Прогноз Майкла Берри о крахе ИИ получил дату истечения

В понедельник вечером все шорты по акциям исчезли

В понедельник, 28 сентября, Майкл Берри закрыл все короткие позиции по обыкновенным акциям в своем портфеле: Micron, Nebius, Caterpillar, CoreWeave, Nvidia, Palantir, Oracle и ETF iShares Semiconductor ¹⁴. «С сегодняшнего дня опционы пут полностью заменили мои короткие позиции», — написал он на Substack ¹². По Micron и Nebius позиции пересобраны в путы с июньской экспирацией, по Nvidia, Palantir и тому же фонду на полупроводники — в сентябрьские путы 2027 года, по Caterpillar и Oracle — в декабрьские контракты 2027-го, у Caterpillar страйк около $400 ¹²⁷.

MetLife — совершенно новая короткая позиция: долгосрочные пут-опционы LEAP со страйком в районе $70 и сроком обращения в несколько лет ¹⁷. Фонд Scion снят с регистрации, так что весь портфель — это один человек, который публикует его для более чем 336 тыс. подписчиков ⁶⁸.

Шесть недель — от первого шорта до полного перевооружения

7 августа Берри открыл короткую позицию по акциям Nebius по цене $211,77 — напрямую, именно потому, что путы, по его словам, стоили непомерно дорого ³. Весь август его базовым сценарием оставался 2028 год — именно тогда, по его мнению, должен был лопнуть пузырь ИИ ⁴. 22 сентября он нарастил короткие позиции по акциям — «в заметном объеме» ⁵. В понедельник произошел разворот: «По сути, я сдвигаю сроки ближе. Соответственно, хочу больше плеча в коротких позициях» ².

Путы он назвал «относительно дешевыми из-за предельно сжатых показателей волатильности вроде VIX», а частью перестройки, по его словам, стала фиксация убытков в налоговых целях (tax-loss harvesting) — ровно этого и добиваешься закрытием коротких позиций по акциям ¹². Позицию по CoreWeave он закрыл и не восстановил: путов по цене, которую он готов платить, не нашлось ¹⁷.

Даты экспирации — это и есть прогноз

Короткая позиция по акциям день за днем съедает плату за заимствование бумаг и не имеет срока истечения; пут оплачивается заранее и умирает в дату, прописанную в контракте. Оформленная в виде июньских и сентябрьских контрактов 2027 года, ставка «раньше, чем позже» становится проверяемой: если строительство инфраструктуры ИИ продолжит находить финансирование вплоть до этих экспираций, дилеры оставят премию себе, а позиции сгорят.

То, что, по его ожиданиям, сломает пузырь, описано в отчете Ares Management, на который он ссылается↗: в нем предупреждают о «сезоне, когда выручка от ИИ не оправдает капитальные затраты, выступающие ее страховкой», и отмечают, что «юридические документы предусматривают такое решение», как только советы директоров придут к выводу, что ставка с наивысшей убежденностью сместилась ². В том же посте↗ Берри пишет, что прорабатывает тезис «со стороны страховой отрасли, снизу вверх»; единственное новое имя в портфеле — страховщик ⁶.

По другую сторону сделки — по-прежнему толпа

С начала года акции Micron выросли на 276%, Nebius — на 175%, следует из данных Stocktwits; настроение розничных инвесторов по обеим бумагам оставалось бычьим при высоком объеме сообщений — в день, когда Micron подешевел на 2,61% ¹. Индекс Nasdaq Composite на прошлой неделе закрылся на рекорде ². Nebius повысила цены на вычислительные мощности с 1 октября — после квартала с выручкой $582 млн (рост на 454%) при капитальных затратах $5,7 млрд ³. Проспект IPO Anthropic, о котором сообщили СМИ↗ показывает, откуда берется топливо: выручка $4,6 млрд, чистый убыток $42 млрд и $518 млрд будущих обязательств по инфраструктуре ⁷.

Среда — еще не экзамен

30 сентября Micron отчитается о результатах за IV квартал финансового года↗ — внутри окна, которое Берри очертил своими июньскими путами 2027 года ⁹. Но этот отчет — оценка кварталу, а не прогнозу. Если к датам экспирации ничего не рухнет, премия сгорит, а предупреждение о пузыре ИИ так и останется недоказанным — до следующей ставки.