"머스크 통신 진출은 현실성 없다"…지적한 AT&T 최고경영자 정작 목표주가 하향

존 스탠키는 일론 머스크가 스페이스X를 이동통신사로 만들려는 계획을 "현실성 없는 전략"이라고 잘라 말했다 ¹. 그런데도 스코티아뱅크는 10월 2일 스탠키의 목표주가를 포함해 미국 이동통신사 4곳의 목표주가를 일제히 내렸다 ⁷.

공세: "꽤 많은 고객을 가져가겠다"

지난 8월 스페이스X가 상장 이후 처음으로 연 실적발표 컨퍼런스콜↗에서 그윈 샷웰은 "제대로 된" 이동통신 서비스를 선보이겠다고 약속했다. 그는 미국 빅3 이동통신사로부터 "꽤 많은" 고객을 가져올 것으로 기대한다고 밝혔다. 노리는 시장은 그와 머스크가 6000억 달러 규모로 평가한 미국 무선 통신 시장이다. 발표 다음 날 통신주는 일제히 떨어졌다 ¹². 스타링크는 가입자 1200만 명, 위성 1만2000기, 6월 기준 167개국 서비스 지역, 매출의 55%를 차지하는 커넥티비티 사업으로 이 같은 발언에 힘을 실었다 ¹.

스페이스X, 주파수·인허가 잇달아 확보

이후 에코스타는 2025년 9월 8일 AWS-4와 H블록(H-block) 주파수 면허를 약 170억 달러에 매각하기로 합의↗했다. 대금은 현금과 스페이스X 주식이 절반씩이고, 여기에 약 20억 달러 어치의 이자 지급분이 더해졌다 ³. 두 번째 거래를 거쳐 스페이스X는 최종적으로 65MHz를 196억 달러에 확보했다 ⁴. 이달에는 국제 전기통신 서비스에 대한 FCC 승인을 받아냈다 ⁵. FCC는 또 9월 30일 12.7GHz와 42GHz 대역에서 1000MHz가 넘는 주파수를 개방하고 우주 사업에 적용되는 환경 검토 절차 하나를 면제↗했다 ⁶. SPCX는 10월 2일 약 6.5% 올랐다 ⁷.

방어: 광통신과 물리법칙

스탠키의 반론은 9월 29일 액시오스(Axios) 인터뷰에서 나왔다. 30억 달러 규모의 코닝(Corning) 광통신 계약과 같은 시기였다. 요지는 광통신이 위성보다 세 배 빠르고, 향후 10년간 위성이 "최고 수준"에 도달하더라도 "여전히 광통신을 이기지 못할 것"이라는 것이다 ¹. 그는 스타링크 안테나 옆에 기지국을 달아 설치하면 비용이 매크로 네트워크만큼 들 것이라고 주장했다. 허가 없이 집에서 이동통신 신호를 내보내는 것도 법으로 금지돼 있다 ¹. 이 논리를 가장 압축한 사람은 T-모바일 재무총괄(CFO) 피트 오스발딕이다. 그는 "세상 모든 주파수를 싣고 하늘에 위성 100만 기를 띄워도 물리의 기본 법칙은 깰 수 없다"고 말했다 ⁵.

T-모바일의 데이터, 아군의 발목을 잡다

T-모바일의 스리니 고팔란 최고경영자(CEO)는 스타링크의 위협이 "과장됐다"고 평가하면서도, 스타링크 기반 자사 서비스 T-Satellite의 이용률이 기대치를 밑돌았다는 사실은 인정했다 ². 뉴스트리트(New Street)의 데이비드 바든은 65MHz만으로는 약 1000MHz를 기반으로 구축된 통신망을 재현할 수 없다고 지적했다 ². 다른 모든 시장에서는 경쟁 관계인 이동통신 3사는 10월 1일 위성 공동 합작법인 출범을 최종 확정↗했다. 수장은 폴 로스(Paul Roth)가 임시로 맡았다. 애널리스트들은 이를 방어적 조치로 해석한다 ⁴⁸.

그런데도 스코티아뱅크, 목표주가 전부 인하

법정은 피고의 가격을 다시 매겼다. 스코티아뱅크는 10월 2일 4개 통신사의 목표주가를 전부 내리고 투자의견은 모두 유지↗했다. 스페이스X의 이동통신 시장 공세와 AI 에이전트를 인하 배경으로 꼽았다. 모건스탠리는 별도로 요금제를 비교해 바꿔 주는 AI 에이전트를 핵심 투자 우려로 꼽았고, 케이블보다 이동통신 사업자의 위치가 낫다고 평가했다 ⁷.

시장의 투표는 더 일찍 끝나 있었다. 올해 T-모바일은 18.24%, 컴캐스트는 21.81% 떨어졌다. 나스닥100 추종 ETF가 22% 넘게 오른 것과 대조된다. AT&T는 0.92% 하락, 버라이즌은 13.64% 상승했다 ⁷.

누가 옳았는지는 2027년이 가린다

물리 법칙은 이동통신사 편에, 주파수는 스페이스X 편에 있다. 심판은 2027년이다. 차세대 휴대폰 직접 연결(direct-to-cell) 위성이 그해 발사될 예정이다. 연말까지 전면 서비스가 목표이며, 샷웰은 '100배 더 나은' 무언가를 약속했다 ². 지켜볼 대목은 합작 위성 벤처가 '해자'로 평가받는지 '벙커'로 평가받는지다. AI 에이전트가 요금 비교에 나서기 시작하면 모건스탠리의 순위에서 가장 얇은 얼음판 위에 서 있는 회사는 컴캐스트다 ⁷.