日本の医師の92%が使う医療ネットワーク、エムスリー株の7.4%をオアシスが保有

8月10日付のロイターの1行速報↗は、香港のオアシス・マネジメントがエムスリー株を5.03%保有していると伝えた¹。9月15日の2本目は7.4%を報じた。6.26%からの引き上げという数字は、2本目の見出し↗の中にしか登場しない¹²。速報2本、5週間。保有比率はほぼ5割増えた。エムスリーは日本の医師30万人――2021年時点で国内医師の92%――が使うポータル「m3.com」を運営し、日経平均の採用銘柄でもある³⁶。どちらの速報も、アクティビストが何に高い値段を払っているのかには触れていない。

相場が告げるのは「売り」

エムスリーは売上高3510億円に対して時価総額1兆円、約2.8倍の評価が付いている。この数字を並べるデータ画面は、モメンタム評価を「フォーリングスター」と振り分けた¹。そのレッテルには裏付けがある。第1四半期は売上高こそ4.5%増えたものの、利益は21.8%減った²。東京市場の株価は1,739円、3.3%安だった²。それでもオアシスはこの下げ相場で買い続け、7.4%まで積み上げた¹²。

買い手は2者、浮動株は減り続ける

時価総額1兆円なら、7.4%は約740億円分の株式に当たる¹。エムスリーは5月1日以降、発行済み株式の3.00%に当たる最大2000万株の自社株買いの権限を得ており、10月1日まで続く月次の取得状況開示↗を重ねている¹³。買い手としての会社も常連だ。前回の自社株買いは3月16日に終了している³。

保有分と買い付け枠を足すと、発行済み株式の10.4%の行き先が決まってしまう。オアシスの保有7.4%¹²に、自社株買い上限3.00%¹³を加えた分だ。書類の上では、エムスリー株を確実に買うのは、アクティビストと会社自身の2者だけである。

開示はカネの狙いを語らない

オアシスはエムスリーについて公の場で何も語っていない。記録が示すのは買い増しだけで、要求はない¹。オアシスの2026年の型はニデック（旧日本電産）だ。1783億円を投じて6.7%の株式を取得↗し、株価は割安だと主張、ガバナンス改革を要求した⁴。創業者のセス・フィッシャー氏は、アクティビスト攻勢が過去最多となった1年を経て、日本を「転換点↗」と呼ぶ⁵。

ソニーの33.9%が取締役攻防を封じる

エムスリーはソニーグループが33.9%を保有し、経営トップは2000年の創業以来同じ人物が務める。取締役選任を巡る攻防は起きえず、残る手段はカネと企業の振る舞いだけだ⁶。狙いが自社株買いの算術であって、その倍率の下にある医師データではないなら、買いは自社株買いの終了とともに止まる。フォーリングスターを最後の売り手から買い受けた者が、それを抱えたままになる。

答えを出すのはカレンダーだ。エムスリーの月次の自社株買い状況報告は6月以来途切れることなく続き、次回は11月上旬に出る³。保有比率を伝える速報は、オアシスがさらに1ポイント動いた時点で届く。オアシスはこの5週間で2度、そうしてきた¹²。