Robinhoods Absicherung für die 156-Millionen-Dollar-Wettsparte kostet null

Wetten auf Robinhood, verkauft über Robinhood

Im Oktober sollen Kunden von Robinhood darauf wetten können, ob Apple und Tesla ihre Quartalszahlen treffen – und ob Robinhood selbst die eigenen trifft. Auf Robinhoods HOOD Summit in Houston hat Cboe den Broker am 30. September als ersten Privatkunden-Broker für die neuen KPI-Binäroptionen↗ präsentiert; der Start wird noch für diesen Monat erwartet, vorbehaltlich der Genehmigung durch die Aufsicht ¹. Die Kontrakte knüpfen an rund 100 unternehmensspezifische Kennzahlen von 23 US-notierten Unternehmen an – darunter Apple, Tesla, Coinbase, SpaceX und Robinhood selbst ¹².

Ereigniskontrakte bringen inzwischen mehr Erlös als Aktien und Krypto

Ereigniskontrakte bescherten Robinhood im zweiten Quartal Erlöse von 156 Mio. Dollar↗ – mehr als das Aktiengeschäft mit 129 Mio. Dollar oder das Kryptogeschäft mit 100 Mio. Dollar. Nur das Optionsgeschäft war mit 342 Mio. Dollar größer ³. Im Quartal wechselten rund 13,6 Mrd. Kontrakte den Besitzer ³⁴. Das Geld läuft über die Schienen der US-Derivateaufsicht CFTC: Robinhood leitet die Kontrakte über Kalshi, ForecastEx und Rothera, ein Börsen-Joint-Venture, das der Broker im Juni gemeinsam mit Susquehanna gestartet hat ³⁴.

Das Wort, das die Gerichte immer wieder kippen

Jeder Kontrakt auf diesen Schienen stützt seinen bundesrechtlichen Schutz darauf, ein Swap zu sein – jene Derivatekategorie, die der Commodity Exchange Act der ausschließlichen Zuständigkeit der CFTC unterstellt ⁵. Um genau dieses Wort – und um das Quartal, das darauf ruht – geht es in dem Streit, den The Inference am 1. Oktober nachgezeichnet hat.

Am 25. September hat das US-Berufungsgericht für den Sechsten Bezirk (Sixth Circuit) Kalshis Sportkontrakte für keine Swaps erklärt↗ – und zudem befunden, dass selbst dann, wenn dem so wäre, das bundesweite Rohstoffrecht Ohio und Tennessee nicht an der Durchsetzung ihrer Glücksspielgesetze hindern würde ⁵⁶. Im April hatte das Berufungsgericht für den Dritten Bezirk Kalshi Recht gegeben; im August entschied das Gericht für den Neunten Bezirk gegen das Unternehmen ⁶. Am 9. September bat Robinhood den Supreme Court, den Streit zwischen den Berufungsgerichten beizulegen; zwei Tage später zog die Börse Nadex von Crypto.com nach ⁷.

Die Antwort der CFTC selbst sind zwei Regeln, die Ereigniskontrakte als Swaps definieren und zugleich casinoartige Glücksspielprodukte ausnehmen sollen; sie gelangten am 28. September zur Prüfung ins Weiße Haus↗, ohne dass bislang einer der beiden Texte veröffentlicht wurde ⁵⁸. Die als vorläufige Endregel (Interim Final Rule) eingebrachte Ausnahme könnte ohne die Anhörungsrunde in Kraft treten, die die Swap-Definition erst überstehen muss ⁸.

Eine Absicherung zum Nulltarif

Cboes Kontrakte berufen sich stattdessen auf den Schutz des Wertpapierrechts: gelistet an einer bei der US-Börsenaufsicht SEC registrierten Börse, abgewickelt über Cboe Clear U.S. – deren Registrierungsantrag noch aussteht – und mit Verdrängungswirkung gegenüber den Wertpapier-Registrierungspflichten der Bundesstaaten ¹. Sowohl Cboe als auch Robinhood erlassen bis Ende 2026 sämtliche Gebühren↗; keiner von beiden hat gesagt, was die Kontrakte kosten sollen, sobald der Gebührenverzicht im Januar ausläuft – dann steht der Preis dieses Schutzes erstmals auf dem Prüfstand ¹².

Was die Absicherung nicht abdeckt

Diese Verdrängungswirkung erfasst die Wertpapier-Registrierung der Bundesstaaten – gegen deren Glücksspielgesetze bietet sie keinen erprobten Schutz. Und Unternehmenskennzahlen sind nicht die Sportkontrakte, die den Boom durch die Fußball-WM und die NFL-Saison angetrieben haben ⁴. Verschiebt das Gratis-Produkt nur dieselben Wetten auf Cboes Börse, wird sich die 156-Millionen-Dollar-Sparte am Ende selbst geschützt haben – indem sie sich selbst auffrisst. Robinhood ist inzwischen eine der 23 Firmen, auf die die eigenen Kunden wetten können – und genau diese Wetten verschenkt das Unternehmen bis Januar.

Vier Prüfsteine entscheiden, ob die Absicherung hält

Offen sind die Freigabe für den Start im Oktober, die beiden unveröffentlichten Regeltexte und der Supreme Court, vor dem Kalshis Erwiderung im New-Jersey-Verfahren bis zum 9. November fällig ist ¹⁶⁸. Nachdem das Geschäft mit Ereigniskontrakten im August rund fünfzehnmal so hoch lag wie ein Jahr zuvor, wird Robinhoods Bericht für das dritte Quartal ausweisen, wie groß die Sparte ist, die die Absicherung schützen soll ⁴.