مطلعو «مونوليثك باور» يبيعون أسهماً بـ680 مليون دولار في قلب موجة صعود رقائق القدرة للذكاء الاصطناعي

الصعود يقوم على اتفاق بلا ثمن معلن

أغلق سهم مونوليثك باور سيستمز عند 1,380.62 دولار في 22 سبتمبر، مرتفعاً نحو 8% خلال الجلسة، راكباً موجة صعود لأسهم أشباه الموصلات أشعلها هدف سعري عند 2,400 دولار لسهم سانديسك ¹⁸. ولا يزال السهم أدنى بنحو 20% من قمته المسجلة عند 1,714.09 دولار ¹. أما الأساس الذي يقوم عليه هذا الارتفاع فقد وُضع توقيعه في 9 سبتمبر: اتفاق طويل الأجل↗ يضع تقنية التصنيع الخاصة بـMPS على خط إنتاج جلوبال فاوندريز لصفائح مقاس 300 ملم في سنغافورة، مع طاقة إضافية اعتباراً من مطلع 2027 تخدم أسواق السيارات والروبوتات ومراحل القدرة الذكية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية ³⁴. ولم يُفصح عن الشروط المالية للاتفاق ³. ولم تُودع الشركة خلال ذلك الشهر سوى وثيقة واحدة على نموذج 8-K، هي إشعار بتوزيعات نقدية قدرها 2.00 دولار للسهم↗ ⁹¹⁰.

عنق الزجاجة الذي تسميه الإدارة ليس الذي يعالجه هذا الاتفاق

على مكالمة النتائج في يوليو، وفيما ينقل تقرير لمنصة TIKR، وصف المؤسس والرئيس التنفيذي للشركة مايكل شينغ تجميع الوحدات بأنه «أكثر صعوبة»، وأن ثمة «تأثيراً ثلاثي الأبعاد»، بل إنه «أكثر تعقيداً حتى من تجميع هاتف» ¹. فشركة MPS لم تعد تبيع رقائق فحسب، بل باتت تبيع وحدات مغلّفة تدمج السيليكون مع الملفات الحثية والمكثفات، وهذه المرحلة الخلفية من التصنيع (Back-End) هي القيد الذي لا تكف الإدارة نفسها عن الإشارة إليه ¹. أما سنغافورة فتضيف صفائح سيليكون، أي النصف الأسهل من المشكلة.

خط الذكاء الاصطناعي تضاعف نحو ثلاث مرات، وتضاعف معه مكرر الربحية

قفزت إيرادات قطاع بيانات المؤسسات، ذراع خوادم الذكاء الاصطناعي لدى الشركة، من 132.9 مليون دولار في الربع الأول من 2025 إلى 380.6 مليون دولار في الربع الثاني من 2026، بارتفاع 164% على أساس سنوي، ليشكل 38.8% من إيرادات فصلية قياسية بلغت 980.6 مليون دولار ². وتتراوح التوقعات الإرشادية للربع الثالث بين 1,140 مليون دولار و1,160 مليون دولار↗ ². وعلى أساس الأربعة الأرباع التي أودعتها MPS تقاريرها حتى الآن، دفع المشتري الأخير عند إغلاق 22 سبتمبر نحو 85 ضعفاً للأرباح التاريخية وفق المعايير المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP)، وحوالي 65 ضعفاً على أساس الأرباح المعدلة (non-GAAP) ¹²⁶⁷. أما وسيط شركات أشباه الموصلات المناظرة، فتضعه منصة TIKR قرب 17 ضعفاً ¹.

لا أحد من الداخل اشترى

تُظهر سجلات نماذج 4↗ غياب أي مشتريات من المطلعين خلال العام الأخير، مقابل مبيعات بنحو 680 مليون دولار ⁵؛ فيما تحصي منصة TIKR، نقلًا عن غوروفوكس (GuruFocus)، 723 مليون دولار ¹. ويمثل مايكل شينغ وحده نحو 276 مليون دولار من هذه المبيعات ⁵. أما ديمينغ شياو، رئيس العمليات الوارد تصريحه في بيان إعلان صفقة مسبك الرقائق، فباع أسهماً بقيمة 49.6 مليون دولار في مايو و26.8 مليون دولار في فبراير، أي نحو 76 مليون دولار إجمالاً ³⁵.

أطروحة الصعود لديها ما يسندها أيضاً

وفق ما نقلته منصة TIKR عن مكالمة النتائج، فإن الطلبات تتجاوز الشحنات ويبقى مخزون قنوات التوزيع منخفضاً، فيما يقول شينغ إن قطاع الذكاء الاصطناعي «لا يضم عملاء مركزيين» ¹. ووسّعت MPS هدفها للطاقة الإنتاجية إلى «ما يتجاوز 6 مليارات دولار بفارق كبير»، ونما كل سوق من أسواق الاستخدام النهائي على أساس ربعي في الربع الثاني، واستقر هامش الربح الإجمالي عند 55.2%، وأضاف مجلس الإدارة 500 مليون دولار إلى برنامج إعادة شراء الأسهم ليصل إجماليه إلى مليار دولار ². العرض ليس موضع الخلاف. الخلاف هو الالتزامات التي يفرضها مكرر ربحية يبلغ 85 ضعفاً على دفتر الطلبات.

اختبار أكتوبر

تحل نتائج الربع الثالث في أواخر أكتوبر، مقابل منتصف نطاق التوقعات البالغ 1,150 مليون دولار، أي بارتفاع 56% عن الربع الثالث من عام 2025 ²⁷. إذا حافظ قطاع بيانات المؤسسات على وتيرته، فإن هذا الزخم يبدو مستحقاً؛ أما إن ظهرت أول هضبة نمو، فستصبح علاوة التقييم هي القصة ¹. ولن يبدأ خط سنغافورة الشحن قبل عام 2027 ³. صفقات مسابك الرقائق تحل مسألة العرض. أما مكرر الربحية فيدافع عنه دفتر الطلبات.