de revenus, 42 milliards de perte nette, 518 milliards de dollars d'engagements d'infrastructure futurs ⁷.

Mercredi ne donnera pas encore de note

Micron publie ses résultats du quatrième trimestre fiscal le 30 septembre↗, dans la fenêtre que délimitent ses puts d'échéance juin 2027 ⁹. Mais cette publication donnera une note au trimestre, pas au scénario de krach. Si rien ne cède d'ici aux échéances, la prime est perdue et l'alerte sur la bulle reste non vérifiée jusqu'au prochain ticket.