Casi la mitad de las ventas de Anthropic pasa por Amazon y Google, sus rivales y sus caseros
El folleto de salida a bolsa de Anthropic canaliza el 47% de los ingresos de 2025 —2.160 millones de dólares de casi 4.600 millones— por los marketplaces de Amazon y Google, que retuvieron 351 millones en comisiones y cobraron el 60% de las facturas pendientes al cierre del ejercicio. A los inversores a los que se pide pagar unos 2 billones de dólares les tocará valorar una cifra de ventas contabilizada en bruto, con la parte de los rivales registrada como gasto de marketing.
Vincent Jiang · 3 min read
La caja registradora del rival
Casi la mitad de las ventas de Anthropic del año pasado pasó por la caja registradora de sus dos mayores competidores. El folleto confidencial de su salida a bolsa muestra que 2.160 millones de dólares de los casi 4.600 millones de ingresos de 2025 —el 47%— pasaron por los marketplaces en la nube de Amazon y Google 12. Esas mismas dos compañías son sus inversoras, sus proveedoras de capacidad de cómputo y sus rivales directas.
Dieciséis céntimos de cada dólar del marketplace
El canal no es gratis. Las plataformas retuvieron aproximadamente 351 millones de dólares en comisiones de distribución, unos 16 céntimos de cada dólar del marketplace 1. También cobraron el 60% de los 909 millones de dólares en facturas de clientes pendientes al cierre del año, frente al 42% del ejercicio anterior; el folleto advierte de que disputas o retrasos en ese circuito de cobro podrían dañar el flujo de caja, aunque Anthropic contrate directamente con los clientes 1.
Dos rivales pasaron de canal secundario a casi la mitad del dinero de Anthropic
- Ingresos vendidos a través de sus marketplaces
- Facturas de clientes que cobran
Data
| Ingresos vendidos a través de sus marketplaces | Facturas de clientes que cobran | |
|---|---|---|
| 2023 | %11 | — |
| 2024 | %32 | %42 |
| 2025 | %47 | %60 |
Inversor, casero, cajero y competidor
El propio folleto pone nombre a la situación: la dependencia de un grupo reducido de socios «crea dinámicas complejas que podrían dar lugar a conflictos de intereses y afectar negativamente a nuestro acceso a la capacidad de cómputo» 1. Las plataformas también tienen a la vista los precios y las condiciones comerciales de Anthropic, información que podría condicionar cómo asignan la capacidad de cómputo y con cuánto empeño venden Claude 1. Detrás del canal quedan compromisos de alojamiento no cancelables por 54.600 millones de dólares a cierre de 2025, dentro de unos compromisos a largo plazo que superan los 417.000 millones de dólares. De ese total, al menos 111.100 millones van a Google y 110.000 millones a Amazon, en gran medida al margen del uso 18.
Al menos 221.000 millones de dólares de los 417.000 millones comprometidos van a parar a sus dos rivales
Data
| Compromisos a cierre de 2025 | |
|---|---|
| $111.1B | |
| Amazon | $110B |
| Todos los compromisos a largo plazo | $417B |
Lo que compra quien paga 2 billones de dólares
Lo que se pide ronda los 2 billones de dólares, y se pide frente a unas pérdidas netas de 42.000 millones de dólares en 2025, de los que unos 34.000 millones fueron un cargo contable por financiación que puede convertirse en acciones, no efectivo gastado en hacer funcionar el negocio; la pérdida operativa, por su parte, más que se duplicó, hasta los 8.060 millones de dólares 345. La base, además de rápida, es estrecha: dos clientes no identificados aportaron cada uno el 12% de los ingresos, y muchos de los mayores no están atados por contratos a largo plazo 1. Lo que el precio da por supuesto es la trayectoria: 11.500 millones de dólares de ingresos en el segundo trimestre de 2026, más del doble que todo 2025 5. La comparación no deja de moverse: los ingresos anualizados de OpenAI se acercan a los 70.000 millones de dólares, frente a unos 65.000 millones de dólares de Anthropic a julio 7.
Bruto, neto y el tamaño de la pelea
La pelea contable decide cuánto vale esa cifra de ventas. OpenAI ha dicho a inversores y empleados que registrar las ventas en bruto infla los ingresos declarados de Anthropic en miles de millones de dólares 1. Anthropic responde que fija los precios y presta el servicio, lo que la convierte en el «principal», y que la parte que se llevan las plataformas es un gasto de marketing 1.
Microsoft está en los dos bandos de la pelea: ofrece Claude en su nube desde un acuerdo firmado en noviembre, mientras que OpenAI solo contabiliza la parte que le corresponde de las ventas hechas a través de socios como Microsoft 16.
La aritmética es más mansa que la pelea. Descontar los 351 millones de dólares en comisiones de los 4.600 millones recorta la cifra de ventas en menos de un 8%, dentro de la horquilla del 6% al 10% que una fuente con conocimiento de las cuentas estima para pasar a contabilizar en neto 6.
Lo que deben dirimir las cartas de la SEC
La documentación previa a la salida a bolsa hará pública la correspondencia de la SEC con Anthropic, que debería mostrar cómo se justificó el tratamiento en bruto 6. La presentación a inversores podría arrancar ya a mediados de octubre, con el debut en bolsa, potencialmente, días antes de las elecciones de medio mandato de noviembre 8. Quien pague 2 billones de dólares no respalda solo a Claude, sino también a los dos rivales que le venden capacidad de cómputo, se quedan con 16 céntimos de cada dólar y le cobran el dinero.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
