Nscale colocó 3.360 millones de su OPV con descuento, según se informa, pero no al público
Third Point, Nvidia y un sindicato de fondos de inversión libre prestan 3.360 millones de dólares a una neocloud en pérdidas una semana después de que presente el registro de su salida a bolsa, en unos bonos que, según se informa, se convertirán al precio de la OPV menos un descuento de dos dígitos que se congela por encima de una valoración de 30.000 millones de dólares. La historia está en la estructura, no en el tamaño.
Vincent Jiang · 3 min read
El último dinero en entrar se lleva las butacas más baratas
El 25 de septiembre de 2026, una neocloud londinense que perdió 1.020 millones de dólares en seis meses firmó otros 3.360 millones, en bonos convertibles. Third Point lideró la operación; Apollo, Citadel, Hudson Bay Capital, el Abu Dhabi Investment Council y 8090 Industries se sumaron a un tramo de 2.360 millones; Nvidia comprometió 1.000 millones más, previstos para mediados de noviembre 12. Los bonos se convierten automáticamente en acciones al completarse la OPV, y los de Nvidia, en acciones sin derecho a voto 23.
Nvidia ya ocupa cuatro sillas en la misma mesa: proveedor de chips para los campus que financiaron los préstamos a plazo de agosto, el inversor más conocido de la compañía, prestamista de 1.000 millones desde noviembre y, al toque de campana, accionista sin derecho a voto 342.
Deuda hasta la campana, acciones justo después
Hasta que NSCL fije precio en Nueva York, el dinero es deuda de un prestatario que ingresó 140,6 millones de dólares en el primer semestre y perdió 1.020 millones, en torno a siete dólares quemados por cada dólar ingresado 46. El S-1, presentado el 18 de septiembre todavía figura con la horquilla de precios en blanco 5. Goldman Sachs dirigió la colocación de los bonos y, a la vez, lidera la salida a bolsa junto con JPMorgan y Morgan Stanley 1.
Un tope de 30.000 millones que solo corta en una dirección
La mecánica es la transferencia. Se esperaba que los bonos se fijaran al precio de la OPV menos un descuento porcentual de dos dígitos, ajustado hasta una valoración de 30.000 millones de dólares y congelado por encima de esa cifra, según contaron a Bloomberg fuentes conocedoras de la operación 1. Si la salida a bolsa se fija por encima de 30.000 millones, el precio de conversión de los prestamistas queda clavado en el tope mientras su descuento se ensancha; el público paga el precio de portada en cualquier caso.
Ningún otro medio ha confirmado el descuento ni el tope, y las páginas de deuda del registro quedan fuera de la parte del documento a la que este diario ha podido acceder 1. El tope solo corta en una dirección: protege a los prestamistas, nunca al precio de la OPV. Los objetivos que se manejan ya se sitúan a ambos lados de esa cifra: en torno a 30.000 millones de dólares según una fuente y 35.000 millones según otra 47.
Las pruebas, en tres rondas
Los bonos rematan un año de dinero privado que no ha dejado de subir la apuesta: 2.000 millones de dólares en capital de la serie C en marzo a una valoración de 14.600 millones; unos 3.050 millones en préstamos a plazo con calificación de grado de inversión el 31 de agosto para los campus de Texas y Carolina del Norte; y, por último, los convertibles 632.
Cada ronda de 2026 superó a la anterior
Data
| Value | |
|---|---|
| Convertible previo a la OPV (sept.) | 3.36B |
| Préstamos a plazo garantizados (ago.) | 3.05B |
| Capital de la serie C (mar.) | 2B |
Los escépticos y los inversores ancla llegaron a la vez
El lado vendedor (sell side) llegó primero. Rothschild Redburn inició la cobertura de CoreWeave y Nebius con recomendación de venta, citando la caída de los precios de alquiler de GPU, las flotas cautivas de los hiperescaladores y el encarecimiento de la financiación; el viernes cayeron los tres neocloud cotizados mientras el Nasdaq subía 89.
La tesis de la demanda llegó la misma semana: Nebius subió los precios, CoreWeave siguió firmando a precios más altos y SemiAnalysis situó a ambos en su categoría más alta, la Platinum 49. La cartera que respalda la salida a bolsa está contratada, y concentrada. Los 43.800 millones de Microsoft y los 44.600 millones de Anthropic suponen cerca del 85% del total; el contrato con Anthropic está condicionado a que Nscale obtenga financiación, y el laboratorio puede cancelarlo si se retrasan los hitos que el registro califica de «exigentes» 7. Un solo cliente concentró el 52% de los ingresos del primer semestre 4.
Dos clientes concentran cerca del 85% de la cartera
- Anthropic$44.6B43.3%contrato condicionado a que Nscale obtenga financiación
- Microsoft$43.8B42.5%
- Resto de clientes$14.6B14.2%
Data
| Part | Valor total contratado | Share |
|---|---|---|
| Anthropic | $44.6B | 43.3% |
| Microsoft | $43.8B | 42.5% |
| Resto de clientes | $14.6B | 14.2% |
«La situación de la infraestructura de inteligencia artificial es lo bastante buena como para que estos contratos se cierren, pero no se parece en nada a la euforia de hace unos meses», afirmó Matt Kennedy, de Renaissance Capital 4.
Ojo a mediados de noviembre
Los 1.000 millones de Nvidia llegan a mediados de noviembre, dentro de la ventana de salida a bolsa 2. La pista está en la enmienda del registro: si los términos impresos confirman el descuento y el tope, y a qué precio se coloca NSCL frente a los 30.000 millones. Nscale vendió acciones de la salida a bolsa una semana después del registro, antes del toque de campana y a un precio que el público nunca verá.
Deepdive
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