Monolithic Power : les dirigeants ont vendu 680 millions de dollars d'actions pendant le rallye de l'IA

La hausse repose sur un accord au montant non dévoilé

Monolithic Power Systems a clôturé à 1 380,62 dollars le 22 septembre, en hausse d'environ 8 % sur la séance, emporté par un rallye des semi-conducteurs enflammé par un objectif de cours de 2 400 dollars sur SanDisk ¹⁸. Le titre demeure toutefois à quelque 20 % sous son record de 1 714,09 dollars ¹. Ce mouvement repose sur un accord signé le 9 septembre : un contrat de long terme↗ qui installe le procédé propriétaire de MPS sur la ligne 300 mm de GlobalFoundries à Singapour, avec des capacités supplémentaires à partir du début 2027, pour l'automobile, la robotique et les étages d'alimentation intelligents destinés à l'IA et aux infrastructures cloud ³⁴. Les termes financiers n'ont pas été dévoilés ³. Le seul document 8-K déposé par MPS ce mois-là était un avis de dividende de 2,00 dollars↗ ⁹¹⁰.

Le goulot d'étranglement que désigne la direction n'est pas celui que cet accord débloque

Lors de la conférence téléphonique de résultats de juillet, selon le compte rendu de TIKR, le fondateur et PDG Michael Hsing a décrit l'assemblage des modules comme « plus difficile », citant un « effet 3D », « plus compliqué même que d'assembler un téléphone » ¹. MPS ne vend plus de simples puces : elle vend des modules encapsulés qui fusionnent silicium, inductances et condensateurs, et c'est ce travail en aval de la chaîne — le « back-end » — que sa propre direction désigne sans cesse comme la contrainte ¹. Singapour, elle, apporte des tranches de silicium : la moitié la plus facile du problème.

La ligne IA a presque triplé, et le multiple a triplé avec elle

Enterprise Data, le segment des serveurs d'IA, est passé de 132,9 millions de dollars au T1 2025 à 380,6 millions au T2 2026, en hausse de 164 % sur un an. Soit 38,8 % d'un chiffre d'affaires trimestriel record, à 980,6 millions de dollars ². La fourchette de prévisions pour le T3 se situe entre 1 140 et 1 160 millions de dollars↗ ². À la clôture du 22 septembre, et sur la base des quatre trimestres déposés par MPS, l'acheteur marginal payait environ 85 fois les bénéfices des douze derniers mois en normes GAAP, et environ 65 fois hors normes GAAP ¹²⁶⁷. TIKR situe la médiane des comparables du secteur des semi-conducteurs autour de 17 fois ¹.

En interne, personne n'a acheté

Le relevé des formulaires 4↗ ne fait apparaître aucun achat d'actions par des dirigeants et initiés sur les douze derniers mois, contre environ 680 millions de dollars de ventes ⁵ ; TIKR, citant GuruFocus, en compte 723 millions ¹. À lui seul, Michael Hsing représente environ 276 millions de dollars ⁵. Deming Xiao, le directeur des opérations cité dans le communiqué annonçant l'accord de fonderie, a cédé pour 49,6 millions de dollars d'actions en mai et 26,8 millions en février, soit environ 76 millions au total ³⁵.

Le scénario haussier a, lui aussi, ses preuves

Les commandes dépassent les expéditions et les stocks dans le canal de distribution restent bas, selon le compte rendu de la conférence téléphonique sur les résultats donné par TIKR ; Michael Hsing y affirme également que le segment de l'IA ne présente « aucune concentration de clients » ¹. MPS a porté son objectif de capacité « largement au-delà de 6 milliards de dollars » ; tous ses marchés finaux ont progressé d'un trimestre sur l'autre au T2, sa marge brute s'est maintenue à 55,2 % et son conseil d'administration a ajouté 500 millions de dollars à un programme de rachat d'actions désormais porté à 1 milliard de dollars ². Le débat ne porte pas sur l'offre. Il porte sur ce qu'un multiple de 85 fois les bénéfices exige du carnet de commandes.

Octobre tiendra lieu d'audit

Les résultats du T3 seront publiés fin octobre, face à un point médian de prévisions de 1,15 milliard de dollars, soit 56 % de plus qu'au T3 2025 ²⁷. Si Enterprise Data tient son rythme, la hausse paraîtra méritée ; au premier plateau, c'est la prime qui deviendra le sujet ¹. La ligne de Singapour ne livrera rien avant 2027 ³. Les accords de fonderie règlent la question de l'offre. C'est au carnet de commandes de défendre le multiple.