Quase metade das vendas da Anthropic passa pelas caixas registradoras da Amazon e do Google, seus rivais e senhorios

A caixa registradora do rival

Quase metade das vendas da Anthropic no ano passado passou por caixas registradoras de propriedade de seus dois maiores concorrentes. O pedido confidencial de registro do IPO↗ mostra que 47% da receita de 2025 — US$ 2,16 bilhões de um total de quase US$ 4,6 bilhões — passaram pelos marketplaces de nuvem da Amazon e do Google↗ ¹². As mesmas duas empresas são suas investidoras, suas fornecedoras de poder computacional e suas rivais diretas.

16 centavos de cada dólar de marketplace

O canal não sai de graça. As plataformas ficaram com algo como US$ 351 milhões em taxas de distribuição — cerca de 16 centavos de cada dólar de marketplace ¹. Elas também cobraram 60% dos US$ 909 milhões em faturas de clientes de fim de ano, ante 42%; o documento alerta que disputas ou atrasos nesse fluxo de cobrança podem prejudicar o fluxo de caixa, ainda que a Anthropic contrate diretamente com os clientes ¹.

Investidor, senhorio, caixa, concorrente

O próprio pedido de registro dá nome à situação: a dependência de um conjunto restrito de parceiros "cria dinâmicas complexas que podem dar origem a conflitos de interesse e afetar negativamente nosso acesso a poder computacional" ¹. As plataformas também veem os preços e as condições comerciais da Anthropic — o que pode influenciar tanto a forma como alocam poder computacional quanto o empenho com que vendem o Claude ¹. Por trás do canal estão US$ 54,6 bilhões em compromissos de hospedagem não canceláveis ao final de 2025, dentro de compromissos de longo prazo acima de US$ 417 bilhões↗ — dos quais pelo menos US$ 111,1 bilhões vão para o Google e US$ 110 bilhões para a Amazon, em grande parte independentemente do uso ¹⁸.

O que assume quem paga US$ 2 trilhões

O pedido é de cerca de US$ 2 trilhões, diante de um prejuízo líquido de US$ 42 bilhões em 2025↗, do qual cerca de US$ 34 bilhões foram um encargo contábil sobre financiamento que pode se converter em ações — e não caixa gasto para operar o negócio; o prejuízo operacional mais que dobrou, para US$ 8,06 bilhões ³⁴⁵. A base é magra além de veloz: dois clientes não identificados responderam, cada um, por 12% da receita, e muitos dos maiores não estão vinculados a contratos de longo prazo ¹. O que o preço assume é a trajetória: US$ 11,5 bilhões de receita no segundo trimestre de 2026, mais que o dobro de todo o ano de 2025 ⁵. O parâmetro de comparação não para de mudar: a receita anualizada da OpenAI se aproxima de US$ 70 bilhões↗, ante cerca de US$ 65 bilhões na Anthropic em julho ⁷.

Bruto, líquido e o tamanho da discussão

A disputa contábil decide quanto vale essa receita. A OpenAI disse a investidores e funcionários que a contabilização pelo bruto infla em bilhões de dólares a receita reportada da Anthropic ¹. A Anthropic responde que define os preços e entrega o serviço, o que a torna o "principal", com a fatia das plataformas contabilizada como custo de marketing ¹.

A Microsoft está nos dois lados da discussão: oferece o Claude em sua nuvem desde um acordo assinado em novembro, enquanto a OpenAI registra apenas a própria fatia das vendas feitas por meio de parceiros como a Microsoft ¹⁶.

A aritmética é mais discreta que a discussão. Tirar US$ 351 milhões em taxas dos US$ 4,6 bilhões enxuga a receita em menos de 8% — dentro da faixa de 6% a 10% que uma fonte familiarizada com as contas estima para a mudança ao registro líquido ⁶.

O que as cartas da SEC terão de resolver

A papelada pré-IPO vai tornar pública a correspondência da SEC com a Anthropic↗, que deve mostrar como o tratamento pelo bruto foi justificado ⁶. O marketing pode começar já em meados de outubro, com a estreia na bolsa possivelmente dias antes das eleições americanas de meio de mandato, em novembro ⁸. Quem paga US$ 2 trilhões assume não apenas o Claude, mas também os dois rivais que lhe vendem poder computacional, ficam com 16 centavos de cada dólar e recebem o seu dinheiro.