马斯克手机计划“不可行”，说这话的CEO目标价刚遭下调

约翰·斯坦基直言，埃隆·马斯克把SpaceX变成手机运营商的计划“并非可行战略”¹。但加拿大丰业银行照样下调了他的目标价——10月2日，该行一口气下调四家美国运营商的目标价，AT&T位列其中⁷。

指控：抢走你们“相当多”的用户

今年8月，格温·肖特韦尔在SpaceX上市后的首场财报电话会议↗上承诺推出真正的移动通信服务，并表示预计将从美国三大运营商手中抢走“相当多”用户——她与马斯克把这块蛋糕估算为规模6000亿美元的美国无线市场。次日，电信股应声下跌¹²。“星链”（Starlink）有数据撑腰：截至6月，星链拥有1200万用户、10200颗卫星，覆盖167个国家，连接服务占营收的55%¹。

SpaceX囤积频谱、接连获批

此后，回声星（EchoStar）于2025年9月8日同意以约170亿美元向SpaceX出售其AWS-4与H区块频谱牌照↗，对价一半为现金、一半为SpaceX股票，此外SpaceX还需代付约20亿美元利息³；再加上第二笔交易，SpaceX最终以196亿美元的总价持有65MHz频谱⁴。本月，SpaceX拿下美国联邦通信委员会（FCC）的国际电信业务许可⁵；9月30日，FCC在12.7GHz与42GHz频段开放逾1000MHz频谱，并豁免太空业务的部分环评程序↗⁶。10月2日，SPCX上涨约6.5%⁷。

辩护：光纤与物理规律

9月29日，斯坦基在与康宁敲定30亿美元光纤协议之际接受Axios采访，给出了他的回应：光纤的传输速度是卫星的三倍，未来十年，卫星"在最佳状态下"也"仍然打不过光纤"¹。他辩称，架设在星链天线旁的基站，成本与一张宏基站网络相当，而且法律禁止未经许可从住宅向外发射蜂窝信号¹。T-Mobile首席财务官皮特·奥斯瓦尔迪克把这套辩护浓缩成一句话："就算天上挂着100万颗卫星、握着全世界所有的频谱，你也没法打破基本的物理定律"⁵。

T-Mobile自家数据，给辩护阵营泼了冷水

T-Mobile首席执行官斯里尼·戈帕兰称星链带来的威胁"被夸大了"，但也承认，基于星链技术的T-Satellite服务使用量不及预期²。New Street的戴维·巴登认为，65MHz的频谱，复制不出建立在约1000MHz频谱之上的网络²。而这三家在别处互为劲敌的运营商，已于10月1日正式敲定一家卫星合资公司↗，由保罗·罗斯临时执掌，分析师将此举解读为防御之举⁴⁸。

加拿大丰业银行照砍不误：四家目标价全线下调

"法庭"给"被告"重新定了价。10月2日，加拿大丰业银行下调全部四家目标价，评级一律维持不变↗，理由有二：一是SpaceX的手机业务攻势，二是AI智能体（AI agents）；另外，摩根士丹利称，替用户比价话费账单的AI智能体是投资者的主要顾虑之一，并认为无线业务的处境要好于有线业务⁷。

市场其实早已投过票。今年以来，T-Mobile累计下跌18.24%，康卡斯特下跌21.81%，而跟踪纳斯达克100指数的ETF涨幅超过22%；AT&T下跌0.92%，威瑞森则上涨13.64%⁷。

谁对谁错，2027年见分晓

物理定律握在运营商手里，频谱握在SpaceX手里，2027年将作出裁决。下一代手机直连卫星（direct-to-cell）定于当年发射，目标是年底前实现全面服务，肖特韦尔则承诺届时拿出“好上100倍”的东西²。需要观察的是，市场会把这家合资公司定价为“护城河”还是“碉堡”；而一旦AI智能体开始替用户物色更便宜的账单，在摩根士丹利的排序中，康卡斯特脚下的冰最薄⁷。