모놀리식파워시스템즈 내부자들, AI 파워 랠리서 6억8000만달러 주식 팔았다

가격표 없는 계약에 기댄 랠리

모놀리식파워시스템즈(MPS)는 9월 22일 하루 8%가량 급등하며 1,380.62달러에 장을 마감했다. 산디스크에 제시된 2,400달러 목표주가에 불이 붙은 반도체 랠리에 편승한 상승이다 ¹⁸. 주가는 1,714.09달러였던 고점보다 여전히 약 20% 아래다 ¹. 이번 상승의 근거는 9월 9일 서명됐다. MPS의 독자 공정을 글로벌파운드리스의 싱가포르 300mm 라인에 올리고, 2027년 초부터 자동차와 로보틱스, AI·클라우드 인프라용 스마트 파워 스테이지(smart power stage) 등에 쓸 생산능력을 늘리는 장기 계약↗이다 ³⁴. 계약의 재무 조건은 공개되지 않았다 ³. 그달 MPS가 SEC에 제출한 8-K(주요사항 보고서)는 주당 2.00달러 배당 공지↗ 하나가 전부였다 ⁹¹⁰.

경영진이 지목한 병목은 이 계약이 푸는 병목이 아니다

TIKR 보고서에 따르면 창업자 겸 최고경영자(CEO) 마이클 씽은 7월 실적발표 콜에서 모듈 조립을 두고 “더 어렵다”고, “3D 효과”가 있다고, 심지어 “휴대폰을 조립하는 것보다도 복잡하다”고 말했다 ¹. MPS는 이제 칩만 파는 회사가 아니다. 실리콘과 인덕터, 커패시터를 한데 봉입한 모듈을 판다. 이런 백엔드(후공정) 작업이야말로 경영진 스스로 거듭 병목으로 꼽는 부분이다 ¹. 싱가포르가 더해주는 것은 웨이퍼다. 문제의 쉬운 절반일 뿐이다.

AI 부문 매출 근 3배… PER도 함께 3배로

AI 서버 부문인 엔터프라이즈 데이터 매출은 2025년 1분기 1억3290만달러에서 2026년 2분기 3억8060만달러로 뛰었다. 전년 동기 대비 164% 증가한 수치로, 사상 최대를 기록한 분기 매출 9억8060만달러의 38.8%를 차지했다 ². 3분기 가이던스는 11억4000만~11억6000만달러다↗ ². MPS가 공시한 4개 분기 실적으로 계산하면 9월 22일 종가에서 주식을 사 들인 한계 매수자는 최근 12개월 GAAP 실적의 약 85배, 비-GAAP 기준으로는 약 65배를 치른 셈이다 ¹²⁶⁷. 반도체 동종업계 중앙값은 TIKR 집계 기준 17배 안팎이다 ¹.

정작 내부자들은 한 주도 사지 않았다

오픈인사이더의 Form 4 기록↗에 따르면 최근 1년간 내부자 매수는 한 건도 없었고 매도는 약 6억8000만달러에 달한다 ⁵. TIKR는 구루포커스(GuruFocus) 자료를 인용해 7억2300만달러로 집계한다 ¹. 씽 혼자 약 2억7600만달러어치를 팔았다 ⁵. 파운드리 발표에 등장한 운영 총괄 샤오 더밍은 5월에 4960만달러, 2월에 2680만달러어치 주식을 팔아 모두 약 7600만달러를 매도했다 ³⁵.

강세론에도 근거는 있다

TIKR가 전한 실적발표 콜 내용에 따르면 수주는 출하를 앞지르고 있고 채널 재고도 낮은 수준을 유지하고 있다. 씽은 AI 부문에는 "집중된 고객이 없다"고 말했다 ¹. MPS는 생산능력 목표를 "60억달러를 크게 상회하는 수준"으로 확대했고, 2분기에는 모든 최종 수요시장이 전 분기 대비 성장했으며 매출총이익률은 55.2%를 지켰다. 이사회는 자사주 매입에 5억달러를 추가해 규모를 총 10억달러로 늘렸다 ². 쟁점은 공급이 아니다. PER 85배가 수주잔고에 무엇을 요구하느냐가 쟁점이다.

10월이 시험대다

3분기 실적은 10월 말 공개된다. 회사가 제시한 가이던스 중간값은 11억5000만달러로, 2025년 3분기보다 56% 높은 수치다 ²⁷. 엔터프라이즈 데이터 부문이 이 속도를 유지하면 지금의 랠리도 근거가 있는 셈이다. 반대로 성장세가 처음으로 꺾이면 이야기의 초점은 고평가로 옮겨간다 ¹. 싱가포르 라인이 출하를 시작하는 것은 2027년부터다 ³. 파운드리 계약이 해결해 주는 것은 공급이다. PER을 지켜내는 것은 수주잔고다.