«روبن هود» يحقق 156 مليون دولار من عقود الأحداث في ربع تقف إيراداته على كلمة تُعيد المحاكم كتابتها

الجمعة أسقطت الدرع الفيدرالي

في 25 سبتمبر 2026، قضت هيئة قضاة بإجماع الآراء في محكمة الاستئناف الفيدرالية للدائرة السادسة↗ بأن عقود الأحداث الرياضية التي تطرحها «كالشي» ليست مقايضات، ما يُخرجها من الاختصاص الحصري لهيئة تداول السلع الآجلة ¹. وكتبت القاضية جوليا سميث جيبونز أن «كالشي» «لم تُثبت أن عقود أحداثها الرياضية تستوفي التعريف التشريعي للمقايضة»، وأن الاختبار ينصبّ على حدث مرتبط ارتباطًا جوهريًا بنتيجة مالية، بينما لا تُحتسب الانعكاسات اللاحقة للمباراة على شركات البث والرعاة ¹².

ثم أغلقت المحكمة الباب الثاني: فحتى لو كانت العقود مقايضات، فإن قانون تداول السلع لا يُلغي صراحةً أو ضمناً قوانين القمار في ولايتي أوهايو وتينيسي، وأُلغي الأمر القضائي الصادر في تينيسي الذي كان يحمي «كالشي» ¹⁸. والرخصة الفيدرالية لا تُقيم سياجًا في وجه جهاز إنفاذ قوانين القمار في الولاية.

الإيرادات تحت المعركة القانونية

انكشاف «روبن هود» على هذه المعركة بندٌ في القوائم المالية، لا نظرية. فقد حققت عقود الأحداث إيرادات بلغت 156 مليون دولار في الربع المنتهي في 30 يونيو 2026، مقابل 129 مليون دولار من الأسهم و100 مليون دولار من العملات المشفرة، ولم تتفوق عليها سوى الخيارات بإيرادات 342 مليون دولار ³. وقبل عام كان هذا البند يبلغ 10 ملايين دولار، أي 1% من إجمالي الإيرادات، وهو اليوم 12% ³.

يسجّل نموذج 10-Q↗ عقود الأحداث في بند واحد ولا يفصل مبلغ 156 مليون دولار بين الأحداث الرياضية وغيرها، ومن ثم يبقى مقدار ما يمسّه حكم الجمعة من هذه الإيرادات مباشرةً غير معروف ³.

ساعتان تدقّان في البيت الأبيض

أرسلت هيئة تداول السلع الآجلة، الاثنين، قاعدتين تنظيميتين إلى مكتب المعلومات والشؤون التنظيمية التابع للبيت الأبيض ²⁴. تُدرج الأولى عقود الأحداث ضمن تعريف المقايضة، عبر مسار من التعليق العام والمراجعة يُرجَّح أن يمتد إلى عام 2027 ²⁵.

أما القاعدة الثانية فتستثني «منتجات المقامرة على طراز الكازينو» من تعريف المقايضة، وتقع في مرحلة القاعدة النهائية المؤقتة، ما يتيح لها دخول حيز التنفيذ فور صدورها من دون فتح باب التعليق العام ²⁴. ويتوقع المحامي المتخصص في قضايا المقامرة، دانيال والاخ، لجوءاً فورياً إلى القضاء بموجب قانون الإجراءات الإدارية إذا منحت القاعدة عقود الرياضة ترخيصاً ضمنياً ⁴. أما موقع الرياضة بين المقايضة والكازينو فلا يزال مجهولاً ما دامت نصوص القاعدتين غير منشورة ².

«المقايضة مقايضة».. رد الطرف الآخر

وترد هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية بأن «العقد المشتق المنظَّم على هيئة مقايضة هو مقايضة بصرف النظر عن موضوع الأصل محل العقد»، وقد رفعت دعاوى قضائية ضد تسع ولايات للتمسك بهذا الموقف، فيما تصف 44 ولاية المنتجات الرياضية بأنها مراهنات، ويصر رئيس الهيئة مايكل سيليغ على أن هذه الأسواق تقع تحت الاختصاص الفيدرالي الحصري ²⁶. أما روبن هود فقد خسر جولته الخاصة أمام محكمة الاستئناف الفيدرالية للدائرة التاسعة في أغسطس↗، وينوي استئناف الحكم، محتجاً بأن لديه ذراعاً مسجلة لدى الهيئة بصفة وسيط عقود مستقبلية (Futures Commission Merchant) ⁶.

وتنقسم دوائر الاستئناف الفيدرالية حول القضية: فقد حسمت محكمة الدائرة الثالثة الأمر لصالح كالشي في أبريل، وحكمت الدائرتان التاسعة والسادسة ضد الشركة، فيما تنتظر قضية في ولاية ميريلاند دورها أمام محكمة الدائرة الرابعة، وطلب مدعي عام ولاية نيوجيرسي من المحكمة العليا الأمريكية حسم الخلاف ¹⁴.

أين يُسعَّر الخطر؟

وتحذّر وثيقة الإيداع الخاصة بروبن هود من أن إنفاذ القوانين أو تغييرها «قد يمنعها فوراً أو لاحقاً» من تقديم عقود الأحداث، فيما تلقت وحدة المشتقات التابعة لها خطابات إيقاف وكفّ من سلطات الولايات ³. ويعيد الإنفاذ المراهنات الرياضية إلى أحضان الأنظمة المرخصة على مستوى الولايات، مثل نظام ولاية أوهايو، وهو ما يفسر صعود سهم درافت كينغز 7% وسهم فلتر بأكثر من 6% عقب حكم أغسطس ⁶⁸.

وفي 30 سبتمبر، أغلق سهم روبن هود (HOOD) على انخفاض 3.2% ²، فيما صعد سهم بورصة شيكاغو للخيارات 5.2% إثر الإعلان عن عقود ثنائية مرتبطة بمؤشرات أداء 23 شركة مدرجة↗، تخضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على بورصتها للأوراق المالية، مع روبن هود بوصفه أول وسيط للأفراد ⁷. أما الجواب المنظَّم فيُبنى في جانب الأوراق المالية من الشارع، مع أسبقية القانون الفيدرالي على قواعد تسجيل الأوراق المالية في الولايات، بينما ينتظر جانب المشتقات تعريفاً ⁷.

تواريخ الحسم

يرتهن هذا التداول الآن بأربعة مواعيد: إصدار قاعدة استثناء «منتجات المقامرة على طراز الكازينو»، وهي تسري فور نشرها، وتصل في تقدير والاخ سريعاً إلى المحاكم بموجب قانون الإجراءات الإدارية ⁴؛ وإطلاق بورصة شيكاغو للخيارات في أكتوبر، رهناً بموافقة الجهات التنظيمية ⁷؛ والتماس نيوجيرسي أمام المحكمة العليا الأمريكية ¹⁴؛ ونافذة التعليق العام على قاعدة المقايضات، المرجَّح امتدادها إلى عام 2027 ⁵.