Инсайдеры Monolithic Power продали акций на $680 млн в разгар ИИ-ралли

Ралли держится на сделке без суммы

Акции Monolithic Power Systems 22 сентября закрылись на отметке $1380,62, прибавив за день около 8%, — на фоне общего ралли полупроводников, разогретого целевой ценой $2400 по акциям SanDisk ¹⁸. До исторического максимума $1714,09 бумагам по-прежнему не хватает около 20% ¹. Опора этого роста подписана 9 сентября: долгосрочное соглашение↗, выводящее фирменный техпроцесс MPS на 300-мм линию GlobalFoundries в Сингапуре; дополнительные мощности с начала 2027 года предназначены для автопрома, робототехники и интеллектуальных силовых каскадов для ИИ и облачной инфраструктуры ³⁴. Финансовые условия сделки не раскрываются ³. Единственная форма 8-K, поданная MPS за тот месяц, — уведомление о дивиденде $2 на акцию↗ ⁹¹⁰.

Названное менеджментом узкое место сделка не устраняет

На июльском конференц-звонке, по данным TIKR, основатель и гендиректор Майкл Синг назвал сборку модулей «более сложной» задачей, упомянул «3D-эффект» и заметил, что это «сложнее, чем собрать даже телефон» ¹. MPS уже давно продает не только чипы: ее продукт — модули, в которых кремний, катушки индуктивности и конденсаторы объединены в одном корпусе, и именно этот back-end (сборка и корпусирование) — то узкое место, которое само руководство компании называет снова и снова ¹. Сингапур добавляет пластины — более простую половину проблемы.

ИИ-направление почти утроилось, и мультипликатор вместе с ним

Сегмент Enterprise Data, обслуживающий серверы для ИИ, вырос с $132,9 млн в I квартале 2025 года до $380,6 млн во II квартале 2026 года — на 164% год к году; на него пришлось 38,8% рекордной квартальной выручки в $980,6 млн ². Прогноз на III квартал — $1,14–1,16 млрд↗ ². Если считать по последним четырем кварталам отчетности, покупатель по цене закрытия 22 сентября заплатил примерно 85 годовых прибылей по GAAP и около 65 — по non-GAAP ¹²⁶⁷. По данным TIKR, у полупроводниковых конкурентов медианный мультипликатор — около 17 ¹.

Никто из инсайдеров не покупал

Данные формы 4↗ за минувший год не показывают ни одной покупки инсайдерами — только продажи примерно на $680 млн ⁵; TIKR со ссылкой на GuruFocus насчитывает $723 млн ¹. На одного Майкла Синга приходится около $276 млн ⁵. Дэмин Сяо, руководитель операционного блока, которого цитировали в анонсе сделки с контрактным производителем, продал акций на $49,6 млн в мае и на $26,8 млн в феврале — около $76 млн в сумме ³⁵.

Но и у «быков» есть доказательства

По данным TIKR, пересказавшего конференц-звонок, заказы опережают отгрузки, запасы в канале сбыта остаются низкими, а Синг говорит, что у ИИ-сегмента «нет концентрированных клиентов» ¹. MPS подняла планку по производственным мощностям: цель теперь «существенно выше $6 млрд». Во II квартале все конечные рынки выросли к предыдущему кварталу, валовая маржа удержалась на 55,2%, а совет директоров добавил $500 млн к программе обратного выкупа, увеличив её до $1 млрд ². Спор идёт не о мощностях. Спор о том, что должен предъявить портфель заказов, чтобы оправдать цену в 85 годовых прибылей.

Октябрь станет экзаменом

Отчётность за III квартал выйдет в конце октября: средняя точка прогноза — $1,15 млрд, на 56% выше уровня III квартала 2025 года ²⁷. Если сегмент Enterprise Data удержит темпы, ралли будет выглядеть заслуженным; но первое же плато — и главной темой станет премия в оценке ¹. Сингапурская линия не начнёт отгрузки до 2027 года ³. Сделки с контрактными производителями решают проблему мощностей. Защитить мультипликатор способен только портфель заказов.